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第一上海:给予中国食品买入评级|给予|中国食品|买入

 huangqizhong 2014-07-15

中国食品(506,买入):预计14 年业绩大幅减亏,国企改革带来机会

  四大业务板块情况

  1、饮料板块向好:根据可口可乐季报显示,中国14Q1 销量同比增约12%,公司占可口可乐中国销售的30%左右,借助于世界杯期间的各种活动,其汽水销量将拉动整体饮料板块出现较好增长;而PET、糖等原物料价格仍处低位,也将带来饮料业绩向好。2、厨房食品亏转盈:根据我们调研,公司厨房食品的市场表现仍一般,但是由于调整与上游结算方式,加上终端价格滞后于散油价格下行,预计该板块毛利率将有所改善,14 年上半年公司厨房食品业务将由亏转盈。3、葡萄酒业务仍未触底:从行业数据来看依然不乐观,张裕2014 年Q1 其收入和利润分别下滑18%和20%,受到三公消费减少和进口酒的影响,国产葡萄酒的价格、销量和毛利率等都在下滑,我们认为公司仍将受到不利影响。4、休闲食品板块亏损压力仍大:国产巧克力和糖果品牌持续受到进口品牌冲击,在外资强大的竞争压力下,我们预计该业务产品的收入将持续受压,加上固定费用无法大幅削减,预计公司该板块将持续亏损。

  预计14 和15 年的利润亏损将大幅缩窄

  我们预计公司除饮料板块之外的其他板块的收入表现依然疲软,预计公司14 和15 年的收入将分别增长3.6%和5.3%,虽然葡萄酒和休闲板块仍有较大亏损,但是饮料和厨房食品将贡献盈利,故我们预计公司14 和15 年相较13 年会大幅减亏,但是仍将会亏损1.34 亿和2300 万港元(7.7500, 0.0004, 0.01%)

  目标价至3.52 港元,给予买入评级

  由于公司业绩表现欠佳,目前股价仅相当于公司0.3 倍的14 年PS 及1.0 倍PB,这在公司上市历史上和上市公司横向比较中皆属于最低水平之一。我们认为尽管业绩尚未全面恢复,但是最差的时间正逐步过去,新上任管理层也有巨大的扭亏动力和决心。根据新闻报道,中央巡视组已经结束了对中粮集团的审计,中国政府也将中粮集团列为首批参与国有资本投资公司试点的两家央企之一,l 预计这可能会促进公司改革,此外公司列入港股通名单也将改善公司流通性,提升公司估值水平。我们以1.2 倍PB 为公司估值,得出目标价3.52 港元,较现价有22%的上升空间,给予买入评级。(双双)

 

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