红旗连锁披露2014半年报。2014上半年，公司实现营业收入23.8亿元，同比增长9.1%；实现归属净利润1.06亿元，同比增长3.05%；实现扣非后归属净利润0.82亿元，同比下降19.37%；基本每股收益0.27元；公司拟10转10并分红0.54元（含税）。报告期内，公司新开66家门店，新开门店总面积9709.38平米，截止报告期末，公司共有门店1507家。
毛利率普降，消费疲软是主因。上半年，公司主营和综合毛利率分别为19.76%和26.77%，均同比下降。公司各品类主营毛利率均有较明显降幅，其中食品主营毛利率同比降幅最大，达到1.3个百分点；烟酒和日用百货分别同比下降0.88和1.09个百分点。分地区看，成都市区、郊县及其他地区主营毛利率也均同比下降1个百分点以上。经济周期下行、三公政策影响所带来的消费疲软是毛利率普遍下行的主因。
销售费用提升明显，广告与租金支出产生较大压力。上半年，公司期间费用率合计21.85%，同比提高1.04个百分点。其中，销售费用率提升明显：分构成看，门店租金占比由于新店/次新店培育期延长而有所提升；值得关注的是广告宣传费占比大幅提高1.26个百分点，这反映了公司在面对需求不振和竞争加剧，正加大广宣力度，积极维护市场份额。
下半年将迎来展店小高峰。根据公司规划，今年将开出约170家左右门店。上半年公司已开设66家，下半年将开出剩余104家，展店数较上半年环比大幅增加。门店开设速度的加快将贡献可观的新增收入，全年收入增速将有望较上半年有所提高；但与此同时，新店培育也将对公司形成新的毛利率和费用压力。
进一步强化入口价值。报告期内，公司新增顺丰速运代收、火车票代订等多项便民服务，与苏宁云商签订战略合作协议，深化与微信的合作，同时，电子货架与网购平台对门店形成有效互补。这些举措的推进不断强化了公司在新消费时代的渠道价值。
维持“增持”评级。调整盈利预测，预计公司2014~2016年EPS分别为0.43/0.49/0.55（此前为0.47/0.54/0.62）。在主业盈利能力由于需求疲软和竞争加剧等不利因素而受到拖累时，公司通过适当理财保障了总体业绩的稳定。长远来看，公司在当地市场享有领先的品牌、供应链等优势，并积极向集零售、电商及多种新业务于一体的商业综合服务体系转型，是A股市场稀缺的便利零售投资标的，继续推荐。
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