|
编者按：国务院近日发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(保险业新“国十条”)鼓励保险资金开展境外投资。中国证券报记者获悉，某保险公司正在与美国资产管理公司贝莱德接洽，希望选聘境外机构委托管理保险资金。业内人士表示，保险公司目前仍缺乏境外投资经验，专业人才储备不足，期待后续政策适当放开相应限制，以利于保险资金配置。 新“国十条”预留空间 某保险公司正与美国资产管理公司贝莱德接触，寻求保险资金委托管理方面的合作，贝莱德可能被聘为该公司的资金委托机构。“这方面工作正在推进，但不会很快达成。”知情人士对中国证券报记者表示，在委托境外机构管理资产方面，保险公司还有很多事项需要研判，合作洽谈还需要经历一个过程。 《意见》提出，加快发展境外投资保险，以能源矿产、基础设施、高新技术和先进制造业、农业、林业等为重点支持领域，创新保险品种，扩大承保范围。拓展保险资金境外投资范围。鼓励中资保险公司尝试多形式、多渠道“走出去”，为我国海外企业提供风险保障。支持中资保险公司通过国际资本市场筹集资金，多种渠道进入海外市场。 2月，保监会发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，要求保险公司资金境外投资余额合计不高于公司上季末总资产的15%。目前保险业境外投资占比不到1%。分析人士表示，《意见》对保险境外投资予以明确支持，给保险公司的产品创新和资金运用预留了政策空间。保险公司在境内投资多方拓展的同时，境外房地产、资本市场将成为新的资产配置领域。 公开信息显示，多家保险公司正通过多种方式进行境外投资布局。去年12月，新华保险旗下的新华资产管理(香港)有限公司开业。中国太保正在通过全资子公司太保香港开展境外业务。中国人寿与香港子公司于去年9月续订境外委托资产投资管理协议。 房地产是保险公司境外投资时青睐的对象。2013年6月，中国平安以2.6亿英镑的价格从由Commerz Real管理的德国封闭型基金手中购得劳合社大楼，成为保险业境外投资的标志性事件。一年之后，中国人寿和主权财富基金卡塔尔控股从金丝雀码头集团的母公司歌鸟地产手中以7.95亿英镑的价格购得伦敦金丝雀码头10 Upper Bank Street大楼，中国人寿持有该楼70%的股权。除房地产外，据媒体报道，中国人寿近日确定斥资2.5亿美元收购私募股权投资机构美国德克萨斯太平洋集团的部分股权。 经验和人才掣肘 业内人士表示，近半年来，保险公司境外资产“低配”的情况尚无明显改观。一方面，保险公司缺乏相关的经验，出于控制风险、偿付能力等考虑，此前并未倾注较多精力在境外投资上；另一方面，专业人才储备不足也是一大掣肘。 保监会2012年印发的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》要求，境外投资委托人设置境外投资相关岗位，境外投资专业人员不少于3人，其中具有3年以上境外证券市场投资管理经验人员不少于2人，受托人需满足“境外投资专业人员不少于5人，其中具有5年以上境外证券市场投资管理经验人员不少于3人，3年以上境外证券市场投资管理经验人员不少于2人”等条件。 “现在向监管层申请开展境外投资资格时，相关业务部门符合要求的人员配备不足，这已经成为一个问题。”某上市保险公司相关人士对中国证券报记者表示，一旦有人员流动，要开展境外投资业务，就需先走招聘流程，从而影响工作进度。 该人士表示，目前保险公司开展境外投资还处于尝试阶段，对公司贡献的收益不大。保险业新“国十条”发布后，期待后续能出台鼓励境外投资的细则，能适当放开相关的限制，以利于保险资金的配置。 中国平安(601318)：金融互联网的反击 高端理财市场、互联网企业鞭长莫及 目前互联网企业对于金融的渗透，主要集中在货币基金等低风险、同质化强等标准化产品上，而对于高端理财市场鞭长莫及。互联网企业天生缺乏对于金融产品的风险定价能力，而此项能力不是短期内互联网企业可以学到的。即便在资本市场、科技极度发达的美国，互联网企业也极少进入高端金融领域。正是由于客户对于理财的天然需求，给了金融企业反击的空间。 “壹钱包”将成为平安向互联网金融平台公司进军的标志事件 根据公开媒体报道，平安将在2014年1月推出其网络电子平台的集成标志性软件“壹钱包”这将是平安进军互联网金融的标志性事件。目前腾讯在港股的市值为8994亿港币(折合7037亿元人民币)其也是随着微信平台的逐渐壮大，功能的完善，逐渐变大，自从有了微信以来，腾讯的市值增加了3000多亿元。目前平安的市值3200多亿元(以A股价格计)，而截止今年9月份，腾讯的净利润为115.9亿元，而中国平安的净利润为294.5亿元。中间的差异在于市场给予了腾讯在互联网企业平台更大的溢价。假如中国平安的理财平台建成，那么中国平安的平台到底该有多少溢价呢？难道我们还要继续给予折价吗？当然，平台不可能在一开始就完美，必将经历一个不断完善的过程。 陆金所、万里通等特色产品将有利平安吸引客户来到平台 因为平安有提供产品来源的信托、可以进行信用担保审核的担保公司，有陆金所这样的交易平台。正是金融企业的专业性以及平安能够提供闭环的服务的方式，才使陆金所有可能提供将非标资产标准化的高收益产品。 万里通的理念注定其具有可能传播的可能性。万里通积分有望成为虚拟货币。万里通将积分由封闭变成彻底开放，打通了大量的消费平台，最大的特色就是，万里通积分在不同平台间的通用。 平安的基本面足以支撑目前估值 基于2014年预期，中国平安目前P/B大约1.44倍，其每年基本上可以保持住20%左右的净资产增长，对应2014年的P/EV大约为0.82倍，其每年可以保持10%以上的以为的增长。公司股价受今年小非减持的影响，明显被低估。公司股价本来就有回归的趋势，随着互联网平台的建立推广，公司估值有望进一步提升，预测中国平安2013年EPS3.66元，每股净资产23.86元，维持公司“买入”的评级。 中国太保(601601)：寿险转型见成效，产险承保需检视 前3季度净利润80.8亿，同比增157.8%(基数低)，EPS0.89元，符合预期；归属母公司净资产1008亿，BVPS11.13元，较12年底增4.8%。 经营分析 寿险“聚焦个险，聚焦期交”成效逐步验证。前3季度寿险保费768.6亿，同比增2.6%，其中营销员渠道新单保费105亿，同比增9.4%；保费收入456亿，同比增14.5%，占比较中期提升1pct至59.4%，保费结构持续优化。受部分银保产品退保增加，前3季度退保金149亿，同比增60%，略高于中期水平。 产险综合成本率需持续检视。前3季度产险保费615亿，同比增18.2%，领先主要竞争对手，车险占比较中期提升96bps，与12年全年基本持平，其中电网销及交叉销售121.8亿，占比提升48bps，有助于缓解成本压力，但受3季度自然灾害频发，预计综合成本率高于中期97.7%的水平，我们预计全年或达到98.3%。 投资收益高增长和计提资产减值损失大幅下降是净利润增长主要原因。前3季度投资收益236.7亿，同比增42.6%(中期47.7%)；计提资产减值损失6.9亿，同比下降83.4%，单季度计提资产减值损失0.64亿。股债投资持续增长，按投资对象分，债权投资和股权投资持续增长，较中期分别提升2.9pcts和12.6pcts，现金及存款持续减少，较中期下降3.5%；按投资目的分，交易性金融资产和可供出售金融资产分别提升20.6%和12.1%至23.6亿和1810亿。 投资建议 我们预计全年业绩增速70%，保费增速基本维持在3季报水平(略低)，寿险新业务价值增速5%左右，产险综合成本率98.3%左右。寿险转型成效显著，我们持续看好其可持续性，需要观察公司寿险定价利率放开后产品应对策略。产险我们需要持续跟踪综合成本率水平，这也是较为不确定的因素。 在年底估值切换及行业政策真空期，以及预计央行总体会维持中性货币政策不会接受银行间市场利率大幅飙升下，我们维持“增持”评级，目前估值1.53x13年PB，给予6个月目标价21.93元。 新华保险(601336)：价值转型迎来转机 上调评级至“增持”，公司价值转型迎来转机，我们上调新业务价值增速预期由3%至5%，目标价上调至27元，但四季度盈利基数上升，加上股债下跌，我们维持2013-215EPS预测1.55/1.95/2.42元不变，当前股价对应2014年P/EV0.96倍、PB1.54倍、PE11.7倍。 价值转型之路迎来转机。市场普遍认为新华保险银保渠道占比高，业务基础弱，公司价值转型之路艰难。但是我们认为寿险业复苏趋势已经确立，而银保驻点机制恢复为公司价值转型提供了契机，预计2014年公司新业务价值增速将有望由-5%恢复至 5%左右。 受益于行业复苏和管理增效，保费增速将恢复至10%以上。2013年中国寿险业已跨越周期底部，投资收益率进入上行通道，而银保驻点机制恢复和养老消费兴起将推动寿险行业保费重拾升势，公司保费增速有望从2013年的3.4%升至2014年的10%以上。 银保驻点制恢复，公司银保新单将先抑后扬。目前公司银保占比在上市公司中最高(约48.5%)。银保新政的20%传统保障产品占比和30%银保期缴占比约束，使得公司银保新单增长短期承压。但是随着银保产品向保障和期缴转型，银保新业务价值增速将增至10%以上。 汇金增持后，公司上下积极备战2014年“开门红”。2013年6月13日至12月12日汇金增持336万股，彰显大股东对公司业务发展信心；2013年公司狠练内功，管理效率有所提升，目前2014年“开门红”的产品储备和渠道激励均已布局，考虑到2013年基数较低，我们预计公司2014年1月保费收入增速将有望恢复至20%以上。
中国人寿(601628)：向价值转型，新业务价值增速将提升 我们看好公司基本面反转，主要因为：1。资产端投资回稳，对股市的依赖下降；2。保费端积极转型，预计14年新业务价值和个险新单增速均将超过今年；3。业绩端增长稳定，浮亏已转化为浮盈，预计14年利润增速仍在30%左右。目前估值仅为0.99X14PEV，维持“买入”评级。 集团新总裁缪建民上任，将带领公司价值转型。据多家权威媒体报道：现年48岁的原国寿集团副总裁、国寿资管董事长缪建民10月正式就任国寿集团新总裁。新总裁自89年便开始在中国人保、中保国际、中国人寿工作，行业经验丰富；预计将带领公司向价值转型。 保费端：14年经营策略：满期高峰已过，公司将致力于提升价值。公司08年主推五年期产品，因此13年满期压力较大。目前满期高峰已过。公司14年的目标是以提升价值为主，将更加重视个险渠道及银保渠道期缴产品，而保费规模只需做到持平甚至可以允许略有下滑。公司13年个险新单基数较低，另一方面公司已明确表示14年将更加重视个险渠道，更加重视价值建设。预计14年个险新单同比增长10%，银保期缴新单也将提升，新业务价值同比增长5%；增速均好于13年。 投资端：净投资收益率稳步提升，对股市的依赖降低。近两年公司股权资产占比下降，高收益率的债权计划等占比提升，净投资收益率稳步提升且投资对于股市的依赖逐步降低。此外公司是纯寿险公司，投资杠杆高于平安和太保，若股市或债市出现反弹，则公司内含价值和净资产增速将高于平安和太保。 业绩端：浮亏已转化为浮盈，业绩增长确定性强。公司12年大幅计提资产减值导致基数极低，13年前三季度公司利润同比大幅增长200%以上。近两年公司投资收益率逐渐回升，2011年底的大量浮亏已经基本恢复。未来随着投资收益率的稳步提升，利润提升的确定性较强，预计14年公司利润同比增速仍接近30%。 投资建议：公司14年满期给付压力大幅减轻，将更加重视价值建设，预计14年新业务价值增速将好于今年。此外13年“开门红”基数很低，预计14年“开门红”个险新单增速加快。目前公司估值仅为0.99X14PEV，优势较大，维持推荐。给予公司19.52元的目标价，对应1.29X14PEV。 (责任编辑：DF010) |
|
|
