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从核电市场看，2014年是沿海核电重装上阵之年。1月24日，国家能源局公布了《2014年能源工作指导意见》，提出要安全高效发展核电。《意见》指出，加强在运核电站安全管理，确保核电站安全运行。 加快完成AP1000设计固化、主设备定型，推动AP1000自主化依托工程建设。适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设。 公司在AP1000核电机组水处理系统项目上具有竞争优势（凝结水精处理系统、除盐水处理系统），将充分受益于沿海、AP1000核电市场的启动。 （二）公司结缘于“水”，产业链延展性佳 公司传统的优势业务领域是电厂水处理（火电、核电）。在稳固原有业务的同时，公司积极拓展新领域，目前公司在重点工业水处理、海水淡化、市政污水处理及中水回用、水厂污泥处置及资源化利用等领域均实现了突破。公司已经形成“基于重工业用户的水处理产业链”和“基于市政的水处理产业链”。 基于重工业用户的水处理产业链，公司具备“电厂水处理+其他工业水处理+海水淡化”的能力。公司在电厂水处理产业链上的优势稳固，处于第一梯队，项目经验丰富，市场占有率领先。基于这一优势，公司在工业水处理领域、海水淡化领域（沿海电厂对海水淡化的需求大）积极拓展，并取得了示范项目。例如，公司承接了华能威海电厂海水淡化项目，采用双膜法（超 滤+反渗透）技术，处理能力7200吨/日。公司具备电厂海水淡化项目的实施经验，未来市场拓展潜力大。 另一方面，公司积极拓展基于市政的水处理产业链，具备“市政污水处理及中水回用+污泥处置及资源化利用”的项目经验。两个标志性的项目是，2013年下半年中标的登封市旅游新城污水处理厂BOT投资项目和南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目。 公司发展思路清晰，业务协同效应明显，而且公司未来具有外延式扩张能力。 （三）在手订单充足，业绩增长有保障 公司2013年前三季度，新承接合同额4.72亿元，其中火电核电行业2.78亿元、市政行业0.62亿元、其他行业1.32亿元；截止9月底，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.47亿元，其中火电核电行业5.75亿元、市政行业0.91亿元、其他行业1.81亿元。 上述订单统计中不包括，登封市旅游新城污水处理厂BOT投资项目（一期概算投资8000万元）、南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目（概算投资5850万元）、以及此次中标的辽宁徐大堡核电凝结水精处理系统项目（投标金额7980万元）。 公司在手订单充足，2014-2015年业绩高增长有保障。 三、投资建议 公司新业务布局展现成效，“基于重工业用户的水处理+基于市政的水处理”的发展思路清晰，业务协同效应明显。我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.98元，对应PE为42x、33x和23x. 公司盈利模式清晰，在手订单充足，业绩步入加速增长期。公司面向的核电水处理、海水淡化、煤化工水处理、市政水厂污泥资源化利用等细分产业均处于市场需求爆发期，公司业务拓展的市场空间大。而且公司具备外延式扩张能力。我们维持对公司的“推荐”评级。 江苏神通（行情，问诊）：核电业务重启，能源业务具备潜力 研究机构：海通证券（行情，问诊）撰写日期：2014.2.13 公司是国内核级球阀、蝶阀的唯一国产供货商，定位高端特种阀门，技术实力雄厚，并已经得到客户认可，核电、大容量机组火电、LNG、煤化工相关特种阀门业务拓展是看点；受益于节能环保改造力度的提高和备件更新需求稳定以及公司品牌的优势地位，公司冶金业务有望保持稳定；受益于国际上核电重启节奏加快和国内大气污染防治力度加大，国内核电建设有望保持连续性，公司核电业务有望重启；受益于国内能源产业政策对大容量机组火电、LNG和煤制油气的鼓励，公司能源业务最有潜力；根据我们对冶金、核电和能源相关行业对公司相关特种阀门产品需求的理解，预计公司2014-2016年营业收入分别为6.39、8.24和10.22亿元，对应EPS分别为0.42、0.60和0.79元，对应业绩增速分别为28.53％、43.59％和30.29％；公司最新收盘价14.65元，对应2014-2016年PE分别为34.88、24.42和18.54倍；考虑到公司在特种阀门行业的优势地位和稳健成长潜力，我们建议按2014年40倍的PE水平给予目标价16.80元，买入评级。 风险提示：当前国家核电产业政策和煤制油气产业政策尚未完全明朗；行业竞争或将加剧；非控股老股东若集中抛售或对短期股价构成压力。 1。技术实力雄厚的高端特种阀门龙头 核级蝶阀球阀唯一国产供货商，定位高端特种阀门。公司是国内核级球阀、蝶阀的唯一国产供货商，坚持“巩固冶金、发展核电、进军石化、服务能源”的市场定位，主要产品包括应用于冶金领域的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气管网系统的特种阀门，应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀等产品的研发、生产和销售，以及应用于煤化工、超（超）临界火电机组、石油石化和LNG储运领域的特种专用阀门。 技术实力雄厚，得到客户认可。根据公司2013年半年报披露，公司曾实施过或正在实施“焦炉烟气除尘专用超大型转换设备”、“百万千瓦级核电阀门”、“AP1000第三代核电站用核级阀门”、“天然气输送专用特种阀门”、“超超临界火电机组用高压阀门”、“液化天然气（LNG）用超低温阀门”等高端阀门国产化产业化相关项目，显示公司技术实力雄厚。冶金阀门方面，公司产品服务于宝钢、莱钢、包钢等特大型钢铁企业，产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统。核电阀门方面，公司在核电蝶阀、球阀产品领域优势地位突出，2008年以来，在我国核电工程用阀门的一系列国际招标中，公司为核级蝶阀和核级球阀唯一中标企业，获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀的全部订单，实现了核级蝶阀和核级球阀产品的全面国产化，成为我国核电阀门自主化的重要生产企业。能源行业用阀门方面，公司开发的煤化工专用系列阀门服务于神华集团，开发的超（超）临界火电站给水泵汽轮机排气蝶阀应用于华能电厂、大唐电厂，开发的罐车专用系列阀门为中集集团（行情，问诊）南通公司的集装箱阀门实现了国产化，开发的LNG专用阀门为中石化山东LNG接收站的阀门国产化做出了贡献，这些产品凭技术先进、质量可靠、服务周到的特点赢得了客户的一致认可。2。冶金业务稳定，核电业务重启，能源业务具备潜力冶金业务稳定。虽然钢铁行业去产能化在继续，但公司相关业务仍能保持稳定，主要有三个原因，一是产品主要用在节能环保领域的除尘和回收上从而受益于节能环保改造力度的提高，二是产品具备易耗品的属性从而备件更新需求较为稳定，三是品牌和市场占有率在钢铁行业具备优势地位。（南方财富网个股频道） |
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