土豪阿里巴巴在纽约第一场路演场景火爆，捧场者光等电梯就要四十分钟，可谓挣足了眼球，美股最大IPO几成定局。 经过一年多的上市筹备，阿里巴巴于本周一(9月8日)在纽约启动为期近两周的首次公开招股（IPO）路演，向投资者推介股票，场景异常火爆。“这次来纽约就是想多要点钱回去”，阿里董事局主席马云的开篇词让现场近千名华尔街投资者哄堂大笑。 15年前，马云前往硅谷为阿里巴巴寻找200万美元融资，30家VC无一例外都拒绝了他。尽管过去的阿里巴巴在资本运作层面遭遇颇多争议，但围绕“史上最大IPO”，“向钱看齐”的阿里巴巴和美国投资者渴望关系翻篇。 你可能会听到此次全球路演会刺激很多的需求，市场聚焦在交易上可以理解，但是在这背后还有一系列的问题需要投资者考虑。华尔街券商ConvergEx的首席市场策略师Nick Colas认为，除了那些可以理解的交易关注点，投资者还应该全方位思维，考虑到以下大问题： 1，超级IPO是否预示着美股见顶？ 投资银行家们用“IPO之窗”一词指代一家公司成功启动公开上市所需要的条件。它结合了投资者的信心、市场对上市公司所在行业与战略的需求、流入资本市场的自由资金多种因素。 当市场处于低谷时，很少企业的IPO会成功；当市场进入由低谷到高潮的中间阶段，大批公司涌入公开市场，直到市场抵达巅峰。 纵观美股10个最大IPO历史(上图)，可以看到大型的IPO大多发生在市场见顶之时。全球最大信用卡组织维萨公司(Visa)的IPO发生在2008年3月，美国电话电报无线公司(AT&T Wireless)首次亮相在2000年4月；意大利国家电力公司(ENEL)在1999年11月；Facebook和通用汽车分别于2012年5月和2010年12月上市。 2，资本市场将作何反应？ 资本市场会不会在超级IPO公布定价前焦虑不安？答案很简单，不会。回顾上述十大IPO，这些企业公布定价五天前，标普500指数的平均回报为零。 数据显示，定价公布五天后，标普500的平均回报仅为0.2%，这可能是市场在顺利完成超级IPO后“松了一口气”的表现，或者是20世纪90年代初以来资本市场就有这种自然上行的倾向。 如果阿里巴巴上市几天内后会大量成交，当前的市场结构能否应对这一只个股产生的压力？关于这点，早就有了先例，最近的一起是2012年Facebook上市。Facebook上市当天险些跌破发行价，但该个股上市至今总体表现良好。现在还无法预测阿里巴巴上市首日会不会一帆风顺。鉴于Facebook股价经历，投资者或许会宁可将近期的价格错配视为买入的机会，也不愿等到尘埃落定再行动。 3，为认购阿里股票，机构投资者将如何融资？ 一些基金经理可能选择抛售部分股票，筹集投资阿里巴巴的资金。至于到底哪些股票被抛售，将会是接下来两周华尔街猜测的热门话题。最有可能被替代的是科技行业的大盘成长股，再有可能的就是一些中概股，还有就是美股市场上颇具知名度的个股。 在销售额增长和盈利方面，阿里巴巴显示了实力雄厚的基本面。大多数基金经理很难以忽视这些因素而继续维持现有投资组合配置及仓位不变。未来几日将出现不止一只个股抛售。 当然，对冲基金没必要卖空某只股票来买入阿里。他们可以在认购阿里的同时，做空另一只个股。主要问题是，该做空哪一只股票？可能会做空美国或中国的一只个股，也可能做空一只专门交易科技股或者中国股市的ETF。未来几个月，可以观察此类公司的空仓，看投资阿里的资金是否有最好的来源。 4，会不会引起全球的ETF和指数投资大变动？ 作为一家在美国纽交所上市的中国公司，阿里巴巴难以被大多数指数提供商接受，通常来说这些提供商更喜欢看到本地企业上市。即使是标普500也无法将阿里巴巴纳入其中，原因是该股指追踪的是“美国领先行业的领先公司”。 很多ETF提供商难以将阿里巴巴纳入自己的投资组合。唯一例外的是专门投资中国产品的ETF提供商Krane Shares，该机构正在设法将阿里巴巴加到一种或多种产品中。 5，期权会怎么交易？ 阿里巴巴不会一开始就出现在很多股指中，但可能很快会出现在上市期权交易中，期权应该会在IPO启动一两周后开始交易。问题的关键是，期权交易者将如何评估阿里巴巴股价未来的波动，显然他们会参考同类科技股和中概股。鉴于对阿里的关注，预期阿里巴巴在美国期权市场的交易会很活跃。 期权交易者最有可能采取两种策略。一种策略是：考虑到一些个股因为阿里巴巴IPO面临可能被抛售的压力，所以买入一篮子这些个股的波动率期货。另一种策略是：在阿里巴巴公布定价时买入上述个股的看涨期权，预计阿里巴巴IPO结束后，这些个股会随着抛售的压力消解而反弹。 还有一个值得一提的有趣现象：十大美股IPO上市当天，有“华尔街恐惧指标”之称的芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Vix)均值为25.3，比现在的12.1要高一倍多。VIX指数今年大多数时候都处于历史低位。和此前超级IPO公布定价的“正常”时期相比，这次阿里巴巴IPO前夕VIX显得低得多。 6，阿里会不会利用IPO募集的资金和现金储备进行大规模并购？ 通常科技企业在完成超级IPO后都会大并购行为。公开上市、获取足够的资金、买入新产品与服务，这已经成为这类企业的典型表现。 考虑到财务业绩，目前买那些产品与服务出价或许偏高，但这为买方公司开辟了新的中长期增长点。阿里巴巴在国内市场有众多发展机会，但是如果在上市一两年后，阿里巴巴还没有战略性收购，那才会让人觉得意外。阿里巴巴也并没有将目标仅仅限定在中国市场。 7，还有谁会从阿里IPO中获利？ 阿里巴巴本月首次公开上市不仅会提振美股市场和华尔街。如果该公司上市表现优异，将有潜力在投资领域发挥“明星效应”，尤其是在科技领域和中国股市。据研究机构迪罗基(Dealogic)的数据显示，2014年IPO带来的平均涨幅几乎相当于预期股市涨幅的10%。如果阿里走势能保持长期走高，或将有助于股市吸引更多投资者。 总的来说，阿里上市是个“大事”，其巨大的IPO规模和独特的投资故事在本月将会持续抓牢市场关注。除路演和定价之外，还隐藏着很多机会。(译自Zero Hedge) |
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