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文/新浪财经专栏作家 谭昊 我跟不少持“牛市论”的圈内朋友做过交流，大家提得最多的主要因素是——A股已经非常便宜。这一点当然不可否认。但是股票足够便宜是不足以造就牛市的。恰恰相反，股票足够便宜，也就意味着行情的性质更可能是“估值修复行情”。  史上最大牛市，你信不信？在这轮A股行情刚刚启动之初的7月底，笔者（新浪财经专栏作家谭昊）在RIH投读会做了一次调查，调查对象包括38位市场活跃的投资家。调研范围横跨公募、私募、券商资管、期货资管、保险资管、财务公司、PE等七大领域(有兴趣的读者可以查阅我上一期的专栏《打老虎后火线调研38位投资家：中级行情共识》)。 当时统计的结果显示，38位投资家中，认为本轮是短线脉冲行情的有6位，占比15%；认为是中级行情的有22位，占比58%；认为是牛市起点的有10位，比例27%。 也就是说，认为本轮行情至少是中级行情的投资家，合计占到了85%。可以说达成了一种高度共识。 事实上，随后的行情走势也一直在向好的方向发展。 而就在几天前，著名私募人士赵丹阳的一份电话会议记录显示，他喊出了一个更加乐观的口号——“未来将是A股史上最大牛市”。 这个观点其实与他近半年来的观点一脉相承。 四个月前，赵丹阳在一次投资者见面会上，就提出了当时已经满仓A股。当时的主要逻辑是A股已经非常便宜。 而四个月之后的今天，赵丹阳变得更加乐观。让大家准备迎接“A股历史上最大牛市。” 我们来看他的主要观点： 1、利率开始下行，且会持续很长时间，中国股市太便宜！远低于自身价值。 2、长期利率下行，债市也会是大牛。 3、目前满仓加满仓，以长期持有的价值投资为主，不考虑短期波动，不考虑对冲、题材等。 4、主要关注大蓝筹，高门槛，垄断性企业，行业主要看消费类。 5、他提到了一些看好的个股，包括全聚德(19.72, 0.17, 0.87%)、中国石化(5.28, 0.04, 0.76%)、茅台、五粮液(19.19, 0.16, 0.84%)…… 赵丹阳先生的选股能力已经得到了过去多年市场的充分检验，对他的资产管理能力我也相当佩服。我之前的专栏也曾有过介绍，他的赤子之心港股基金是目前市场仅有的净值曾超过10元的两只基金之一(另一只是王亚伟时期的华夏大盘)。 不过，对于史上最大牛市的说法，我却有些疑问。 如果是“史上最大牛市”，我觉得至少需要符合空间和时间两个指标。 1、从空间上来说，我们知道上证指数的历史高点是2007年10月的6124点。 所以史上最大牛市意味着指数要超越这个点位。 2、从时间上来说，上一轮中国股市牛市可以看成从2005年6月的998点起步，到2007年10月结束，大概两年半的时间。 所以史上最大牛市意味着需要一轮时间周期不少于三年的大幅上涨。 要产生如此级别的行情，首要的条件是宏观经济的中期支持。但当我们仔细审视中国的经济基本面时，不难发现，驱动中国经济过去多年高速成长的“人口红利”和“改革红利”都接近消耗殆尽。目前的中国经济正在进入改革和转型的深水区，挑战非常巨大。 从核心主逻辑上来分析，转型期产生大牛市的土壤并不充分。 事实上，笔者（新浪财经专栏作家谭昊）跟不少持“牛市论”的圈内朋友做过交流，大家提得最多的主要因素是——A股已经非常便宜。 这一点当然不可否认。但是股票足够便宜是不足以造就牛市的。恰恰相反，股票足够便宜，也就意味着行情的性质更可能是“估值修复行情”。 从我前不久对38位投资家的调查结果来看，大家最大的共识也接近这个观点——一轮中级行情。 一轮中级行情也很可能让你赚得喜笑颜开，但跟牛市的性质依然是截然不同的。 所以史上最大牛市的说法，我的建议是——姑且听之，边走边看。 也许，认真你就输了。
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