 在讨论如何完善基本分析法之前，有必要先了解基本分析中常见的十几种错误，顺便提一下，这些错误并不代表新入市者经常犯的错误，事实上，这些错误也经常出现在机构报告、新闻媒体、专业期刊以及商品研究杂志上。下面将详细进行阐述： 1.基本面分析资料 通常认为“市场走熊”与供应过剩意义相同，这种解释看上去有理，但可能会导致不正确的结论。例如，假设白糖的市场价每磅30美分，供应由紧俏到过剩。在这种情况下，基本面似乎对市场不利，并且预期价格会更低。如果价格继续下跌，在25美分时基本面是否偏空？很可能；到20美分？也可能，15美分、10美分、5美分将如何？在某一价格水平，无论有多大的供货量，基本面可能不再偏空。 事实是，在供应过剩的情况下，如果价格跌幅太大，有可能代表多头的基本面。因此，基本面本身既没有多头也没有空头的含义，仅是相对当前价格而言。一些分析师对这个事实认识不足，因此经常在行情好的时候认为基本面偏多，而在市场底部时认为偏空。 （补充：道理是如此，但是基本面也是很难判断行情的底部在哪里，除非价格显著低于成本价，但即便如此，白糖由于是三年一周期，熊市的时候，低于成本价的时间也可以在半年以上，比成本价低20%多，如同08年的白糖。在供应过剩的情况下，虽然价格可能反映了该利空，但是至少可以表明白糖的牛市还未到，上涨也是震荡式上涨） 2.将过时的消息看做新信息 新闻机构、网络、杂志和相关报纸经常报道、传播一些过时的消息，例如，一则标题为“世界棉花产量预计上升10%”的消息，听起来好像对市场不利，从该消息不可能看出这种估算已报道过4或5遍了。很可能，上个月估算的世界棉花产量可能上升10%，也许，上个月产量可能是上升12%，因此，目前估算值反而对价格走势有利。重要的一点是要记住，许多听起来好像是新闻的消息，实际上是老的传闻，早已被市场消化了。 （补充：这句话是没有错的，消息是过时的，要看是否被价格反映完毕，市场价格是可以反映绝大部分消息的。不过需要注意的是，消息类型也是不同的，普通消息被市场消化，这个不用考虑，但涉及到个别重大的供需信息，以消息的形式出来，不一定就被市场消化，例如10年的棉花牛市，其实棉花减产的信息、冰雹等等，都不断在10年上半年出现，但棉花的牛市行情并未展开或爆发，因为到了收割日，棉花大幅减仓才被确认，引爆牛市，所以上半年减仓的信息并未被消化。涉及到重大的供需矛盾信息，价格是不可能很快消化完的，因为他引发了趋势，趋势不可能很快完成，所以要分信息而论） 3.与上一年同期进行比较 市场中经常与一年同期情况进行比较，通常根据时间点进行分析。但该方法过于简单，不提倡采用。如下列市场评论：“12月猪与生猪报告显示猪肉供应货源充足，农场可上市的活猪将增加10%，计划猪屠宰量增加10%，预计市场价格会下降......”。虽然该分析在某种情况下可能正确，但简单的分析推测容易出现误差。 目光敏锐的读者可能会观察到其中的谬误，仅是供货量增加不一定意味着价格会下降，因为市场可能已消化了上述消息。此外，同期比较法可能还存在一些潜在的问题，第一，因为12月报表显示活猪数量增加10%，这并不意味着供货量随之增加，也许去年活猪的供应数量很低；第二，活猪屠宰与市场猪合约之间的关系可能变化很大，也许去年活猪屠宰量比例可能很高，在这种情况下，市场增加10%活猪屠宰量可能增加不多。虽然一年同期比较法在某些情况下有助于解释市场运行状况，但不能认为是基本分析的基础方法。 （补充：除此之外，还应该考虑到需求，供需两个方面影响价格，供应增加了，需求增加了，增加幅度大于供应，价格仍然是上涨的，这就是为何猪肉连年增产，但价格仍然是年年攀升。所以还得分析今年的需求是否增大，增大多少?当然对于农产品而言，需求刚性稳定，主要在分析工业品的时候，必须分析需求，需求影响工业品） 4.根据基本资料判断交易时机 如果是根据问题出现频率排序的话，可能该项要比第一条更重要，基本分析是一种方法，在一定条件下评估一段时期的合理价位，是用来预测某年、某季和某月的价格走向。然而，企图将供求统计数据用于瞬间价格买卖的依据是不可取的，但有些交易者就是根据基本资料选择入场时机。 根据报纸文章、新闻报道和小道消息进行交易便会陷入这个误区中，据此进行交易的投机者常以失败告终。而例外的是那些利用这些消息进行反向思维的交易者，例如有人在牛市信号出台后市场任然没有上涨，便转而做空。 基本分析者也要防止在没有确定价格低估或高估时，便凭直觉认为该部位是正确的交易部位而匆忙入市。市场不会认同分析者个人确定的价格，即使该分析是正确的，最好的入市时间可能在三个星期或三个月之后。简言之，预测入市时间，在采用基本面分析时需要一些技术分析技巧。 （补充：基本面分析的优势在于分析中长期或长远的趋势，而不是入仓时机，相反入仓时机是基本面的劣势。入仓时机需要借助于技术分析，如果你精通技术分析的话，就能够选择绝佳的入仓时机，或者行情的引爆点。当然，如果有重大的、突发性的供需信息发生时，会直接引爆价格，此时基本面提供的入仓时机是佳的） 5.疏于观察 假设有一天你浏览到报纸的财经版面，注意到一则消息，题为：“政府估算最近发生在中西部的暴风雪将导致10,000头牛被冻死”，这种大量减产的消息难道不是最好的买入机会吗？等一下，你需要仔细算一下有多大的损失，如果在你面前的草坪上有10,000头牛，牛的数量很多，但是，当你认真想一想牛的总头数为一亿头时，损失的数量就不足以对市场造成大的影响。 该例子说明供货情况，而国内消费和出口情况的例子可能大同小异。对每一种情况都应问同一个问题：在消息报道中(即，数量减少和出口销量)相对于总体而言，其重要程度如何？ （补充：对于刚性需求而言，例如农产品，价格弹性小，即价格再涨，消费受的影响不大，毕竟总要吃饭，所以产量的变动对价格影响很大，哪怕产量减少4%左右（数字看起来不大），都可以引发农产品的中级行情，我们看看市场为何热爱炒作天气，一个天气就可以引爆农产品的中级行情，就是因为农产量的小幅变动就可以引发价格的中级行情） 6.考虑影响的时间差 当看到“粮食价格上涨意味着肉价将上涨”的消息时，要认真辨别真假，也就是说继续读下去前要仔细想一想。实际上，这个问题是中性的，因为根据时间来看，多数人回答是真的，因粮食上涨使饲料批发商成本增加，这必将导致鲜肉减产，肉价上涨（生产成本可能是主要的误解），上述结论从长远而言（2年或2年以上）是对的。但短中期来说（时间确实是期货交易者关心的问题）该影响则可能是相反的。如果谷物的价格上涨对牛的饲养影响很大，将造成产量减少，应尽快以较低的价格出售，促使价格下降。较高的谷物价格有可能使牛达不到市场重量。但这种影响比较小，增加饲养成本意味着供货流量的改变（因为草料牛重量慢），而不会改变长期的总供货量。 在经济世界中，因-果关系不一定同时并存，有些情况，一个事件会立即诱发价格反应，而另一种情况（如上述例子）几年后可能才会有影响。 （补充：在现实中，这个可能更体会在现货商已经存备有库存，从成本到价格的影响，需要现货商消化完库存，再进新的原材料后；另外，还要考虑到该原材料的成本在产品中的比重，如果比重大，例如铁矿石的成本占比在螺纹钢的成本达到六七成，所以影响很大，但像焦炭，占螺纹钢的成本仅10%左右，所以影响就很小） 7.认为价格不可能低于生产成本 无数事实证明，这一观点是错误的，但仍有人不相信，这里再重复一遍，生产成本不是价格支撑因素，特别是那些无法储存的商品。 一旦生产出商品，市场并不关注生产成本，价格是根据供求关系来决定。如果商品价格降到生产成本价，商品供应仍过剩的话，价格可能继续下降，直到供需均衡。 生产者为什么在成本价以下卖出商品呢？事实是他们没有更多的选择，农产品市场竞争相当激烈，有成千上万的卖家，况且，任何个人都无法将生产成本转嫁到市场，相反，生产者必须接受市场决定的价格。总之，能低价售出比卖不出要好。 当然，无利可图可能导致产量减少，这种情况至少要一年后才能有所反映。有时候，价格降到生产成本以下，可能需几年的时间。从这种意义上讲，第七种谬误是第六种的结果—忽略了相关的时间。 一些价格下跌至成本价以下的例子，包括二十世纪七十年代的活牛市场，1976-1979年的白糖市场等。1975-1978年和1981-1986年期间铜市场，1986-1987年玉米和小麦市场，以及二十世纪九十年代初期的白银市场等。 （补充：熊市中，才会考虑成本。应该说，大部分时候，甚至绝大部分时候，成本都可以提供价格的支撑，价格都在成本之上，否则无利可图，降低生产，价格自然企稳。但是这是对于产量能够及时调整的商品而言，例如工业品，低于成本，马上就能够缩小生产，供应降低（中国有所不同，中国不是纯粹的市场经济，例如钢铁，即使价格低于成本，钢铁厂为了就业、稳经济，也会开马生存）。但是对于产量不能及时调整、滞后性差的商品，例如农产品，已经种下了，沉没成本已经付出了，价格再低于成本，农民也不可能砍掉庄家，产量不会变，所以农产品而言，价格可以在成本以下很长时间，白糖就经常如此，因为白糖的周期长，三年一种植，滞后性太强。） 未完待续…… |
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