华懋科技明日上市定位分析
公司是国内目前主要的安全气囊布和安全气袋供应商之一,市场占有率位居前列。公司主营产品安全气囊布属于产业用纺织品领域里一项具有高技术含量的产品,具有较高市场壁垒。除主营产品安全气囊布外,公司目前凭借技术及产能优势,开始向下游安全气袋缝制价值链延伸,力求为客户提供更优质的服务和产品。报告期内,公司营业收入保持稳定持续增长,主营业务安全气囊布和安全气袋的下游市场需求旺盛。 二、上市首日定位预测 上海证券：17.00-20.40元 中信建投证券：11.68-13.14元 华懋科技：国内安全气囊布龙头企业 估值17.00-20.40元 主营产品收入稳定增长,市场需求旺盛。 公司是国内目前主要的安全气囊布和安全气袋供应商之一,市场占有率位居前列。公司主营产品安全气囊布属于产业用纺织品领域里一项具有高技术含量的产品,具有较高市场壁垒。除主营产品安全气囊布外,公司目前凭借技术及产能优势,开始向下游安全气袋缝制价值链延伸,力求为客户提供更优质的服务和产品。报告期内,公司营业收入保持稳定持续增长,主营业务安全气囊布和安全气袋的下游市场需求旺盛。 募投项目扩充产能,提高市场占有率。 发行前公司股本10,500万股,此次拟公开发行新股不超过3,500万股。公司的募集资金拟用于“安全气囊布新建厂房”项目、“工业用布新建研发中心”项目和补充流动资金。将有利于公司进一步提高安全气囊布的市场占有率,完善公司产品结构,提升公司自主研发能力,拓展新的利润增长点,增强公司综合竞争实力。 给予上市6个月内的估值区间为17.00-20.40元。 随着未来公司在主营业务安全气囊布、安全气袋领域以及海外市场的持续拓展,公司营业收入的增长和运营效率的提高将有助于公司的盈利能力进一步提高。初步预计公司2014可实现每股收益(按上市后股本摊薄)0.85元。根据同行业可比上市公司估值水平,公司属于汽车零部件行业,对应2014年动态市盈率可达20-24倍,我们判断公司上市后股价将逐步回归到较为合理的估值区间为17.00-20.40元/股。（上海证券） 华懋科技:产品结构上移助力增长 产品结构上移有利于公司打开新的增长空间 公司是汽车安全气囊布和安全气袋的二级供应商,2013年营收3.96亿元,其中安全气囊布零部件、安全气袋零部件收入分别为3.02亿元、0.67亿元,占比77.1%、17.0%。 2012 年公司凭借技术及产能优势,开始向下游安全气袋缝制延伸。公司2012年营收中气袋占比仅为5.8%,2014年一季度已经上升至32.8%,预计这一比例今后将仍呈上升趋势。 公司在安全气袋领域的拓展,有利于其打开新的增长空间,为公司未来的快速成长提供了有力的条件。 客户基础良好,市场地位提升空间大 行业进入壁垒较高,公司技术、产能已经处于行业较为领先的地位。公司主要客户百利得、奥托立夫、吉丝特均是汽车安全产品的优秀生产商,三家合计贡献收入超过65%,客户基础扎实。 公司目前在国内汽车安全布市场上占有率约有10%左右,处于行业领先地位;汽车安全气囊袋市场上的占有率约2%左右,市场地位暂不是很突出,但增长势头良好。未来公司在气囊袋市场的占有率的提升将是推动其营收增长的主要动力。 盈利能力稳定 公司2013年毛利率、净利率分别达到38.1%、22.5%,2014年一季度分别为37.4%、21.2%,略有下滑,但总体保持稳定并处于较高水平。公司2013年期间费用率为10.6%,2014年一季度期为12.3%,同比提高1.6个百分点,提高部分基本均来自财务费用率的增加。公司募集资金将降低其财务费用率,有利于公司盈利能力的稳定。 募投项目增加产能 公司主要募投项目为“安全气囊布新建厂房项目”,该项目达产后将是公司现有气囊布产能提高83.4%至2568万米,为公司未来3年的扩张提供了产能保障。 盈利预测与估值 预计公司2014-16年营收4.70亿元、5.97亿元、7.55亿元,同比增长18.62%、26.99%、26.38%;归母净利1.02亿元、1.27亿元、1.60亿元,同比增长14.1、25.1%、25.8%。假设公司公开发行3500万股,对应2014-16年EPS为0.73元、0.91元、1.14元。对应2014年EPS,公司合理估值16-18倍,股价合理区间为11.68-13.14元/股。（中信建投证券） 三、公司竞争优势分析 公司在安全气袋领域的拓展,有利于其打开新的增长空间,为公司未来的快速成长提供了有力的条件。 客户基础良好,市场地位提升空间大 行业进入壁垒较高,公司技术、产能已经处于行业较为领先的地位。公司主要客户百利得、奥托立夫、吉丝特均是汽车安全产品的优秀生产商,三家合计贡献收入超过65%,客户基础扎实。 公司目前在国内汽车安全布市场上占有率约有10%左右,处于行业领先地位;汽车安全气囊袋市场上的占有率约2%左右,市场地位暂不是很突出,但增长势头良好。未来公司在气囊袋市场的占有率的提升将是推动其营收增长的主要动力。 中财网
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