太阳能EVA胶膜集大成者

donghailongwag 2014-09-12

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来源：招商证券

　　EVA胶膜领航者。公司主营产品为EVA胶膜、太阳能电池背板和热熔胶膜。EVA 胶膜和太阳能电池背板为太阳能电池组件关键材料。目前，公司拥有年产 1.9亿平米 EVA 胶膜产能，居全球前三位，市场占有率达35%。客户涵盖国内外主流太阳能电池厂商，客户资源丰富。太阳能电池背板属于公司近几年新开发的业务，发展之势迅猛。
　　太阳能电池前景广阔，EVA 需求强劲。在严峻的能源替代形势和人类生态环境压力下，在各国逐步完善的法规政策的强力推动下，全球光伏行业呈快速发展态势。2003-2013 年 10 年间，全球光伏组件装机容量由 0.57GW 增至 38GW，预计 2014 年全球光伏市场将继续保持增长，装机将比 2013 年增长 13%左右。作为光伏组件的上游材料，全球 EVA 胶膜需求亦将由 2013 年 6 亿平米增至2014年的近7 亿平米。预计随着全球光伏组件的需求增长，未来 EVA胶膜将呈现蓬勃发展之势。
　　募资聚焦主业，巩固优势地位。公司发行前股本为3.42亿股，计划发行不超过 6000万股，募资不超过15.7亿元，主要投向年产 1.8亿平米 EVA 胶膜生产项目、续建光伏材料研发中心和补充流动资金。预计 2016 年 EVA 胶膜项目半数达产，2017年全部达产，届时EVA 胶膜总产能将达到3.7 亿平方米。根据公司测算，项目满产之后将年均增加销售收入 14.88 亿元，年均增加利润总额 3.97 亿元。募投项目的实施，将进一步巩固公司的龙头地位，提高公司的综合竞争能力。
　　盈利预测与估值结果：根据预估股本 4.02亿股，我们预测公司2014-2016年 EPS 分别为 1.14 元、1.32 元、1.46 元，同比分别增长-23%、15%、11%。根据相对估值法，我们得出公司每股合理价值区间为28.50-34.20 元。
　　风险提示：太阳能组件行业低迷风险；毛利率下滑风险；项目进度延迟风险。