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收入大幅增长，业绩环比持续提升。14年上半年实现收入13.2亿元，同比增长75%；归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，同比增长13倍，超出此前预告上限，符合我们乐观预期。剔除投资收益后，Q1实现净利润6960万元，Q2净利润8800万元，Q3预告净利润8413万-1.1亿元，业绩环比持续提升。 射频器件受益4G，收入大幅增长。公司上半年射频器件实现收入11.8亿元，同比增长118%，是收入和业绩增长的主要驱动力。目前国内基站出货量处于历史最高点，FDD试验网牌照发放后，电信和联通还将加大对4G的投资，行业景气度持续提升，将保障公司业绩持续释放。 毛利率大幅提升，费用管控成效显着。上半年公司毛利率恢复至28.1%，同比大幅提升9个百分点。后续随高毛利率4G产品占比提升及公司生产自动化程度的提高，毛利率还有提升空间。费用方面，上半年管理费用1.2亿，同比下降22%，费用率下降10.4个百分点，得益于研发费用的控制；销售费用支出1499万元，费率下降1个百分点，我们认为费用管控将贯穿全年。 打造共性制造平台，奠定公司长远发展。大富科技的战略是打造共性制造平台，今年以来先后拓展了电动汽车、智能终端及可穿戴设备等新业务，切入了特斯拉和国际一线终端大厂，奠定公司长远发展。此外，旗下华阳微电子的RFID业务及母公司大富配天下的机器人、数控机床等资产也值得重点关注。 短期看业绩，长期看转型，维持强烈推荐-A。受益于射频器件行业的高景气度，公司的业绩将持续释放。长期而言，公司打造共性制造平台，拓展电动汽车、智能终端、可穿戴设备等新业务领域，奠定长远发展。上调14-16年EPS为1.84/1.48/1.87元，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至55.2元。 风险提示：系统性风险，减持风险，新业务不达预期，设备商压价。 (招商证券) |
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