本周一糖价大幅下跌之后，本周二、三糖价略涨整理消化周一的大幅下跌走势。伴随着糖价跌破4200后小幅上涨的整理走势，郑糖1501合约持仓量先是减至100万手下方，本周三持仓量缩减低于90万手。结合郑糖1501合约多空持仓量来看，空军减持的迹象比较明显，也就是说糖价跌至4200后，短期可能会有一波像样的反弹，空军部分了结仓单落袋为安。
另外，我们还可以观测经易期货、永安期货以及现货席位的操作来探究市场情绪。据笔者统计，如表2所示，本周经易期货、海通期货空单减持量约6000手，永安空单减持约2000手，空军主力减持的幅度比较明显，不仅如此华泰、中粮现货席位的空单也在减持，可见糖价在快速深跌后，空军略有减持担忧糖价反弹。不过，从华泰、永安、中粮期货席位多单也略有减持的操作看，本次糖价反弹的高度不被市场看好，一来是临近国庆假期，保证金升高以及系统性风险加剧，二来外盘近涨远跌，ICE市场1503与1410合约价差连续缩小，远月压力大。如此看来，外盘的走势似乎在指引我们多1501空1505合约？究竟这一操作是否可行，接下来笔者将从价差成本为您解答。
我们以实物交收套利操作进行持仓成本的计算，持仓成本=交易交收费用+检验费用+仓储费用+资金利息+增值税，假设2014年9月24日，以4253元/吨的价格买入郑糖1501合约，同时以4363元/吨的价格卖出郑糖1505合约。
表3中也把一些固定的费用罗列出来了，剩下的就是要算变动的费用，变动费用如下：
（1）两个合约之间相差4个月，仓储费用为13.5*4=54元/吨；
（2）接1501的糖交到1505合约上，资金成本利息：（4253+4363*10%）*0.5%*4=94元/吨；
（3）增值税：（4363-4253）*0.17/1.17=16
综上所述，郑糖1501合约和郑糖1505合约套利的持仓成本=1.2+2+3+54+94+16=170.2元/吨，也就是说郑糖1501合约和郑糖1505的理论价差成本为171元/吨。当前两个合约价差为110，低于套利成本171，现货商不见得会留糖到1505卖，毕竟新糖还未出炉，价差小于套利成本，因此，笔者认为当前并不适宜进行多1501空1505的套利操作。
操作建议：短期糖价可能会有所反弹，1501合约反弹顶部在4400附近。国庆节前系统性风险较高，建议观望等待做空机会，不宜追涨。开空合约可考虑1505合约。
