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人的一生中，有许多时光都是在等待中度过的。等待的结果都是些未卜之事，对于等待的人来说,有的时候等待宛如等候判决,一颗心悬在半空，七上八下的，饱受颠簸之苦。本周航信和马应龙的投资者应该也和我一样,在焦灼不安的等待年报亮相,对于这2份年报,投资者因期望值和侧重点的不同,感受也会是完全不一样的.总的来说,等待的结果令我还算满意,也进一步坚定了我长期持有的信心,相对而言航信的年报让我对其未来看得会更远一些.投资者对这2份年报的争议,主要还是在于送股和分红,在具体评论这两家公司之前,我还是大体说一下我对送股和分红的一些看法.
对于长线投资者而言,公司自身的成长性要比分红和送股有意义的多.长期以来,内陆的投资者(包括大多数机构)对送股都是情有独钟的,很多时候送股往往会成为机构用来操纵股价的有利工具.一般来说,公司送股除权后,每股的单价大幅度降低,应该能吸引更多的投资者,进而创造出更旺盛的需求.这种做法有时侯的确很奏效,但有时候结果却适得其反,尤其是对于那种曾经在过去几年已经送股的股票.经验老到的专业投资机构和聪明的投资者通常会把握住送股的"大利好消息",在市场的一片激情中进行反向操作,卖出股票,狂赚利润.对于稳健型的公司来说,公司在股本扩张方面往往会显得保守,一旦股本大扩张后经营业绩不能同步跟上,对公司自身的形象也会不利.比如600571信雅达,公司刚上市的时候形象相当不错,算是小盘绩优的科技股楷模,但是公司每年都要进行股本扩张,而经营业绩也一直没有跟上,最终沦为形象不佳的低价垃圾股.对于分红,华尔街的顶级投资人威廉.欧奈尔在其<笑傲股市>一书中曾有过精辟论述:"情况大多是,一家公司股息派发的越多,其状况可能越差.由于股息是以现金形式发放的,为补充因此造成的资金缺口,公司可能要承担高额的利率.业绩较好的公司一般都不发放股息,而是将资本再投资于研究与开发(R&D)或其他促进公司发展的项目中.另外,要记住股价震荡个一两天,投资人领到的股息可能就化为乌有".其实我们做股票的应该很能明白这个道理,如果你是个投资高手,前一年投资10万后获取了5万元的利润,如果下一年投资环境非常好,你是愿意将这5万的利润拿来消费还是愿意进行再投资呢?
接下来具体谈一下这2只股票的年报.600271航天信息的年报表面看来不太乐观,实则有很多亮点.从每股收益来看,增长39%已经算是非常不错了,如果去掉那些多计提的工资,06年的收益应该在1.36元以上,同比增长超过65%,是远远高于机构预期的.公司之所以这么调控,一是出于稳定的角度,避免业绩的大起大落,今年各项业务将趋于平稳发展,新的项目要到年底和08年才能产生收益,加上所得税的影响,预计全年业绩可能在1.4元左右,较06年增长约20%.如果06年的收益按实际做成1.36元的话,07年的报表就很难看了,基本没什么增长.另外今年公司的奖励机制和经营业绩开始挂钩,这也是公司调控利润的一个因素.仔细阅读年报,会发现去年公司产品降价的情况下,毛利率却有提高,这充分显示了公司的管理水平,随着防伪税控生产线在08年初的建成,公司将改变委托生产的方式,毛利率必将得到大幅提升.经历了07年的稳步增长之后,08年的航信又将步入高速增长状态,有很多项目都是在08年开始大规模贡献利润.年初公司提出了"45422"的计划,其含义是"45亿的销售收入,4个研发成果,2个并购项目,2个发展方向",年报显示公司今年将用2亿投入到研发,这可不是小打小闹的,值得留意的是按新的会计准则,开发阶段的支出满足一定条件的计入无形资产成本,而不再是作为费用.去年初公司有近19亿的现金,一方面股东分红需要1个亿,另外8-10亿是用来进行并购的,由于并购的资金随时可能需要,所以这些现金公司一直闲置.而到了今年初,现金规模已达21亿,而且服务费的增加将加快现金的净流入,基于此原因,公司拟用10亿自有资金(非募集资金)进行短期委托理财,这其实无可厚非,一方面公司还有10个亿的现金可以用来并购,另外10亿如果存放银行利用率也确实过低,但是如果全部拿来分红,也未免太可惜了吧?以航信的投资思路(看看他长期持有的长江电力就知道了)来看,遭遇大规模亏损的概率应该不会大,保守估计如果一年有10%的收益,每股收益将会增加3毛,再大胆做一下假设:公司有没有可能委托其他机构间接投资自己的股票呢?所以,对航信的未来还是坚决看好的,很多人因为年报的分配不如预期就四处造谣,甚至骂骂咧咧,这都是很无知的表现.尽管暂时机构对他还不太认可,导致了股价大幅度调整,但丝毫不影响其投资价值,对长线投资者来说,精彩的过程固然很重要,但是我们最终还是要有个好结果,所以目前对航信的策略就是:let
it be!相信机构总会有给他平反的那一天的.
再看看600993马应龙,相对271而言,公司的净资产收益率要低一些,而且毛利率有下滑的趋势,从成长性来看暂时还赶不上航信.不过与大多数上市公司相比,600993的潜力依旧是非常大,从年报中可以看出,07年公司的发展速度应该会加快,很多新的项目将初见成效,扣除转让吉马的收益,07年的净利润增幅应该会超过20%,不出意外的话,按现有股本计算07年的业绩有望超过2元.尽管一季度的业绩有很大程度上是非经常损益,但如此高的绝对值肯定会遭到市场的追捧,公司的小幅除权缺口将有望迅速得到填补.
本周将002010传化股份卖出,其实还是比较看好这个公司的,只是目前手中的股票清一色的这种走势,而且累计的获利也还比较丰厚,所以暂时卖出,同时买进000503海虹控股.这是一只形同于600594的"妖"股,买进他的主要原因还是看好其医药电子商务平台,加上去年的涨幅不大,比较符合新增资金的胃口,具体将会在今后的文章中做详细分析.
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