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事件： 国务院总理李克强8月27日主持召开国务院常务会议，确定加快发展商业健康保险，助力医改、提高群众医疗保障水平；部署推进生态环保养老服务等重大工程建设，以调结构促发展、推升级；听取政策措施落实第三方评估汇报，改革创新政府管理方式。 点评： 二季度稳增长，三季度促改革的政策节奏愈发明显：2014年作为新一届政府全面施政的第一年，“稳增长”和“促改革”被放在了同等重要的位置。从年初以来，这两项工作基本处于并行不悖、稳步推进之中，只是在经济不同的阶段两者的主次地位有所变化。例如：今年一季度GDP环比折年率大幅下降至6.14%，随即引发了“稳增长”政策的接连出台，直至二季度GDP环比折年率上升至8.24%重回7.5%的政府目标之上，进而“稳增长”的力度才稍有减弱。我们认为三季度有关改革的政策方案接连出台主要是因为：(1)二季度经济托底初见成效，而三季度经济又具备内生走强的动能，这为改革的推进提供了难得的时间窗口；(2)政治改革顺利推进为经济改革扫清障碍，年初制定的政府工作目标需要逐步落实以展现政府改革之决心，为即将进入“深水区”的改革打下坚实基础。 年初政府打算做什么：我们强烈建议投资者在此时点回顾政府在今年两会期间颁布的《2014年政府工作报告 》。梳理工作报告的内容，我们认为年初制定的“改革背景下的三架马车”基本奠定了今年全年主题投资的方向。(1)投资方面，政府将其当做“稳定经济增长的关键”，这与宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的思路一致。政府在经济下滑趋势较为明显的情况下通过财政政策进行刺激，而刺激的重点领域主要集中在保障房、农田水利、中西部铁路建设。在年初我们曾经提示，二季度如果经济下滑趋势开始加剧，博弈政策的品种可以上述三个领域中进行选择。事实上，如中国铁建(601186)这样的核心品种从3月初至今上涨已近30%。(2)在政府主导的投资方面，我们认为节能环保是贯穿全年的投资主线，节能领域关注智能电网、风电以及核电(此次，政府再次强调大力发展清洁能源，开工建设一批风电、水电、光伏发电及沿海核电项目基本是兑现政府年初执政承诺，而二级市场已对相关板块做出了充分的反应)；环保领域可重点关注大气污染防治和土壤修复。至2012年以来，民间固定资产投资增速逐步下滑，目前已处于历史最低水平。因此，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发以及公用事业领域向非国有资本推出一批投资项目将成为2014年激活民间投资的一项重要举措。我们认为部分垄断领域引入民营资本可关注的几个方向有：金融领域中民营银行、石油领域中的炼油以及油品销售板块、电力领域中的输变电设备以及电力工程建设等。(3)消费方面，政府将其当做主要着力点。扩大内需逐渐成为经济增长的主要引擎。我们在年初认为围绕政府在投资领域上的配置最多只能享受阶段性的估值提升的机会，而消费领域的投资机会在今年更具确定性。而消费领域可重点关注养老产业、信息消费、物流仓储以及借助互联网进行商业模式革新的传统消费业。 目前政府做了什么：(1)敲定混合所有制改革试点(2)自发自还地方债试点(3)铁道部上调铁路基建投资规划至8000亿(4)国开行住宅金融事业部获批，支持棚改(5)核电出口加速。(6)证监会批复为人民币国际化服务的沪港通。(7)户籍制度改革开始进入全面实施阶段。 政府今年还会做什么：我们认为从现在开始，政府在以下四个方面的改革进展值得期待，(1)户籍制度改革和加快发展商业健康保险均属于政府在社会管理配套制度上的改革举措，结合年初的部署，我们认为民营医院将是下阶段的重头戏；(2)政府年初明确提出今年要在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发以及公用事业领域向非国有资本推出一批投资项目。在上述领域我们相对看好电力改革的进展，近期《深化电力体制改革若干意见》引起市场广泛关注，我们判断售电领域的国退民进值得期待；(3)环保行业从年初至今基本沉寂，本次国务院常务会议再次提到部署推进生态环保重大工程建设，我们认为环保行业或将进入政策秋收季；(4)在《国企改革—捕捉资本市场的“鲶鱼”》中，我们曾经预判垄断领域要重视石油石化、电力、以及文化传媒三大行业的改革进展，强调这三个领域的改革方式可能是走完全不同的两条路径，即石油石化以及电力领域，行业上游将继续维持国有控股的绝对地位，并加速优质资产的注入；行业下游则降低民营企业准入门槛、在部分业务板块引入外部资本。在文化领域，国家对意识形态的全面把控依然是核心原则，文化产业领域由国家出资人组建全资、合资和国有控股的经营性企业将是未来趋势，其中出版、发行等业务条线的国企改革将以集团资产的整合为主。8 月中旬《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》出台不仅印证了我们年初的预判，同时也表明我们国企改革投资思路的逻辑框架依然有效。结合行业自身的景气性，在此时点，我们强烈建议投资者关注食品饮料和商贸零售两大行业在下一阶段国企改革方面的进展。 改革主题投资思路：(1)建议关注民营医院的相关标的，如信邦制药、北大医药、金陵药业、开元投资等；(2)即有电力体制改革作为催化剂同时也具备基本面支撑的电力板块，我们首选水电行业，建议关注国投电力、川投能源、深圳能源等；(3)环保行业或将进入政策秋收季，建议关注碧水源、桑德环境、盛运股份、瀚蓝环境及东江环保；(4)竞争力领域的国企改革建议重点关注商贸零售板块的中央商场、百联股份、友阿股份、银座股份、合肥百货等。 |
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