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近日，双鹭药业（002038）公布了Q3业绩，2014年前三季度，公司实现了营业收入增长8.15%，净利润增长20.47%。其中净利润处于中报预测区间20-40%的下限，略低于市场预期。
对于公司业绩略低于市场预期的原因，公司已在互动平台上有解释，主要源于三季度期间贝科能转移品种到账短期产能受限所致，该品种8月份起恢复了正常生产，同时三氧化二砷由于进行新版认证也受到了很大影响，10月份起恢复了正常生产，公司其他小品种生产正常，更重要的原因是公司原本在预测三季度业绩考虑了可能出现的专利收入，才将预测上限定在了40%。最终导致了结果与预期有了一定的出入。
给出了略低于预期的原因之后，我们看到，应该说整体来讲公司生产经营都处于正常状态。目前来看，公司的整体基本面情况如下：主要产品复合辅酶、胸腺五肽、扶济复、欣吉尔、立生素等继续维持良好的增长态势。其中胸腺五肽、欣吉尔、扶济复、立生素、迈格尔前三季度均同比增长30%左右，基因工程产品增长较快。
生产方面，公司原八大处针剂车间已于今年上半年进行停产改造，中期进行了GMP认证申请。原八大处生产的部分针剂品种已申请转移至昌平基地生产。由于品种转移，车间改造进行认证，前三季度部分品种的生产受到了一定影响。
新产品研究开发方面，公司申报的新药目前多数处于正常审评中，公司创新药达沙替尼目前正在等待审评，来那度胺即将申报生产。腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等新品种将也已申报生产正在等待审评。扶济复凝胶剂目前正在等待审批和制证，完成后即可获批。公司挑战国际专利的来那度胺、达沙替尼目前在美国、欧洲、澳大利亚、日本的国际专利申请进展顺利，部分已获得授权。
营销方面，根据公司产品和市场变化特点，前三季度一方面继续加强学术推广和品牌建设，一方面进一步加强薄弱区域和品种的网络建设，加大吸纳销售骨干和有实力的经营商，积极利用招标时机将近几年新上市的品种推向市场。将品种优势转化为市场优势，打破惯性思维和惰性，激活团队活力，下大力气进行营销改革。继续推进海外市场的拓展和境外合作，有力地推进了公司的国际化进程和海外市场布局。
子公司方面，2014年前三季度公司子公司和参股公司建设取得重要进展。大兴生物一期工程已封顶；加拿大子公司正在进行申报23 价肺炎球菌多糖疫苗的验证性临床研究，完成后即可报生产；美国子公司Diapin项目进展顺利。新乡双鹭目前正在进行GMP认证建设；辽宁迈迪前三季度经营利润稳定增长；卡文迪许作为公司化药研发平台成果丰硕，公司将在巩固来那度胺等5个药物成果推向市场的基础上将在2014年完成以知识产权为先导的10个有竞争力产品的申报；北京蒙博润公司研制的“交联透明质酸钠凝胶”获得注册批件并已进入市场。星昊医药、普仁鸿经营利润稳步增长。
股价上看，公司股价自去年上半年创出历史新高之后一直处于中长期调整状态，其中中前期主要是因为前两年涨幅透支了公司的各方面预期，随整个医药板块出现了整体调整，属于很正常的情况，中后期部分医药股率先创出新高之后，公司股价仍然在低位徘徊，则与公司短期业绩增速和新药进展等诸方面因素相关。我们看到，同样是白马类股票，恒瑞医药、恩华药业已经率先屡创历史新高，信立泰等近期也出现了新的上涨趋势，而双鹭、天士力、云南白药等股票一直在低位徘徊，其实与公司的业绩短期增速放缓是有一定的关系的，但同时更多的还是板块股价的整体运行节奏问题，同类型的股，某个阶段也总是有强有弱的，这都是完全正常的调整。历史上看，公司股价每一波大行情之后也均有1-2年左右40%幅度左右的中长期调整，待大多数投资者失去信心时，公司的基本面和股价也就都否极泰来了。投资医药板块这么多年来，历史总是这样惊人的相似。
另外说一点关于回购的事情，公司定的回购价是45元以下，而近几个月公司股价也长期运行于45元之下，公司也有大量的现金，为什么不回购呢？根据个人分析，其实公司不是不回购，而是当前阶段不能回购。因为深交所关于公司回购股份有一条规定，即以下第十八条第二款规定： 而根根据公司各方面消息来看，目前公司可能正处于上述第二条所述的状态中，所以不能在当前阶段进行回购，而只是在几个月前回购了4万股。至于具体是什么，到时候大家自然知道了，本博也不方便在这里乱说。不过个人倒真的是认为公司的回购可能后期要出现流产的情况，因为到时候能回购的时候可能股价却又上去了。大家是希望股价上去公司回购流产，还是希望股价一直在45之下等公司可以回购并回购了之后再涨呢？每个人答案可能不同。
对于年报预测，公司给出同样给出了20-40%的增长幅度预测，而给出的原因则清楚写明了可能包括专利收入：
综合分析各方面信息，本博预期公司2014年度EPS为1.70-1.75左右，同比增长30-35%左右（如果专利合作四季度再次推迟，则业绩在1.55-1.60左右，同比增长20-25%左右），公司股价中期运行区间为35-70元，维持公司股价中期65元的目标价，短期受制于回购价格和技术面的箱体影响，可能仍将持续在40-45元上下几元的范围窄幅波动。
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