股指期货推出首日高开低走，关注现货指数中级调整行情

 

今日股指期货正式推出，市场自此多了一个发展潜力非常大的投资新品种。这一品种打通了期货与证券两个市场，其交易有着更广泛的群众基础，在可预见的将来，股指期货必将成为中国期货市场交易量最大的品种，前途无可限量。

沪深300指数四个期货合约开盘即呈单边下跌之势，未实现“开门红”，其未来一段时间行情将如何演绎？我们需要从对现货股指的分析寻找方向。

今年一月份，笔者在博客文章《一次A股市场投资的大机遇正在酝酿》中，提出了对2010年A股市场行情的总体看法，即：短期看空，中长期看多。短期是指半年左右。笔者认为，在半年左右的时间里，A股市场将经历一次幅度有限的调整，其后将可能展开一轮持续时间较长的牛市。如今三个多月过去了，A股市场仍然处于震荡调整过程之中，但种种迹象表明，这种调整行情可能接近尾声。简要分析如下：

一、        A股市场所面临的基本面有喜有忧，但喜大于忧。

自2009年8月份以来，A股市场已经持续了长达近8个月的调整。这次调整，是针对1664点上涨以来的一波中级调整。在以时间换空间的调整过程之中，A股市场的基本面有了新的变化，且好的变化要多于不利的变化，主要表现在：

1、A股估值的结构性矛盾依然比较突出，但整体估值比较合理，这决定了A股市场指数调整的幅度相对有限。

A股估值的结构性矛盾依然表现在以金融股为代表的权重蓝筹板块的低估值与以中小企业板为代表的中小市值概念板块高估值之间的矛盾。经过八个月的调整，这种矛盾有所缓解，但在个别板块、比如创业板方面的高估值问题依然突出，中小板高估值的情况没有得到根本改观，还需要通过个股调整或者企业利润上涨来平衡。但我们需要注意的是，自2009年1664点低点后新一轮行情上涨以来，主力采取的始终是压住大盘炒个股的策略。由于权重板块对指数的影响比较大，且对资金的需求量也比较大，故主力采取的这一策略，可以起到“一箭双雕”的作用，即：不但避免了A股市场整体估值快速上升之忧，而且解决了资金有限、大盘股炒不动的问题。而且笔者认为，权重蓝筹板块估值较低的情况，在今后的A股市场将是常态。如此，市场平均市盈率不会过高，许多个股却有很精彩的表现。这种现象很有与国际市场接轨的味道。正是由于市场平均20多倍的较为合理的市盈率水平，决定了A股市场继续上涨的动能比较充足。特别是权重蓝筹板块长期的低估值，决定了这些板块有着强烈的补涨欲望。权重板块的补涨，将推动大盘不断震荡向上。这也决定了从中长期来看，沪深300股指期货应以做多为主。

2、全球经济基本面的持续向好，为A股市场提供了上升的动力。

许多专家学者经常拿1929年的经济大萧条来比照这次全球金融危机，而且不断提醒大家提防经济二次探底的来临。笔者始终有一个观点，就是认为此一时，彼一时。工业化时期与当代信息化时代的社会经济环境已经有了天翻地覆的变化。过去是30年河东30河西，如今是10年河东10年河西。1929年的大萧条持续了四五年，到1933年才缓过气来。2008年来临的全球金融风暴确实猛烈，但我相信在如今这个时代，社会经济变化非常快，世界经济复苏的速度也一定非常快，金融危机到如今已经过去两年多了，从时间上来讲不算短了，经济危机彻底结束是完全可能的，不需要像1929年那样经历一个较为漫长的过程。那么经济会不会二次探底？那要看你对二次探底的定义是什么。如果经济在经过一个快速的恢复性增长之后，经历一个经济发展常有的慢下来以致回调的过程，这算不算二次探底？如果这也算是二次探底的话，那么即使没有这次经济危机，市场也同样会在经过一轮上升之后出现“二次探底”。如果认为二次探底是指经济会回调到金融危机期间的低点附近，从资本市场与期货市场来讲，就是又回到2008年底形成的底部，笔者认为这种可能性微乎其微。

中国经济今年一季度GDP增长达到近12个百分点，增长之快超过人们的预期，显示了经济在快速地恢复与发展，甚至有了过热的苗头。欧美经济，尤其是美国经济今年一季度的一系列数据，特别是微观企业收入及利润的增长也显示了微观经济良好的复苏趋势（有兴趣的读者可以参考相关数据分析文章）。我相信超预期的数据在以后的日子里还可能会不断出现。经济的快速增长，必然伴随着上市公司收入及利润的快速增长，这对A股市场中小板块高市盈率的降低会起到一定的作用。

在此笔者对国家相关经济刺激政策的退出谈一点个人的看法。许多专家学者经常把政府退出经济刺激的政策视为利空来解读，比如一提到加息，就解读为利空。但纵观资本市场，经常出现的情况是：国家不断加息，股市不断上涨；国家不断减息，股市不断下跌。为什么会出现这种情况？概因为国家能加息，能退出经济刺激政策，说明国家智囊判断经济基本面在好转。即使政府采取一些紧缩措施，其根本目的还是为了经济的良性发展，而经济的良性发展显然是资本市场与期货市场不断上涨的基础。所以对于政府的一些紧缩政策，最多是短期利空，从中长期来讲，无疑是利多。

二、        A股市场技术面上涨趋势保持完好，实现向上突破的概率在增加。

1、A股市场技术面再次处于突破的临界点附近，向上突破的概率在增大。

尽管自2009年8月份以来，A股市场经历了一个较长时间的调整,且多次跌破半年线，出现了几次“惊险场面”，熊市的味道很浓。但从经典的技术形态分析理论来看，中长期上升趋势依然保持完好。目前来看，八个月的调整，是自1664点以来非常好的一次中级调整，总体上未出现调整过程中的“异常”情况。A股技术面目前处于一个重要的临界点附近，不上“天堂“，即入“地狱“。但无论从形态还是量能等指标分析，“上天堂”的概率很高，离“地狱”的门却有些远，而且这个“地狱“可能只是多方挖的一个坑，不会太深，更谈不上十八层。

2、欧美股市的大幅上涨，使A股市场存在着强烈的补涨欲望。

今年以来，欧美股市的大幅上涨、连创新高，出乎许多人的预料，显示了人们对经济强劲复苏的预期。道琼斯自2月5日以来的这波上涨，竟然是2009年以来涨幅最大的一波(从日线来看)。香港股市从三月底也开始不甘寂寞，奋起直追。凡事过犹不及。中国经济快速的发展与A股市场8个月的较大调整形成了背离，欧美股市的大幅上涨也与A股市场下跌形成了背离，这种背离需要得到校正，校正的方法有两种：一是欧美市场跌下来、中国经济慢下来；另一种是A股市场迎头赶上。目前后一种概率较大。

3、商品期货市场强势表现有利于A股市场向上突破。

国际期货市场在经历了2009年一年的稳步、快速上涨后，存在着中级调整的压力。但今年1月份的一次历时一个月左右的快速调整，释放了部分风险，使得上涨的行情趋势从技术面得到了维持。目前铜期货价格面临挑战2006年形成的高点的压力，但笔者对于突破的概率偏谨慎。从目前的现实来看，商品期货市场依然表现强势，相关强势品种也为A股的相关板块提供了上涨的动力。

 

三、         从心理层面来讲，跨年度行情的流产，大盘与中小盘风格转换的迟迟不来，投资大众对未来行情预期的越来越低，都使上半年出现一波行情的概率在增大。

 

在上涨的市场中，经过一轮大的调整以后，一般每年都会出现一到两波上涨的行情，这种上涨的行情在A股市场今年还未出现。无论是机构主力还是散户群众，对这种状况都不满意，也不甘心。当多数人都预期跨年度行情会来临时，却流产了；当多数人等待市场风格转换的时候，却迟迟不转；当人们的预期落空的时候，行情实际却在潜滋暗长。所以，上涨的行情总会到来的，风格总会转换的，时间拖得越久，到时的表现将会更猛烈，也可能更加突然。从媒体上来看，人们对2010年的行情预期是：低点2900，高点4000点。我要说的是，如果这一预期是大多数人的预期，那么我的预测将是：2010年的A股市场将上涨至4000点以上较远的地方，或者下探至2900以下较远的地方，但前者的概率在增大。

 

四、几点风险提示：

 

1、A股市场估值的结构性矛盾使得未来市场出现风格转换的可能性在增大，市场呈现“二八”现象的概率在增加，也即：可能出现权重蓝筹板块及指数上涨，多数中小板块个股调整的格局。高市盈率个股风险已经不容忽视。

2、中国经济过热的苗头可能引发政府对经济的紧缩政策，特别是房地产行业的过热已经引发政府不断加大打压力度，必然对其涉及的相关行业产生一定影响，从而对短期A股市场形成一定压力，甚至引发A股一波短期调整，但中长期属利好。

3、股指期货的推出在初期对市场可能产生不利影响，增大市场波动，导致市场短线操作风险增加。

4、外围资本市场近期的大幅上涨及期货市场、特别是有色金属、原油等品种较为强劲的上涨都累积了较大的做空动能，一旦动能开始释放，将为A股市场带来不利的外部环境。

 

总体上来讲，在市场未实现真正有效突破之前，笔者对A股市场仍然维持短期看空的观点，但突破性的行情随时可能爆发，从而引发新一波上涨行情。中长期看多的观点较长时期内不会改变。对于新上市的沪深300期货合约的操作来讲，做多要着眼于中长期，做空要谨慎。

让我们共同关注现货指数中级调整行情的结束！