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我的投資哲學是看ROE與股息，但並非高ROE與高股息的股票，就是投資的好標的。 我看的是「股息穩定成長」，而非「高股息」。高股息固然好，但你要想著幾個問題：
如果這些問題的答案都是否定的，那你就要再仔細考慮了。另外，公司是否有寬廣的護城河(獨家、獨大)，低負債等，也是要考慮的。
讓我們來看看幾個例子，看你是否會考慮這幾間公司。
Avon (NYSE: AVP) 雅芳是世界知名的開架化妝品，目前的股價在16.21，股息在5.68%，5年平均ROE在50%以上 (可口可樂的ROE也才27%而已)，看起來是好的投資標的。 不論是用折價現金流，或是股息貼現公式來計算，AVP的合理價都較目前股票高，也就是依照這些公式來計算，目前16.21的股價算是便宜的。 那有什麼可能的問題呢？雅芳最大的問題就是成長是否能持續，並維持當前股利。 雅芳在2009年最高股價曾達33，相當於是目前股價的一倍。如果從近三年來看，2011年跌破30以後，就幾乎沒有回過頭了。跌了50%以上的股票，是不是撿便宜的時候？ 我覺得這個最主要取決於雅芳未來在開發中國家的佈局。雅芳的高度成長，一大部分有賴於過去幾年中國市場高度成長。隨著中國經濟愈來愈不樂觀，雅芳如何開拓其它海外市場，並維持中國市場，這將是非常大的難題。 如果雅芳大砍股利，而你又是因為高股息、低P/E而投資的話，到時候趕緊出清掉，心會安很多。
GameStop (NYSE:GME) 遊戲站公司是美國連鎖遊戲零售商，主要收入來自於代理遊戲、遊戲機、線上遊戲等。 GME的ROE在12%左右，目前股價為18.36，股息在3.27，算是中度表現。洪瑞泰的盈再表算出來的俗價在25.4。 我則是用20年折價現金流來計算，discount rate設成15%，計算出來的合理價在19.4左右。 由於GME之前沒配發股息，用股息貼現模式就不太適合。 照理說這兩者算出來，都還有一定的獲利空間，那GME是好的投資標的嗎？ 我覺得這見仁見智。何以見得？ GME所面臨最大的挑戰是遊戲產業是否能穩定維持下去。現在有了愈來愈多的行動裝置，上面提供不少小遊戲。GME主攻PC與遊戲機上的遊戲，這兩者還有多少利潤空間？這是值得令人深思的問題。
舉這兩個例子只是想跟大家分享：高ROE與高股息只是投資所必須看的兩個數字。即使計算出合理價位，你也要思考公司未來的發展與成長，看公司是否能持續且穩定獲利。
Disclaimer: 未持有這兩家股票，在未來72小時內也不會購買此兩家股票。 |
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