 臻治基金团队介绍主要成员： 1.朱 臻 中山大学经济学硕士，大学证券投资专业主讲教师，专业负责人，CIIA（国际注册投资分析师）持证分析师。1999年开始证券投资经历，15年从业经验，在基金投资与分析、量化交易、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验；发行管理并管理一只保本策略产品，年化收益率24%，最大回撤2%。 2.刘白兰 中山大学金融学博士，广东金融学院金融风险管理主讲教师，副教授，2009年开始证券投资经历，5年从业经验，在基金投资与分析、金融风险管理、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验。 （图表来源 期货资管网） 【精彩言论】 1，量化交易不一定就比手动交易要强，如果存在这样一种必然的优势，那量化交易就会消失掉，为什么？想必就会有很多人从手动转成量化，结果就会导致量化交易这种优势逐步消失掉。 2，大部分人对期货投资有一种偏见，认为它是一种“博”的工具，实际上我是把他当做一个理财工具来使用的。 3，如果在保本的基础上能拿到24%的收益率，至少我们自己是满意的。 4，我们的理念是：先当寿星，再做明星，不当流星。 5，这个市场上的明星，他们常常是“小钱赚小钱，大钱亏大钱”。 6，很多的管理者他是价值的“毁灭者”而不是“创造者”，因为他在创造的初期，是在资金量比较小的时候赚了钱，绝对只是小钱。当他管理规模很大时，亏了一笔钱，他还认为是小钱，实际上是大钱，所以一个整体的评价就是他在“毁灭价值”。 7，我认为最原始的期货应该是一种理财工具，所以保本策略能让这个市场的容量更大，能够更多的吸引一些活水流入到这个市场里面来。 8，最有价值的数据不是来自历史本身，而是来自于这个市场上最成功的投资团队，他们的实盘在做什么，这是最有价值的。 问题1，期货资管网：您如何把期货当做一个 “博”的工具来使用？ 朱臻：我要跟大家讲的一个核心思想：期货投资本身不是一个“博”的过程。大部分人对期货投资有一种偏见，认为它是一种“博”的工具，实际上我是把他当做一个理财工具来使用的，因为期货交易它本省有三个特色：第一是有杠杆，第二是双向交易，第三就是T+0交易，那么从本质上来讲，它的交易效率会更高一点。那怎样把它当成一种理财功具呢？实际上我把期货是放在我的保本策略里的，我的期望是活得更长，但是在坐的很多人，你们的期望是赚的更多，其实这两者没有什么矛盾。纵观这个市场，活得最长的人其实是赚的最多的。 问题2，期货资管网：您管理的基金中，有量化策略，有保本策略，您如何看待量化交易的优势？ 朱臻：量化交易不是大家想象中的那么神秘的。而且量化的实际效益也不是像你们想象的那么好，因为我们做过比较，有做手动交易的，也有做量化交易的，那是不是说量化交易就一定比手动交易要好呢？大家如果多次看过期货资管网的业绩发布就应该知道，其实并不存在，也就是说，量化交易并不是说一定就比手动交易要强，如果存在这样一种必然的优势，那量化交易就会消失掉，为什么？想必就会有很多人从手动转成量化，结果就会导致量化交易这种优势会逐步消失掉。 问题3，期货资管网：您坚持保本的理念，请问在策略上如何做到？ 朱臻：首先，我介绍一下保本策略的基本构建思想，就是做一个资产组合，就是把你的资产分成两个部分，一部分去做固定收益，还有一部分是做风险投资，然后在这两者之间做一个资产配置。这个资产配置就是一个比例关系，你可以三七开、也可以四六开或是五五开，这个比列是由你自己来决定的，具体怎么决定的呢！取决于你的风险偏好。 那为什么要这样做呢？主要是为了能获得资产组合整体的一个稳定性。举个例子：比如说有一个一千万的资产，用总资金的30%做量化交易，假设这个量化交易的收益是60%的年化收益，剩余的70%投入到固定收益信托，假设是9%的收益。那它整体的收益率计算，就是用30%的资金乘以60%的收益率加上70%的资金乘以9%的收益率，那最后的收益率就是24.3%。（ppt图一）
这实际上就是我们去年在做的结构投资及收益，我们去年的整体收益率大概在24%—26%之间，如果用这样的收益率拿出去比赛基本没什么优势。相对于某些产品来讲，这个收益率太低。但是它是基于一个假设，最坏的可能是，如果风险投资出现了20%的亏损，那么在这种情况下就可以实现保本。很多产品的净值熔断是0.8，那么通过这样一个简单的计算，就可以理解这个保本策略是怎么实现的。如果在保本的基础上能拿到24%的收益率，至少我们自己是满意的。 在这个市场中我们可以作一下比较，保本产品实际市场容量是很大的，但是保本产品有一个缺点是收益率相对偏低，特别是如果你不是期货而是用股票、债券或是其他金融产品构建而成的一个保本产品，整体收益率天生就决定了不可能太高。但是如果用期货构建这样一个保本产品，那就有一个天然的优势，优势在于你可以放大杠杆，还有T+0和双向交易，在这样的一个高效的金融交易效率下，首先是可以保本，同时获得高额回报的可能性会比其它产品更高一些。 按照这种思路，我给大家介绍一下保本策略当中构成的两个块：一个是固定收益产品，要用这块产品产生的利息去作为风险垫，来对冲期货交易可能产生的亏损。为什么这样讲，因为期货产品对于大多数人来讲，求的是什么呢，是它的收益率；但是对我来讲，我要求的是稳定性，我把稳定性放在第一位。所以我需要有一个风险垫，那这个风险垫就是固定收益产品。 市场上可以用来做风险垫的有这么几种金融产品：一是固定收益信托，第二是协议存款，第三种是大额的银行理财产品，第四是对冲套利产品，第五是盘后的现金管理，这些是可以给我来做风险垫的一些选择，那具体细化到某一类产品还有很多细节，在这里就不一一陈述了。（ppt图二）
问题4，期货资管网：在保本的情况下，您的风险投资如何配制？ 朱臻：关于风险投资，风险投资里面可以用商品期货、股指期货、融资融券和其它融资类产品，这些产品的特点就是有杠杆性，举个例子：如果本金是100万，那么就可以选择一个杠杆是10倍的产品，也只需要花10万的本金，放大10倍就可以抵得上100万的本金。 所以风险投资应该选用一些杠杆性比较强的产品，作为投资标的。比如说期货、融资融券都可以做，这样就不需要那么多的本金，而可以把原来的本金分出去一块去做固定收益，如果要把这一部分拟合成一种保本产品，那还有一个很重要的因素，就是做风险控制，那这个风险控制一般是固定收益产品的风险控制，我相信在坐的有些人都听过固定收益信托，但是很少会去买，为什么呢？因为固定信托门槛很高，少部分是100万起点，大部分是300万起点，我们买的基本上是300万起点的。 固定收益信托一般一年收益可以达到8--10个百分点，但是固定收益信托是不是完全没有风险呢？不是这样的，任何金融产品都是有风险的，到目前为止，发行的20万张单，收不回本金的有两张单，也不是绝对没有风险，所以说在进行挑选的时候也要加入风控。 那么期货产品的风控，会加入一个预警线和一个止损线，就是说到了这个点止损，不再交易。所以对于期货本身也要做风险控制，然后就是对产品的整体风险控制。 保本肯定是放在第一要考虑的，因为作为投资，如果是交易者出手他必须考虑的不是赚了多少，而是最大可能会亏到多少。那么在这个市场中，我们的理念是：先当寿星，再做明星，不当流星。 问题5，期货资管网：您如何看待国内私募市场上的明星效应？ 朱臻：这个市场流星太多了，其实我最早是做股票的，那我的专长是做基金分析，不管是读研究生还是后来的研究，其实很多的资源、时间我们都是投入到了基金分析里面。 很多时候我们会被那耀眼的光环所吸引，看到那么高的收益率非常诱人，但实际上那么高的收益率是很难维持的。举个例子：美国股神巴菲特，我们都知道他赚了400亿美金，但是你可能不知道，他48年的平均收益是多少呢？只有21%。如果我现在问你们能不能接受每年21%的收益率，我估计很多期货投资者、特别是小额投资者都是接受不了的。 再讲一个实例的故事：有一次我去参加一个年会，坐在我旁边的是一位阿姨，我问她一年大概多少收益能接受？她说至少也要50%吧！那我问她买了什么产品，她说她买了两个私募基金，我一听就知道要出大事，就建议她赶紧卖掉，因为她所买的那两个产品根本就没有风控，后来不幸被我言中，那个产品在接下来的一年亏了30%，两年亏了50%，而那个产品还是那一年的私募基金明星，所以我们很多时候看到的是流星，我们这个市场的寿星很少。 问题6，期货资管网：您如何避免成为流星？ 朱臻：如果你能运用好策略，就可以解决两个很关键的问题：第一个问题，这个市场上的明星，他们常常是“小钱赚小钱，大钱亏大钱”。这句话我给大家解释，我们看到的一些明星产品，很厉害，但不是所有产品都很厉害，只有一两个明星产品很厉害，这些产品它的资金规模是很小的，它的整体资金规模决定了它很容易做成一个明星产品。 “小钱赚小钱”比较容易，比如说3000万，涨了100%赚了3000万，那如果规模到20个亿，它只要亏10%就是亏掉两个亿了。 所以说，很多的管理者他是价值的“毁灭者”而不是“创造者”，因为他在创造的初期，是在资金量比较小的时候赚了钱，绝对只是小钱。当他管理规模很大时，亏了一笔钱，他还认为是小钱，实际上是大钱，所以一个整体的评价就是他在“毁灭价值”。但是他如果使用保本策略，即使在他规模很大的时候也不会亏钱。 问题7，期货资管网：您如何解决保本策略与期货投资高杠杆之间的矛盾？ 朱臻：首先，要承认保本市场有很大的市场容量和发展前景。 而期货市场存量就是两千多个亿，很难有外资流进来，我们根本没有办法跟股票基金做比较。为什么会这样？就是交易体制本身有问题，很多小品种它的流动性很有限，就是如果你在这个品种中做到一定的规模时，就变成了两个或三个巨头在对博，然后就会发现流动性有问题。 那么股指期货它本身的容量比较大、流动性也比较好。但是有很多产品都是小资金，做到一定规模就会发现做不下去了，说明它本身容量有问题。 第二，就是大部分投资者对期货都有这样一种误解，他们认为期货就是一种赌博的工具，而不是一种理财的工具，过分的强调他的收益性和杠杆性。我认为最原始的期货应该是一种理财工具，所以保本策略能让这个市场的容量更大，能够更多的吸引一些活水流入到这个市场里面来。 那么这里面还有一个重要的因素就是市场定位，我认为这整个市场满足了大部分人的欲望，就是参与市场搏杀，很多中小投资者就是拿10万或20万进到这个市场来搏杀，他们的心态就是亏了就亏了，就把这个资金全仓位的去搏杀，把杠杆放到最大。但是若果换一个角度，我们把期货当做一种理财工具来处理，我不能说绝对的保本，但至少你要做一个对冲，还有就是要做一个资产配置。 问题8，期货资管网：您是由基金分析而进入到投资领域的基金经理，这给您带来哪些优势？ 朱臻：简单的介绍一下我们这个团队，我们主要的研发目前是两个人，我和我的太太，我太太是我研究生的同学，现在在广州金融学院当教授，其实我们最有经验的是在做基金投资及分析。 我们所有的经验有一大部分是来自基金分析，因为量化交易很重要的一部分是数据测试，而最有价值的数据不是来自历史本身，而是来自于这个市场上最成功的投资团队，他们的实盘在做什么，这是最有价值的。而正是我们通过对这些投资数据及投顾的分析，我们发现最有效的投资渠道、投资品种和投资方式是怎样的，然后从这里着手去开发一些量化交易的策略。（ppt图三）
问题9，期货资管网：请介绍您过往的实盘投资业绩？ 朱臻：有几个展示账户，第一个是从去年到现在大概14个月，这个账号做的比较稳妥，大家可以看出来这个回撤是比较小的，一年的收益率大概是65%。实际上的波动比你们看到的波动还要小的多，我说了我是在做一个保本策略，我在做投资配制的时候用来做风险投资的就只有30%，所以你看到的这些波动在乘上这个系数的话，可以想象一下，这个整体波动小到什么程度，最大回撤小到什么程度。（注：以下数据截至2014年9月12日）
下面这个最近做的一个账户，是今年七月份开始的，到现在有2个月零10天，净值是1.52，这个是昨天晚上（9月12日）的数据，如果加上现在的净值应该是1.57了。这个账户我做的是纯量化。 这个账户本身有一个比较好的地方，它每周都在赚钱，有些人可能认为你是判断了一波比较流畅的行情，恰恰不是。因为七月和八月，从量化的角度来说这是一个震荡行情，我们实际上认为这个量化本身包含的内容很丰富，我们不是做纯粹的趋势量化，还包括震荡的一些数据。所以最后我们从实盘的角度来看，效果还不错，至少到目前来讲我们看到的每一周都能实现正向的收益。 这就是这个账户累计的盈亏表现，大家可以看出来，这个账户本身的最大回撤并不大，最大回撤6%。我们是做资产配置的，这个绝对的6%相对于整体还得乘上一个系数，所以实际我这个账户回撤是不大的。 那么除此以外我们还有同样的量化技术，我们做了一些尝试，发现其实在融资融券上用这样的量化技术，同样会取得比较好的收益。我们团队在指数量化里做的一些成果，包括是基金分析、期指量化、指数量化，然后就是产品的整合、保本策略的设计。 问题10，期货资管网：您对投资者有什么建议？ 朱臻：对于投资者，如果你是以交易为生，那么肯定就要投入大量的资源，否则就是把专业的事让给专业的人去做。在近期我们争取独立发布一些产品，我们是坚持以保本策略为主，这是我们可以提供的一些产品和服务。 文章来源：期货资管网
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