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一、四个股份行的半年报都出来了，基本符合HIS年初的预期： ------ 1、民生不行了； 2、兴业盈利受限，不良爆发，业务重镇闽粤地区类似浦发的业务重镇江浙地区； 3、浦发招商稳健增长，资产质量放心。 ------ 二、浦发招商超出HIS预期的： 1、没有想到浦发招商的营业收入、拨备前利润增长如此强劲，为大量计提拨、大量核销不良、继续增加拨备储备打下坚实基础； 2、没有想到浦发不良爆发仍然没有走出高峰期，而且江浙地区不良爆发是如此严重，四川、辽宁净利润居然出现负增长，尤其是浙江地区居然大出HIS预料出现亏损、惊出HIS一身冷汗； 3、没有想到招商不良爆发如此严重，逾期大增至450亿、尤其可怕的是90天以内预期253亿、占比56%、预示不良爆发进入高峰期； ------- 三、四个股份行盈利增长能力概况： ------ 浦发银行营业收入590.4亿元，同比增长26.9%，净利润226.6亿元,同比增长16.9%，拨备前利润415.4亿元，同比增长38.6%，计提117亿元； 招商银行营业收入845.1亿元，同比增长31.61%；净利润为304.59亿元，同比增长15.94%；拨备前利润565亿元，同比增长42%，计提163亿元； 兴业银行营业收入594.08亿元，同比增长11.12%；净利润255.27亿元，同比增长17.97%，拨备前利润423亿元，同比增长12.5%，计提91亿元； 民生银行营业收入651.29 亿元，同比增长11.73%，净利润255.70 亿元，同比增长11.44%，拨备前利润424亿元，同比增长10.2%，计提72亿元。 ------- 四、四个股份行资产质量概况： ------- 浦发银行贷款18983亿元，不良176亿元、不良率0.93%，关注类283亿元、关注率1.49%，逾期299亿元、逾期率1.59%，拨备472亿元、拨贷比2.49%、不良覆盖率268%、逾期覆盖率158%； 招商银行贷款24221亿元，不良237亿元、不良率0.98%，关注类301亿元、关注率1.24%，逾期450亿元、逾期率1.86%，拨备596亿元、拨贷比2.46%、不良覆盖率251%、逾期覆盖率133%； 兴业银行贷款14310亿元，不良139亿元、不良率0.97%，关注类166亿元、关注率1.16%，逾期245亿元、逾期率1.71%，拨备424亿元、拨贷比2.96%、不良覆盖率306%、逾期覆盖率173%； 民生银行贷款16963亿元，不良158亿元、不良率0.93%，关注类265亿元、关注率1.56%，逾期457亿元、逾期率2.69%，拨备341亿元、拨贷比2.01%，不良覆盖率216%、逾期覆盖率75%； ------ ------ 考虑到不良各银行掌握标准不一，缺乏可比性，那么逾期可比性就没话说了（2014年半年报数据）： 浦发银行逾期共299亿，其中90天以内50亿、17%，90天至1年165亿、55%，1年至3年80亿、27%，3年以上4亿；逾期299亿中，抵押贷款163亿、55%，保证贷款103亿、34%，信用贷款27亿、9%，质押贷款6亿、2%； 招商银行逾期共450亿，其中90天以内253亿、56%，90天至1年132亿、29%，1年至3年49亿、11%，3年以上16亿、4%；逾期450亿中，抵押贷款257亿、57%，保证贷款130亿、29%，信用贷款63亿、14%，质押贷款 亿、 %； 兴业银行逾期共245亿，其中90天以内106亿、43%，90天至1年105亿、43%，1年至3年30亿、12%，3年以上4亿、2%；逾期245亿中，抵押贷款102亿、42%，保证贷款100亿、41%，信用贷款26亿、11%，质押贷款17亿、7 %； 民生银行逾期共457亿，其中90天以内291亿、64%，90天至1年141亿、31%，1年至3年24亿、5%，3年以上48亿、10%；逾期457亿中，抵押贷款122亿、27%，保证贷款182亿、40%，信用贷款70亿、15%，质押贷款84亿、18%； ------- 五、浦发招商谁与争锋？ ------- 1、考虑到民生比较低的盈利增长能力、比较低的不良覆盖率和逾期覆盖率、比较高的逾期率，以及大量爆发的90天内逾期，直接剔出，今后两年内不予考虑。 2、考虑到兴业比较低的盈利增长能力，以及开始爆发的90天内逾期，年报前可暂不考虑。 3、浦发年报净利润有可能超过兴业和民生...... -------- 六、浦发招商双雄各有千秋： -------- 1、盈利增长能力招商略胜一筹； 2、资产质量浦发略胜一筹； 3、资本充足率招商略胜一筹； 4、资产质量前景浦发略胜一筹，浦发银行90天以内逾期50亿，招商253亿...... 5、盈利持续增长能力招商略胜一筹； 6、盈利持续增长想象空间和题材炒作可能浦发略胜一筹； -------- 七、自我投资建议： 1、最佳投资组合应该是浦发和招商各50%仓位，便于分散风险，便于进行置换增值操作； 2、考虑市盈率、市净率当前估值水平和下半年估值水平前景，已经考虑长期对浦发的感情投资，HIS决定自有资金继续满仓浦发，融资资金高抛低吸浦发做差价。 |
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