 点击查看最新行情 2014年08月13日 00:01 招商证券 管孟,刘荣 电梯行业增速有所放缓，预期之内。虽然上半年房地产新开工面积同比下降16.4%，不过国内 15 家重点电梯企业新接订单 26.8 万台，仍同比增长 12.4%，其中扶梯 2.7 万台， 同比增长 19.2%。虽然电梯行业增速有所放缓，不过在预期之内，随着国内限购政策陆续放开、新型城镇化的推进和电梯更新改造的启动，预计行业未来几年仍能保持超过 10%的增长。 广日电梯采取“两网一战略”，成长迅速。上半年广日股份再次进入中城联盟采购系统签订了 1.2 订单，并新发展建业地产、大汉地产等战略客户，战略客户总数达到 19 家，并作为唯一电梯生产企业入选军队采购供应商(一级)。上半年公司新签订单完成年度目标 1.5 万台(2013 年新签订单约 1.2 万台)已经过半，行业特性一般是下半年接单占比要高于上半年，预计完成年内目标问题不大，为明年增长奠定基础。在基地布局上华东工业园已于 6 月正式投产，华北工业园有望年内投产，西部工业园将在下半年开工建设，广州广日工业园二期项目有序进行，随着全国性基地布局的完成，公司优势有望进一步巩固。 日立电梯增长后劲依旧强劲。日立电梯在 2013 电梯年产量超过 5.7 万台，签梯台数超过 6.6 万台，上半年接单完成年度目标近半，我们预计日立电梯订单量同比增速在 10%-15%左右，与行业差不多。上半年收入增速为 2.6%，主要为交付大客户的一些重点项目，但得益产品高端占比提升，净利润同比增长 21.8%。根据新接和在手订单情况，预计下半年广日收入增速将会有所提升，随着基地布局完成(“广州+上海+天津+成都”全国性基地布局，优化生产配置，降低物流成本)及产品结构调整(更高端化)，净利率有望在目前8.4%的基础上继续提升。 延伸进入电梯广告业务。 5 月份广日股份和广东中成创投资有限公司合资成立了中成广日，广日占 40%股份，共同推广发展电梯媒体广告业务。目前日立电梯和广日电梯市场保有量约 40 万台，受众面广，同时作为电梯生产商与业主等洽谈更加容易，另一点与分众传媒等独立媒体商不同的是，中成广日可以通过广日和日立先进的电梯控制系统、远程遥监系统、传送系统和媒体播放系统整合技术，不用单独重新布线(从而成本更低)而做到快速、精准的广告投放。而中成创投在传媒推广上具备丰富经营经验和市场资源，双方结合形成了优势互补。今年是中成广日的启动年，我们预计随着布局完成，预计明年开始能够为公司贡献业绩。 向机器人业务，公司具备条件和优势。从参观的广日股份生产线看，公司部分电梯零部件采用机器人生产线生产，显示公司对工艺流程的认知深刻，如果介入系统集成应用于普通制造业具备一定的优势。公司6月底账面现金20亿元，后续还有老厂土地出让补偿款，资金充裕，公司在中报中明确提出“向智能机器人等高端制造业布局，并作为未来新业务发展的重要方向”，不排除公司通过兼并收购方式来快速推进机器人业务的可能。 LED业务进展顺利，汽车LED灯空间广阔。 今年以来公司LED业务累计接单约5亿元(包含工程)，进展顺利。公司在一汽奔腾X80上的LED大灯路测已经完成，与氙气灯相比，LED灯具备响应速度快、光线柔和、低能耗和寿命长等特点，是车灯的发展趋势，目前在车企日益竞争的情况下，更是营销卖点，奔腾X80今年预期产量在10万辆左右，如果全部换装LED大灯，市场空间超2亿，我们预期随着路测完成，下半年公司将开始陆续接获一汽订单，如果进展顺利，明年将有望放量。公司在汽车LED灯业务拓展方面，除了奔腾X80外，一汽客车亦将采用，另外公司也将积极拓展和其他汽车厂商的合作，除了走厂商新车安装外，另外重点将开拓4S店的更新换装业务，目前后车灯已经开始介入，我们预计明年开始公司汽车LED灯有望开始全面放量。 广日股份作为广州市国资委唯一机电类上市平台有望受益国企改革。近日广东省先后多次召开会议讨论国企改革，两份《关于进一步深化全省国有企业改革的意见》和《深化省属企业改革的实施方案》文件有望近期出台。广日股份之前公布的中长期激励计划在国企改革时间、激励机制创新上都领先一步(详见《广日股份—中长期激励计划提升管理层动力》)，公司作为广州市国资委唯一机电类上市平台，我们认为后续有注入优质资产预期，进一步受益国企改革。 维持“强烈推荐-A”投资评级。广日股份自主成长的基础已经形成，后续具备LED汽车大灯拓展+机器人+国企改革等利好预期，在中长期激励计划下管理层具备做大做强的动力，根据公司各项业务的进展情况，我们略微上调盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.80、1.00和1.18元，对应2014年16倍，扣除土地补偿收益，对应2014年动态PE13倍，维持强烈推荐。 风险因素：钢、稀土等原材料价格上升；行业降价竞争；LED业务拓展低于预期。 |
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