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银邦股份事项点评:传统业务需求波动导致上半年收入下降 事件:公司发布2014年中报,上半年营业收入6.90亿元,同比下降15.24%;归属于上市股东净利润4060万元,同比下降19.43%。 点评: 传统业务下游需求波动导致收入和净利润下降。营收下降的主要因素是铝合金材料下游需求的波动。上半年公司产品总销售量为36240吨,相比去年同期降低了13.52%。从下游需求分类来看,上半年全国新建火电站项目的同比减少,使公司铝钢复合材料销量同比下降25.61%,对公司整体收入影响较大。而汽车等其他下游需求则仍保持平稳。 下半年营业收入有望逐步改善。对公司上半年业绩产生不利影响的因素正逐步消除。随着大量火力电站项目在7、8月份开工建设,铝钢复合带材的需求将逐步走出低谷。6月16日公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,订单总价值为2.96亿元(包含铝钢复合带材1.42亿元+复合铝带材1.54亿元),该项目主要将在下半年及2015年兑现为收入。此外,随着募投项目达产,公司产能限制因素从5月份起逐步消除;公司所生产的炊具用钢-铝-不锈钢等铝基多金属材料逐步被下游市场试用通过,形成订单。这些因素都将驱动公司下半年的业绩回转。 非公开增发逐步推进将带来新的变化。公司于2014年8月15日发布非公开增发预案,预计募资不超过9.7亿元,用于硬质/超硬铝合金复合材料、随形冷却注塑模具等项目。硬质/超硬铝合金项目将使公司下游扩展至特种用途的航空、船舶、特种车辆等,这将是继电力空冷铝钢复合带材、钢-铝-不锈钢高端炊具材料、铝基钢背金属轴瓦材料之后,公司近年来在铝基复合材料领域的又一次拓展。而随形冷却注塑模具项目则是公司3D业务在航空航天等领域之外,向商业化、民用化领域的扩展。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,2014至2016年归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.75亿元、2.37亿元,对应EPS分别为0.32元、0.47元、0.63元。维持公司“增持”投资评级。 风险因素:铝基多金属材料毛利率下降;下半年订单量下降,导致全年业绩增速不达预期;金属铝原料价格变动及国内外价差变动影响公司业绩;3D打印业务商业化进程慢于预期。(信达证券 谢从军 单丹 杨腾) 责任编辑：cpy |
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