关于定增的那些真相

有好事者和专业者做了一个模型，针对国内A股定向增发市场构建了一个虚拟的指数基金（开放式）。测试起点为2006年6月1日，初始净值为1元/份。

该基金采用完全复制策略进行投资，即所有的定向增发股份均是该基金的成分股，且在每只定向增发股票发行时正好有一笔匹配资金申购该基金；而基金认购到的定向增发股票在锁定期满后第一天全部卖出，卖出资金正好全部用于该日的基金赎回。

该基金的历史表现从2006年6月1日的1元净值（彼时点位：1684.20）增长至2013年9月18日（彼时点位：2185.56）的16.81元/ 份，年复合收益率46.9%;而同期沪深300指数年复合收益率仅7.8%;最牛的公募基金同期年复合收益率为34.1%。

所以笔者就明白了，这两年定增铺天盖地而来，是有道理的。

定增的收益来自哪儿？

几乎是在同一时间，笔者的朋友圈里就有一个大问号：凭什么？

定增收益高，凭的是以下四个天生优势：

人家有折价

定增价格较二级市场价格折让约15-20%；即使后续股价波动也可以发挥一定的安全垫作用。

募资有想像空间

定增募资后投资新项目或用于新项目并购重组，有利于促进基本面改善或管理运营能力提升。

大股东拼上36个月，本身就体现信心

大部分定增项目，大股东都是重要参与方。大股东锁定期限长达36个月，本身就代表了对股价的态度。

积极的市值管理也对股价有帮助

定增完成后，上市公司会更加关注股价与市值表现。

别不信，定增的最好表现时机不是牛市，是震荡市

不说话，直接上图！

根据历史数据统计，当股市在2000点上下定增获取盈利概率超过90%。

目前私募机构怎么玩？

1、专业的定增机构强强联合。一家机构擅长标的的选择和寻找，合作伙伴则在资金的投前投后管理方面做的更好，两相联合，自然信任指数更高。所以经常见到以定增为专长的机构频频在外寻找合作机会。

2、加入对冲策略：通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益。而未来随着定增项目的增加，定增整体组合与 市场相关性将显著提高，通过打包多个定增项目，做空沪深300股指期货来进行风险对冲，为客户管理市场风险、BETA变动风险和流动性风险进而锁定定增折 价带来的无风险收益。

一般不告诉你，但你得知道的：

定增项目有风险，需分散投资：

从过去6年间的数据来看，发行折价率超过30%的公司中，有80%的公司在解禁时能够获取正收益，不过，这类公司占比并不多，仅为14.32%。而折价率在 20%至30%的公司中，解禁收益率为正的比例达到75.96%，这个折价段的公司能够达到24.82%。而在折价率低于20%的情况下，解禁正收益率基 本降低到50%左右甚至以下。

定增项目本质上还是股票多头。尤其在熊市中，这种高风险性就暴露无遗。所以全额参与一支股票，风险相对集中。投资者可以在投资时点和投资项目上进行分散，降低风险。

低估值参与更安全：

由于定向增发投资有1年的锁定期，所以择时上应该是年尺度上的择时，可以分析宏观经济走势，也可以用PE等估值指标进行简化择时，低估值区域大胆参与，中高估值区谨慎参与甚至避免入市。

当前A股市场整体估值水平仍然较低，布局定向增发市场有望获得良好的回报。

注意资金匹配：

说的是时间匹配。应尽量选择投资与募资时间较为匹配的对冲基金，以减少资金闲置带来的损失。

在项目的等待期，目前多数机构对资金的现金管理以货币基金投资为主，截至2014年7月，货币基金整体年化收益率在3-4%。

显然可以更高。投研实力更强的机构，会周密考虑到资金募集之后的每个环节，在项目等待期，综合运用市场上风险低的固定收益工具，如金融债、高等级信用债券、PPN等，通过久期策略和套息策略，增强现金管理收益，现金管理部分可以做到年化收益率在5-6%以上。