券商抱团押注重组股 6股迎加仓良机

         　　券商自营图谱：业绩两极分化 抱团押注重组股
　　伴随今年上半年业绩报告披露工作落幕，19家上市券商中期成绩单已悉数亮相。

　　记者调查发现，券商的自营成绩单出现了两极分化。

　　从自营投资收益率来看，山西证券自营投资收益率最高，为 9.6%，国金证券以9.0%的自营收益率紧随其后，上述两家上市券商这一投资水平亦大幅领先于同业，位列上市券商自营榜第一梯队；其次则为国元证券、太平洋以及东吴证券。而光大证券、招商证券自营投资收益率最低。

　　光大亏损逾2亿垫底

　　19家上市券商中，光大证券期末自营以超过2亿元的亏损额位居亏损榜榜首。

　　其中报显示，上半年净利润 3.81 亿元，同比大幅滑坡51.00%。

　　“今年上半年，光大自营业务出现巨额亏损的原因在于公司在第二季进行了大幅加仓。” 兴业证券分析师曾素芬认为。“此外，公司对历史亏损的可供出售资产进行了浮亏转出。在公司兑现损失后，导致自营业绩出现巨额亏损。”

　　曾素芬称，截至2014年中期，光大证券自营业务仓位为200.39亿元，较年初大肆加仓96%，较大程度上源于公司二季度发行70亿公司债补充了资金。

　　但从投资收益来看，考虑资产减值损失在内，上半年自营亏损额高达2.08亿元。一方面，由于报告期内由于市场下跌导致“8.16”事件中购买的资产损失1.22 亿，另一方面，公司处置历史资产3.9亿元，实现损失1.54亿元，并提取了资产减值损失2.23亿元。

　　同样，2014年上半年，招商证券自营业务收入7.95亿元，自营投资收益同比减少1.83亿元，降幅为 18.67%，投资收益率也从去年同期的3.35%下降至3.20%。

　　其中报披露，其自营业务规模为322.98亿元，较年初规模 213.20 亿元大幅增加 51.5%。但从自营投资资产的分布来看，股票、债券和基金分别占 30%、58%和 7%，其中，债券投资占比与去年同期的80%相较有明显下降。

　　相比之下，小型券商由于自营风格灵活表现出了较大的业绩弹性。

　　例如山西证券，其自营业务大幅改善成为了公司上半年业绩高增长的主要推动力。

　　公司上半年实现净利2.40亿元，同比增长152.63%。其中， 2014年上半年自营业务实现投资收益 1.97亿元，其中处置资产实现收益 1.38亿元。

　　“从资产配置来看，山西证券期末股票占比21%，较2013年年底 19%有所上升；债券占比63%，与年初相比基本持平。公司上半年自营较去年同期相比显著改善，估计在较大程度上得益于债市走牛的行情。” 曾素芬认为。

　　抱团押注重组股

　　值得一提的是，在今年上半年券商自营的重仓股名单中，券商抱团押注重组概念股业已成潮流之势，未来或成为潜在收益来源。

　　记者注意到，自今年5月因重大资产重组事项停牌至今的中国电建今年中期前十大流通股股东排行榜上，早已有3家券商机构潜伏其中。

　　报告期内，兴业证券、方正证券、国泰君安3家券商期末持股分别高达3386.9万股、2871.58万股、2803.64万股，对应持股流通市值分别约为9449.45万元、8011.73万元、7822.17万元，合计高达25383.35万元。

　　此前，中国电建7月18日发布公告称，经沟通，公司重大事项的方案初步拟定为：公司拟向控股股东中国电力建设集团有限公司(简称电建集团 )发行股份购买电建集团旗下水电、风电勘测设计板块业务资产，从而进一步优化公司产业结构。

　　如在天科股份今年上半年的前十大流通股股东榜上，券商系更是占据了四个席位，分别包括平安证券、招商证券、长城证券、中金公司四家券商在内，期末持股分别达955.12万股、940万股、298.34万股、127.66万股。

　　与今年一季度末持股相比，公司前十大股东的筹码集中度有所提高。除了平安证券期末持股不变之外，招商证券在今年二季度还增持了116.8855万股，而长城证券、中金公司则均于今年二季度大举建仓。

　　同样，因重大资产重组停牌至今的合众思壮和金洲管道亦出现了券商抱团进驻的情况。

　　在合众思壮今年中期的前十大流通股股东中，招商证券、华泰证券、上海证券3家券商纷纷现身，期末分别重仓持股645.2999万股、345.3000万股、167.3959万股。

　　特别是招商证券在今年二季度同样大举增持了合众思壮，位列第三大流通股股东之位。

　　而在金洲管道今年上半年的前十大流通股股东中，中信证券、东吴证券、申银万国等3家券商均为二季度大举建仓，期末各持股1355.35万股、600万股、215.77万股。

　　此外，中信证券、招商证券和长江证券、国信证券还分别出现在上海莱士和零七股份的前十大流通股东名单行列。上述两家公司亦因重大资产重组分别于今年6月和5月停牌至今。 责任编辑：雾柒中国电建(代码:601669)

　　公司是中央管理的中国水利水电建设集团公司整体改制并控股创立的股份公司，是跨国经营的综合性大型企业，是中国规模最大、科技水平领先、最具实力、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等。公司核心主业是水利水电建设，长期以来一直是国内水利水电工程的龙头施工企业，引领着水利水电施工技术的发展，同时向其他建筑领域延伸，已经成为我国乃至全球特大型综合建设集团之一。公司2007年被评为首批“对外承包工程和劳务合作信用等级评价”AAA级信用企业，2010年位列“中国企业500强”第78位，2010年中国对外承包工程企业中以营业额排名第3位，以新签合同额排名第2位。责任编辑：雾柒

　　上海莱士血液制品股份有限公司主要致力于血液制品的研发、生产和销售。主要产品为人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、凝血因子产品等。公司是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，为上海市外商投资先进技术企业及上海市科学技术委员会认定的高新技术企业。经过十几年的发展，公司产品以优良的品质获得了消费者和国际市场的认可，长期以来占据着中国血液制品消费的高端市场，具有强大的品牌优势。公司是国内血液制品行业内首家通过ISO9001:2000质量体系认证的企业。责任编辑：雾柒

　　公司是中国最早上市的公司之一,公司主要以经营房地产、物业管理、酒店等行业为主,但因国内外经济环境的影响，公司引进战略合作伙伴—香港广新中非资源投资有限公司，并由公司全资子公司深圳市广众投资有限公司与香港广新签订了《钛矿产品总包销合同》，由广众投资公司负责在中国大陆地区包销香港广新公司的钛矿产品，通过开拓进货及销售渠道、引进相关专业人才等措施积极推进、落实和保证《钛矿产品总包销合同》的全面顺利履行，实现投资收益的最大化和公司产业的转型与升级，增强公司盈利能力，提高净资产率，进一步改善公司资产状况，恢复公司自身融资功能，实现公司的可持续发展。责任编辑：雾柒

　天科股份:PSA与催化剂优势突出 关注大股东要约收购进展

　　天科股份 600378

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：2014-08-06

　　公司于8月2日发布半年报,实现营业收入3.28亿元,同比增长6.94%,归属于上市公司股东的净利润3752.77万元,同比增长15.01%,扣非净利润3744.73万元,同比增长15.27%,基本每股收益0.126元。

　　公司依托在PSA及催化剂领域的优势地位,重点发展PSA、工程开发设计、催化剂三大产业,同时在新能源、环保减排等新兴市场也具备技术基础,有望持续开辟新的利润增长点。预计公司将在工程总承包领域有突出表现,带动新签合同额大幅上涨;同时建议关注公司大股东要约收购进展。预计公司2014-2015年EPS分别为0.32、0.39元,对应PE 43、35倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　工程项目进展延期的风险责任编辑：雾柒

合众思壮:布局高精度+移动互联 符合转型预期

　　合众思壮 002383

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2014-09-02

　　我们近期对公司进行了实地调研,具体纪要见附录。

　　公司2014 年上半年实现营业收入20032 万元,比上年同期增长15.64%,归属于上市公司股东的净利润为-3428.24 万元,比上年同期减少3.56%;每股收益为-0.18 元,比上年同期减少3.56%;经营活动现金流净额为-12515.03 万元,比上年同期增长35.31%。

　　高精度、移动互联网业务快速增长,符合转型预期

　　2014 年是公司 “1-2-1” 战略的实施元年,上半年的业绩表现符合整体的转型预期:传统消费产品线业务规模缩减; 高精度业务增长352.87%(扣除Hemisphere 并表收入后仍保持快速增长);公司北斗移动互联产品同比增长26.56%,同时该项业务毛利率同比增长7.43%(现阶段,北斗“军转民”的节奏加快,我们预计该项业务的毛利、营收双增的局面还将持续)。整体扣非后净利润增长3.85%,转型带来的负担较校

　　顺应产业逻辑发展高精度,搭建多平台抢占资源

　　公司瞄准高精度市场的战略逻辑和当年GPS 行业龙头天宝(Trimble)如出一辙。现阶段,公司正通过外延整合Hemisphere 技术和资源构建进入壁垒,同时在国内市场与天宝、NovAtel 等公司进行竞争,争取进口替代,该项业务的业绩最快将于年底释放。

　　而在平台资源的构建上,公司参与科技部羲和平台的构建、与北京市政府搭建北京位臵平台,预示公司未来可能通过更多地和各地方政府合作,进入相关市场(交通管理、精准农业市场以及其他基础设施管理),享受所带来的政策红利和行业红利。另外,公司自有的中国位臵网将聚合行业及民用资源,为公司未来的产品和服务打开销路。

　　看好公司高精度发展+平台资源,维持“推荐评级”

　　我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为7.69/10.65/14.62 亿元,净利润分别为3900/9500/19500 万元,对应EPS 分别为0.21/0.51/1.04 元。

　　考虑到公司所拥有的高精度市场技术壁垒及拥有的平台资源,以及未来更具有创新性的发展路径,我们对公司前景积极看好,给予“推荐”评级。责任编辑：雾柒

　金洲管道:上半年显著下滑 油气负面影响仍在继续

　　金洲管道 002443

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2014-08-08

　　事件描述

　　金洲管道今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入13.63亿元,同比下降19.26%;营业成本12.56亿元,同比下降18.61%;实现归属母公司净利润为0.42亿元,同比下降33.77%;实现EPS为0.08元。

　　其中,2季度公司实现营业收入8.26亿元,同比下降17.94%,1季度同比增速为-21.22%;营业成本7.54亿元,同比下降18.42%,1季度同比增速为-18.90%;2季度实现归属母公司净利润0.29亿元,同比下降27.05%;2季度实现EPS0.06元,1季度EPS为0.02元。

　　事件评论

　　上半年传统业务稳定,油气产品显著下滑:受2013石油领域反腐影响,国内长距离油气输送管道建设放缓,今年公司油气输送管订单与销售均有明显下降,其中螺旋焊管、直缝埋桓管及高频直缝焊管销售收入同比分别下滑53.11%、74.06%、49.59%。同时,油气品种的盈利能力也显著下降,直缝埋桓管毛利率甚至下降为-4.63%,进一步制约公司上半年业绩表现。与之相反,面向市场的传统镀锌管和钢塑复合管业务收入同比小幅增长,受益原材料跌价毛利率有所改善,总体表现稳定。

　　3季度油气领域负面影响仍在继续:公司2季度收入同比下降17.94%,收入同比降幅略有放缓。或因钢塑管收入占比及盈利能力提升,公司综合毛利率同比改善0.54个百分点,2季度净利润同比降幅收窄至27.05%。

　　与往年一样,公司2季度收入与业绩环比季节性恢复。不过,从公司前三季度业绩预告来看,3季度公司盈利同比降幅扩大、环比明显下滑:公司预计1-9月归属母公司净利润0.46亿元~0.73亿元,据此推算3季度净利润0.04亿元~0.32亿元,同比下降78.93%~97.13%,环比增速-85.05%~9.70%,对应3季度EPS为0.008元~0.061元。虽然近期油气输送大项目开工出现恢复迹象,但对钢管公司订单和业绩的积极影响仍有待考察。

　　期待油气输送领域景气复苏,产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,管理及运营相对高效。募投项目20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产,期待油气领域复苏带动公司新增产能释放。按最新股本计算,预计公司2014、2015年EPS分别0.16元和0.23元,维持“谨慎推荐”评级。