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业绩略好于预期,2季度净利润增速明显提升:2014年上半年公司实现营业收入263.8亿元,同比增长7.4%;营业成本为161.2亿元,同比增长7.2%,收入增幅和成本增幅基本持平,毛利率保持平稳;投资收益为11.8亿元,同比下降13.9%,主要是朔黄铁路贡献投资收益减少,与营改增实施有关;实现归属母公司所有者净利润为71.9亿元,同比增长10.9%,每股收益为0.48元,略好于预期。从分季度来看,1、2季度公司净利润分别为35.3亿元、36.6亿元,分别同比增长3.4%、19.2%,铁路货运提价于2月15日实施。 提价促公司盈利增长:报告期,公司货运量为3.84亿吨,同比增长1.9%,货运周转量同比增长3.6%;货运收入为213.7亿元,同比增长12.8%,收入增速明显高于运量增速,公司吨公里收入为0.109元,同比提升9.2%,主要受益于年初货运提价以及特殊运价的并轨,是公司盈利实现增长的重要原因。 营改增至营业税大幅减少,期间费用率略有提升:货运提价导致公司营业收入的增长,营改增实施导致公司运输单价、营业税及附加减少。报告期公司营业税仅有1.0亿元,同比下降85.9%。期间费用整体增长,期间费用率略有提升。由于货运组织改革成立营销机构导致销售费用大涨;管理费用同比增长17.3%,主要是员工工资上涨、人数增加、社保基数上涨等因素所致;由于负债规模下降,公司财务费用同比下降35.0%。 投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价9.4元。预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.94元、1.14元、1.36元,我们预计铁路货运运价仍有提升空间,未来三年盈利增长主要来自铁路货运运价上调,另外随着沪港通实施,公司高股息收益率且业绩确定性高,将受到港股资金青睐;维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为9.4元,相当于2014年10倍的动态市盈率。 风险提示:分流风险、煤炭行业低迷超预期。 |
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