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刘祖悦 2012年9月23日
新广州药业在《关于未来几年最具有上涨潜力股票的投票》926投票中，得票80票，得票率9%。
新广州药业近年因从加多宝手中争回王老吉商标而备受关注，一些投资者看好广州药业未来潜力。新广州药业目前正在实施资产重组，吸收合并白云山，购买一些广药集团的资产，实现广药集团主营业务整体上市。
按照重大资产重组完成后的口径，新广州药业2011年备考收入为87.70亿元，净利润5.51亿。新广州药业将拥有化学药剂型21种、中成药剂型16种等近2,000个品种规格，包括国家一类新药3个，二类新药9个，中药保护品种71个，独家生产品种31个。拥有消渴丸、清开灵、注射用头孢硫脒系列、华佗再造丸、阿莫西林、头孢克肟、夏桑菊、一力咳特灵、阿咖酚散、小柴胡颗粒、头孢曲松钠原料、头孢呋辛钠共计12个销售过亿元的产品。在全国范围内拥有20多个GAP药材基地，种植面积达12.7万亩，生产能力达1.5万吨。新广州药业将拥有中国驰名商标4项、广东省著名商标20项、广州市著名商标27项,包括王老吉、白云山、中一、陈李济、奇星、敬修堂、潘高寿等7个百年老字号。广药集团大健康产业下属产品包括王老吉凉茶、白云山凉茶、潘高寿凉茶、陈李济植物饮料、明兴清开爽、星群夏桑菊、菊普茶等系列饮料产品，白云山和黄的养生酒系列等。
回顾广州药业上市以来的发展历程，经营业绩乏善可陈，经营质量低下，增长缓慢，可能主要是体制及管理层的原因。红色王老吉商标的收回及广药集团主营业务整体上市为广药集团的快速发展提供了一个新机会，但这个机会到底有多大呢？确定性有多高？
现对新广州药业未来5年的上涨潜力进行粗浅探讨，抛砖引玉，供朋友参考。
1.广州药业上市以来的发展历程
广州药业自2001年2月6日在Ａ股上市以来，收入从2001的533,403.00万元增长2011年的543,961.00万元，增长了2%倍左右；净利润从2001年的14,613.40万元增长到2011年的28,753.10万元，增长了97%倍左右，10年复合增长率为7.5%左右；上市以来10年股价累计上涨了95%左右。
2.新广州药业2011年主要指标
1）广州药业
2011年净利润2.87亿元，毛利率24.87%，净利率5.28%，ROE7.60%。
2011年收入54.39亿，其中医药制造业25.34亿元，毛利率44.66%，医药贸易业务28.10亿元，毛利率6.65%。
目前市值为173亿元左右。目前股价相对2011年度业绩的PE为60倍左右。A股价格是H股价格的1.65倍。
2）白云山
2011年净利润2.61亿元，毛利率32.91%，净利率6.87%，ROE19.43%。
2011年收入37.99亿，其中医药制造业25.34亿元，毛利率44.66%，医药贸易业务28.10亿元，毛利率6.65%。
目前市值为94亿元左右。目前股价相对2011年度业绩的PE为36倍左右。
3)广药集团
广药集团是国内最大的中成药生产基地和华南地区最大的现代药品物流中心及全国最大的抗感染类制剂生产企业之一。2009 年-2011 年，实现营业收入分别为660,563.30 万元、756,486.26 万元及892,116.86 万元，年复合增长率达16.21%；实现净利润分别为34,887.36 万元、48,023.93 万元和60,965.36 万元，年复合增长率达2.19%。2011年归属母公司所有者利润26,183.54万元。
广药集团规划到2015年总收入达到600亿元。
4）新广州药业2011年备考经营数据
2011年新广州药业收入为887,013.17万元，主营收入为872,817.25万元
——医药制造业务为611,218.45万元，其中中药346,061.60万元，化学药265,156.85万元。
——医药贸易业务为261,598.80万元)。
2011年归属所有者的净利润为55,096.25万元。
新广州药业的总股本为12.91亿股，按广州药业最新股价测算，新广州药业当前市值为280亿元左右，按2011年的利润水平，目前的PE为50倍左右。
3.新广州药业未来5年成长驱动因素
1）品牌资源丰富，特别是拥有7个百年老字号。
2) 中药产品有望保持稳定增长，特别是老字号中药在营销改善的情况下，可能实现快速增长，
3）疫苗业务有望实现阶段性高增长
4）王老吉红罐凉茶可能会实现爆发式增长
5) 管理层有所改善，团队成员可能会调整优化
6）按照广药集团“大南药、大健康”的战略，有望实现跨越式发展
4.新广州药业成长风险
1）作为大型国企，体制和管理问题短时期内难以彻底解决
2）红罐王老吉凉茶面临加多宝的持续而惨烈的打压及竞争，目前来看加多宝已经在多个方面获得了较大优势，同时，还有统一、哇哈哈等实力雄厚的竞争者。
3）做好快消品需要非常优秀的团队，广州药业短期内难以建立起这样的团队
4）缺乏规模大的单品，品种多但规模小
5）化学药业务面临激烈竞争，盈利能力可能进一步降低甚至亏损
6）旗下几个百年老子号品牌目前仅在一定的区域具有知名度，还没有成为全国性知名的品牌。
5.新广州药业未来5年收入及利润规模预测
1）既有业务
假设新广州药物既有业务收入未来5年以10%的速度复合增长，则5年后可望达到130亿元左右。
假设新广州药物既有业务净利润未来5年以15%的速度复合增长，则5年后可望达到10亿元左右。
2）王老吉红罐凉茶业务
情景一 王老吉红罐凉茶运作结果不理想，5年的收入20亿元，净利率5%，利润在1亿元左右
情景二 王老吉红罐凉茶运结果一般，5年的收入50亿元，净利率8%，利润在4亿元左右
情景三 王老吉红罐凉茶运结果很理想，5年的收入100亿元，净利率10%，利润在10亿元左右
3）5年后总收入及利润规模
情景一收入150亿左右，利润11亿元左右
情景二 收入180亿左右，利润14亿元左右
情景三 收入230亿左右，利润20亿元左右
6.新广州药业来5年上涨潜力预测
1) 若按30倍PE，则5年后的市值为300亿元至600亿元左右，上涨潜力为0.15倍至1.14倍左右
2）若按20倍PE，则5年后的市值为220亿元至400亿元左右，上涨潜力为0倍至0.53倍左右
按照这些预测及假设，新广州药业未来5年的上涨潜力在0倍至1.14倍之间。
新广州药业未来潜力大小取决于能否将王老吉红罐凉茶运作好，正如著名投资者但斌认为的那样，新广州药业面临着非常好的机会。
但我个人认为，新广州药业做好王老吉红罐凉茶的确定性并不高，主要原因是：1）快消品公司之间的竞争是企业团队之间的竞争，要做好快消品，需要非常优秀的团队，这个团队需要通过残酷的市场竞争洗礼才有机会成长起来，新广州药业难以通过短期的人才招聘建立起这样的团队，难以建立起能与加多宝、哇哈哈等快消品巨头相抗衡的快消品团队，新广州药业目前的机制也留不住真正优秀的快消品人才。2）新广州药业的王老吉红罐凉茶业务正在遭遇加多宝全方位的阻击，从个人观察来看，加多宝已经成功实现了对消费者的再次洗脑，在很短的时间内建立起了对加多宝新认知，同时在渠道、品牌、专利等方面对王老吉红罐凉茶进行全方位的拦截和干扰。客观地看，无论加多宝老板有什么问题(如果行贿或外逃等)，都难以否认加多宝团队在国内快消品领域是顶尖的，这是一个经过了残酷市场竞争打出来的团队，面对这样的竞争对手，是新广州药业的不幸。3）在快消品领域，通常是行业领先者分享大部分利润，而跟随者盈利能力有限，除非新广州药业在与加多宝的竞争中获得压倒性优势，否则，别指望王老吉红罐凉茶业务能给新广州药业带来巨额利润，当然，这是一场持久战。4)总体判断，王老吉红罐凉茶业务会给新广州药业带来一定的收入，但利润贡献还难以确定，取决于新广州药业最后能够凉茶市场能够获得什么样的市场地位，估计3年能见分晓。
请对新广州药业有深入研究的朋友发表高见！
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