时间：2013年12月2日（星期二）19：30
嘉宾：江南轩
主持人：各位指南针和红马甲的用户朋友们，大家晚上好，欢迎来到资升堂，昨天啊，咱们请到的是组合策略师彭宇博士和王军老师，从组合投资的角度上，给咱们大家开拓了一些思路和视野。今天晚上呢咱们请到的是另外一个领域的老师——量化分析师江南轩，江南轩老师您好。
嘉宾：主持人好，股民朋友们晚上好。
主持人：看到您的这个身份，量化分析师，我还真上百度查了一下，但说的呀都比较专业，甚至有些生僻，还是没特别弄明白，量化分析师是做什么的，您能给咱们简单讲讲吗？
嘉宾：量化分析师对于大家可能比较陌生，国内比较少，我本身研究生时学的就是金融数学方向，毕业之后，在05年左右进入到了全球知名基金集团：朗福德（LONGFUND），一个美加合资的基金集团，在投资管理部做金融数学模型研究。现在在国内一家基金公司任投资部总监，量化分析师，主要负责投资部模型修正与风险监控！
主持人：您现在是在哪家公司呢？
嘉宾：关于这个我稍微解释一下，其实，我在09年前后吧跟指南针机构部有过一次合作，在指南针也有老朋友，这次也是应朋友之约，来和指南针的用户朋友做交流，因为今天的讲课仅仅代表我个人，后续内容可能会提到也一些基金的操作和方法，毕竟今天这是一堂公开课，房间里有900多人，因此这里不是特别方便告诉大家我的现在任职哪个基金,这个呢也请大家见谅，其实我跟大家的交流内容，大家学到的方法比知道我是哪个基金公司的更有意义。
主持人：好了我们也不为难您了。不过呢，虽然您一直的研究方向是和机构关系密切的，但既然您到咱们节目来了，我们就希望您能结合您的专业讲点和咱们普通股民有关系的事儿，您给我们说说，这量化投资和咱们股民有什么关系?
嘉宾：说到量化投资，这个概念其实在国外的发展已有30多年的历史，大部分业绩是相当稳定的，特别是进入到90年代后期，随着计算机技术的发展，信息量越来越大，要计算的数据量越来越多，它的市场规模和份额不断在扩大、至少在国外来讲，量化投资现在慢慢得到了越来越多投资者认可。大家平时没什么感觉，量化投资这东西可能离我们股民比较远，我告诉你不是这样的。我举个例子，比如前一阵大家都知道的A股市场一个重要事件——乌龙指事件，对于我们大多人来说，基本上是看个热闹，网上有各种关于乌龙指事件的分析，但从我们业内人士，从量化投资的角度去看，看出的东西就完全不一样了。比如我先问大家一个问题：A股市场目前日均成交量是多少？
——2000亿左右！
再问大家一个问题：A股目前的总市值是多少？
——20万亿左右
那么乌龙指触发的是多少交易量？
我告诉大家只有70亿，70亿相对于2000亿的平均成交量来说不大，相对于20万亿的市值来说就更小了，九牛一毛，但是正是这个不大的量却造成了大盘指数瞬间5%的涨幅，这是为什么呢？大家有没有考虑过这个问题？
我告诉大家，乌龙指他只是个导火索，这个导火索触发了我们市场中机构各种各样的操作策略，而且空前的一致。可能有些人不理解。我告诉大家这里触发了机构的哪些模型与策略，其中有几种类型，
1、 巨单追踪策略
巨单追踪策略是什么?
在市场上存在一种大资金，我们不管来源是什么，我可以肯定告诉大家的是，当这类大资金出现的时候，表明他们获得了优先信息，这些优先信息能够带来利益。这类大资金其实并不陌生，是不是在这听课的有好多人看到过？对了，就是在L2里面经常出现的什么9999大单。市场中有很多机构都会去追踪这些订单，通常如果快速追到就可以获得稳定的盈利。所以当光大乌龙指的巨量订单进入交易所后，巨单追踪策略资金第一时间就追踪到了这些订单的信息（一般也就1-2秒钟延迟），然后迅速的发出自己的订单，跟随在光大乌龙指订单之后，从而助推了指数的急速飙升。这是第一批跟随的资金。
主持人：您说的这个9999巨单，我们很多用户也知道，尤其是在06年以后L2数据推出之后，咱们也研发过很多相关的指标，追踪这些巨量单。不过没想到的是，这样的单子，不仅咱们散户在追踪，你们机构也会去盯其他机构的巨型单，并且做出了某些追踪的策略。这真是挺意外的一件事。
嘉宾：是的，如果单一某只股票出现，可能不代表什么，但如果某一时间集中出现，可能就是机会。所以第一种资金所用的是巨单追踪策略。那么第二类资金所用的我们叫做区间突破策略。这种策略的原理是：当指数突破了某个区间之后，就可能是一波趋势行情的到来，从而可以在突破区间点后追进，从而获得趋势性的收益。所以当光大乌龙指订单和巨单跟随策略的订单将指数拉高某个区间后，突破了，第二批跟随的资金进场（大概延时3-5分钟），从而再次推高指数。此外，还有第三类资金，就是止损盘，由于大盘指数飙升太快，以至于很多产品的空头头寸（主要是股指期货）一下子就给打入止损线，它们的被迫止损再次拉高了股指期货，从而继续影响了大盘指数的飙升。
主持人：照您这么一说，感觉乌龙指事件就是一个导火索，他的误操作行为后续触发了其他机构的一些模型，这些都是程序化自动完成的吧？
嘉宾：是的，很多人以为是乌龙指，其实我告诉大家他只是个替罪羊，他只是这个事件中很小一部分，这里面量化投资的程序化交易才是真正的元凶。不管是巨单，区间策略还是止损盘都是量化交易中构成。
主持人：刚才看有的用户在问到底老师讲的这几个策略是什么，在此我给大家总结一下，第一种叫做巨单追踪策略，就是巨型大单的意思；第二种是区间突破策略。第三种说的是止损盘，比如股指期货做空的，因为指数突然拉高而产生的被动型止损。所以光大乌龙指一发生，先是触发了第一批巨单追踪策略的机构模型的跟进，第二批触发的是区间突破性质的策略，最后又触发了做空止损盘的跟进。等于在我们看热闹很短时间大盘上涨5%的背后，其实不单是70亿资金，它只是个导火索，而背后是这些模型被触发导致的连锁反应。
嘉宾：通过这个事件大家知道吧，其实我们国内主流机构其实都已经在用量化交易了，只是这个提法现在还不流行。可能到现在为止好多投资者脑袋里想象的机构，基金还是一个投资总监带好多操盘手来操作是吧？其实现在主流的机构都是量化交易，通过模型程序化交易，由计算机自动引发，所以也就是乌龙指那天大家看到现象，盘面火爆，股民基本看热闹。不是不想操作，是根本来不及反应和操作。
主持人：我们是不是可以这样理解，量化投资实际上就是用模型代替人为的操作，用计算机的计算代替大脑的分析判断。降低人的因素带来操作的不确定性。机构使用量化投资的概念和工具，是不是人家管理着大资金，也必须这样去做？咱们能理解，人家是专业的，那咱们普通股民和量化投资师不是还是比较远的？
嘉宾：其实也不远，我觉得无论是个人还是机构，只要做投资，都应该有量化投资的概念和方法。量化投资其实没大家想的那么神秘，我打个比方，让大家更形象的了解下量化投资，我们看医生治病,中医和西医的诊疗方法是不同的，中医是望、闻、问、切，最后判断出的结果，很大程度上基于医生的经验，大家看去看中医愿意看老中医。
西医就不同了，好像没有人看病去找老西医看病的。看西医一般怎么看？化验、拍片子吧？化验完了之后，给你一个化验单，那着这个化验单，其实有时候都不用找医生，医学仪器，最后得出结论，说的形象点是看数据下药。我们现在大多数股民做股票基本上的方法跟中医差不多，凭经验和感觉。包括现在的股票分析师，感觉和经验更多一点。量化投资更像是西医，他是依据数据，模型，信号来判断。量化投资中最鲜明的一个特征就是模型，所有量化投资都是依托好的模型。当然我不是说中药不好，只是说中医更多的是依靠个人的能力。那么股票证券其实也是西方引进的一个东西，西医其实也是，现在国外做股票基本用量化投资是比较普及了，从趋势上来讲，我觉得咱国内量化投资也肯定是未来的方向。
虽然我刚才说大家现在做股票基本都是中医的方法，但其实也不完全，我看现在看到很多人做股票，也都在研究指标数据，包括大家有在用指南针、红马甲的软件，其实如果你是真正统计出一套方法，并能按照这套方法执行，先不管赔钱赚钱，这个方法我就可以称它为模型，而这种做法就是量化投资的思想，比如说大盘或者个股在超买超卖的时候，有些投资者我就知道会依据某些数据去买进。比如某个数据到什么条件的时候，或者几个数据到什么条件的时候，你会去买卖，这其实也就是量化投资的思想。所以说量化投资离我们大家很近，已经有好多人在用了，只是没有形成系统性的东西。
主持人：听您这么一说，我感觉咱们很多用户朋友已经在对照自己是老中医模式还是西医模式，可以说无论是咱们指南针用户还是红马甲用户，使用软件其实就是在股票上做量化分析了或者说是模型化的分析了，在这个问题上，大家已经比较超前了，可以说和国际接轨了。只不过大家还没有把这些量化方法固定下来形成模型。另外，我们在下单的时候并不是机器自动下单，而是人为操作，结果操作的时候可能就又不一定按模型去走了。
嘉宾：我补充一点，模型还有个好处就是比人更加冷血。我们做股票大家都知道，有时候知道这个位置应该止损了，心理可能会有障碍，大部分人下不了手，或者该止盈了可能又贪心，没有止盈。模型会避免大部分人都有的恐惧和贪婪。中石油当年上市的时候48到后来的7块，有多少老股民被套住，这种事情在量化交易里面不可能出现。量化交易不管你多少都赚多亏多少，都会止损止盈，所以在股票市场上模型的冷血是个好事。
主持人：其实我感觉咱们的全赢指数就是一个模型，它可以告诉我们什么时候开仓，什么时候减仓。但有了这个模型，在操作的时候很多人还是没有克服自己的心理因素，没有按照模型操作。所以大家并不是没有模型，但有一个问题可能大家是非常关心的，我们怎么来识别一个模型是好还是坏？适合不适合我们。是不是拿过来一个模型就是好模型呢？
嘉宾：模型肯定有好坏之分。我先问大家，你认为乌龙指中对整个事件一点反应都没有的模型是不是好模型？
有说好的，也有说不好的。怎么可能是好模型呢，这么大的一个突发事件，他连一点反应都没有，还能称好模型？虽然从事件本身结果上来说，没反应是个不错的结果。但是如果其他突发事件呢？真正有意义的突发事件呢？在国外大部分数据公布时间都是盘中，美联储开会公布政策全是下午2:10分左右，对外盘有了解的都知道吧？不像咱国内，证监会大周末出文件IPO，财政部凌晨12点调印花税，包括央行经常在周五周末调息调存款准备金!我个人就挺烦这种事情，周末总是会有些担心，相比之下，国外就做的好一些。所以对突发事件的响应和跟踪是好模型的必备的。
另外，有不少模型确实是有反应，他实际反应结果过激，或者反映方向是反的，导致光大在犯错误，你也跟着犯错误，犯错误很正常，光大马上反手期指沽空，那是他知道自己犯错误在弥补，而有些模型没有弥补措施，这类模型也不是特别完善。据我了解，我们公司所用的那几套模型，当天都有触发，大部分在高位反而发出了一些反向信号，除了高位卖掉一部分存量股票，也在股指期货上做了个对冲，将手上的头寸风险平掉。
主持人：所以说并不是所有模型都是好模型，那么您是如何判断一个模型的好坏，有没有评价标准呢？
嘉宾：判断模型好坏，这个课题内容其实很大，今天时间我看也有限，不能讲太多内容，除了我刚才讲的，我想问问大家：如果给你一个模型，你最关心这个模型的什么？
有说成功率，也有说赚多少钱，其实就是收益率，
确实，成功率和收益率是在判断一个模型好坏的核心指标。
从刚才的回答里面我看到也是多数人最关心的。如果一个模型，我告诉你有一个模型他收益率是负的，你会用吗？我估计没人敢用，给个赔钱的模型谁敢用啊？那么换个问题，我有个模型收益率很高，我告诉你200%，但是成功率很低，可能20次里面估计只有一次成功，你用不用？
大多数人说不用，也有说用的。我告诉你，我不敢用，为什么呢？因为我怕我运气没你们好，没碰到那次成功的时候，几次亏损就把我亏得出局了。所以好模型不仅成功率要高，收益率也得高，这是基本的判断。
那接下来大家就是找收益高的同时找成功率高的模型。是吧？
说到这里我估计又要让大家失望了，在实际市场上，成功率很高，收益率也无限高，这个种模型不存在。比如成功率99%，收益率100%，我告诉你，这种模型没有！这个道理就跟我们又想马儿跑得快，又想马儿不吃草一样，这种马是不存在的。我们能做到的只是让马少吃点草，然后让它跑的快一点。成功率高的模型，通常来讲，它的触发条件比较苛刻，因为你要要保证高成功率，你会删选掉大部分可能成功的机会。所以整体评估下来成功率高的模型年化收益率不是最高的，反过来讲，你要保证自己的收益率水平高，那么可能要牺牲一部分的成功率，多给一些机会。
所以成功率和收益率需要取舍，这也就是大家平时买基金的时候通常会听到有稳健型的，有激进型的。而没有稳健激进型的。
什么叫稳健型啊？以后你去买基金的时候就知道，说白了他追求的就是高成功率，所以收益率通常会低一点。
什么叫激进型啊？不是他字面上的意思激进，而是他的操作机会更多一点，但成功率相比之下低一些，但往往收益率可能会高一些。
主持人：通过江南轩老师的讲解，我们知道了，既有高成功率又有高收益的模型肯定是不存在的。不过还要问一下江南轩老师，除了成功率和收益率这两个标准之外，还有没有其他的方式对模型做出评测的？
嘉宾：作为一个专业模型来说，对他的要求当然远远不止收益率与成功率这两点。我讲几个既是判断模型的，又是股民自己做股票未来用的着的。除了我刚才讲的成功率和收益率，还有一组：次亏和连亏；次亏是单次亏损，连亏就是连续亏损。模型不可能保证百分之百，亏损是个很正常的事情，大家平时做股票也要坦然面对亏损这个事，但是如果某个模型单次亏损特别大，或者会经常出现连续亏损达到一定量，那么这个模型一般也不敢用。为什么呢？在资金管理学中有这几组数字：比如100万亏成80万，亏20%，赚回到100万，需要赚25%才能盈亏平衡吧？这个相对容易一点。但如果100万亏成50万，亏50%，再想赚回到100万，就需要100%的盈利，就比较难了。所以我个人经验来说20%损失应该是亏损的极限度。如果模型的次亏和连亏会让我触及到20%的警戒线，这个模型我也太敢用。资金安全在基金管理中非常重要，很多基金亏20%，基本就是要清盘了。不管是次亏，还是连亏，20%这个亏损极限是需要守住的。
还有一个指标我觉得也有必要说一下，可能很多人听起来比较陌生。叫做：最大回撤。
现场有知道最大回撤是什么意思的吗？
这个是机构投资者密切关注的一个指标。什么是最大回撤呢？比如在坐的一位投资者，今年做投资运气不错，10万块钱1个多月时间就赚了20万，结果后面一个月又不小心，20万亏成10万。来回没赚钱，回撤了10万块钱，50%，这个回撤幅度就是相当大，虽然整体来说没有亏损，但是对于所有人来说，这种事件是非常不希望见到的，所以在模型监控的过程中，会设定一个最大回撤，当接近最大回撤值得时候，也是要非常注意的。
另外我知道，很多人做股票是有自己的方法的，我可以将你的方法就当做模型，只不过这个模型没有跑过数据评测，那么大家在判断自己的这个方法是好是坏的时候，也可以用我刚才讲的那几组指标去评价，包括自己在做股票的时候，也是要值得注意的。特别是最大回撤，别赚了钱回撤没做好，生生的把赚的钱还回去。
我们做股票大家都知道有个运气问题，有时手气顺的时候做什么涨什么，手气不顺的时候心态很容易坏掉，如果硬做下去就会造成很大的亏损。如果你设置了次亏、连亏、最大回撤等这些指标，你就可以先停一下，调整一下自己，等状态好了后再做。因为机会很多，钱是赚不完的，不要总觉得今天不做就错过机会了，其实机会多的是，而且在你头脑不冷静的时候，有些机会可能未必是机会。
主持人：机会的确很多，模型可能大家也或多或少有一些，但怎么才能用好模型呢？
嘉宾：用好模型这块，对于我自己来说，不管是自己研发的模型也好，还是我们从外部购买的模型也好，你上来只告诉我成功率，收益率我是不敢用的，我肯定要考察你这个，考察你那个，我有一组考察模型的标准。同样通过考察了，我是不是拿过来就直接让我的交易部直接真刀真抢的下交易？我也不敢，我肯定是先空跑一段数据，看空跑数据是不是跟我评测保持一致，之后再拿小仓位试验，等我确定没问题了，然后最后才会接入到我们真正交易系统里面去，这个就是模型的使用原则。那么主持人刚刚问了，普通股票未来如果拿到量化交易模型，该如何用好呢？
一样，你也得评测，检验一下。看看是否适合你现在的市场条件，空跑几天，或者模拟操作几天，感觉模拟不错，然后小仓位实际感受一下，等到使用以及心态都稳定了，再回复到正常水平，就可以了。
这就跟大家买车一样，买车前，需要看看买什么样的车适合自己，你如果准备跑沙漠，你买辆轿车肯定不行，怎么也得买辆SUV，确定车之后还得试驾感受一下，试驾之后，你也不能一上来就坐满人，满负荷，跑高速。需要逐步的磨合。磨合正常之后，就是靠行车电脑的正常监控就可以了，看看水温表，看看转速，看看胎压监控，看看发动机指示灯等等！模型也是一样的，正常运行之后只要看看是不是在几个监控指标的正常范围之内就可以了。
主持人：今天听完课后，觉得自己也都更专业了一些，江南轩老师也讲了现在国内的很多机构都已经在用量化投资工具和方法了，这已经是个普遍情况，也是未来的一个趋势。另外，让我们感到高兴的是，其实量化投资也不是那么复杂，比如我们现在用的指南针和红马甲软件，其中有很多模型都已经做在里面了，比如开减仓等等，就是一个很基础的问题。另外，评判模型的标准来说，大家也比较理性，没有人说要一个成功率和收益率都必须极高的模型。最后老师也讲到了如何用好模型，再三强调了在一个模型拿到之后，应该先自己去做些训练，等做熟了，稳定了，在真刀真枪的去做实战。
嘉宾：是的，尤其是做一些比较活跃，甚至可以使用杠杆的品种，更是需要使用模型，在这些投资项目上，强调几点：
1、 使用模型前要做测试，要磨合自己和模型是否能做到人机合一；
2、 既然使用模型了，那么就更应该强调纪律和使用方法，要相信模型。只有这样，大家做投资才是比较理性的，和有机会长期稳健获利的。
主持人：希望今天晚上的课程让咱们的用户知道了，无论做股票投资，还是以后有机会去做其他金融衍生品的投资，都必须使用模型，还需要根据模型进行自我训练，尤其是一些T+0，双向甚至可以使用到杠杆的品种，大家尤其要注意，如果没有一个好的模型，没有经过实际的训练，本着对大家负责的态度，我们还是希望大家不要去碰。
那么节目的最后时间，也同样预告一下明天的资生堂，只从标题看，课程就非常吸引人，叫《如何让钱更快生钱》，我们请到是分频交易师，丁一刀老师，明天同一时间，同样的教室，密码不变。
