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发布机构：广发证券 发布日期：2014年11月6日 报告主要内容： 1、降压药是目前规模最大的单病种药物，复方制剂是其发展趋势。 高血压是发病率最高，患病人数最多的疾病，是国内目前样本市场统计药品规模最大的单病种，但2010 年以后由于国际上高血压药品专利陆续到期，市场竞争加剧，增长进入平台期。高血压是一个多因素、多靶点疾病，其治疗趋势也逐渐往联合治疗发展，催生了多个单片复方制剂大品种，从2000年开始至今，FDA批准的高血压药品中60%左右均为单片复方制剂。 2、单片复方制剂优势明显，被各国高血压诊疗指南列为一线用药。 高血压的治疗原则是运用最小的有效剂量获得最佳临床疗效，并将不良反应降到最低，单药治疗高血压不能达标在临床较为常见，此时选择两种及以上药物的联合治疗方案成为首选，相比而言，单片复方制剂拥有可降低药物用量、减少副作用、保护靶器官、及提升依从性等优点。从2001年开始，逐渐被列入各国高血压诊疗指南中，且被推荐为一线用药。 3、单片复方制剂在我国高血压病人中应用比例较低，市场空间较大。 单片复方制剂的市场增量来自于三个方面：1）我国的高血压病人数量快速增长。预计到2020 年我国的高血压患者将从2012 年的2.66 亿上升到4.25 亿；2）高血压患者治疗率的提升。跟欧美国家70%以上的治疗率相比，我国的治疗率仅仅只有30%，显著偏低；3）单片复方制剂在高血压病人中的使用比例的提升，目前我国单片复方制剂的使用比例不到5%，使用比例偏低是我国血压控制率较低的原因之一，预计未来单片复方制剂的使用比例有望达到20%。综上，我们预计2012-2020 年单片复方制剂年复合增速将达到34%，未来潜在市场增量将在500 亿左右。 4、高速增长，竞争格局较好，建议关注已获批文及在申报的公司。 从PDB 数据对近5 年的单片复方制剂增速分析，优先推荐类药品总体实现了40%以上的复合增长，有9 个品种复合增速达到100%以上，其中替米沙坦+氢氯噻嗪近3 年复合增速达到了300%以上。从竞争格局看，除了三个药品目前生产厂家较多外，大部分产品均只有3 家以内的公司生产，其中外企占了较大比重，未来国产药品推出后有望实现进口替代，建议关注已获批文及有相关储备、正在申报的上市公司。 推荐天士力、华海药业、远大医药、恒瑞医药及海思科。 5、重点推荐 （1）华海药业 华海药业拥有高血压药物普利类和沙坦类的核心技术，是国内最大的普利类和沙坦类药物供应商，是目前中国唯一一家能够大规模商业化制剂生产和出口欧美市场的制药企业，在复方降压药产品中拥有厄贝沙坦+氢氯噻嗪复方制剂，以及5个在申报的产品，是国内申报数量最多的公司。厄贝沙坦+氢氯噻嗪复方制剂是国内目前销售规模最大的复方制剂，目前有9家公司有生产批文，其中在销售的公司有7家，赛诺菲约占了60%以上的市场份额，未来制剂进口替代，国内企业将受益。在国内销售渠道上，公司积极调整内部组织架构，细分市场和渠道，采取了多项内部调整措施，未来有望在产品推出后布局国内市场。 （2）天士力 天士力拥有一个复方降压药产品，赖诺普利+氢氯噻嗪复方制剂，目前仅两家公司生产，近5年及近3年的复合增速为121%及159%，有加速趋势。天士力是国内中药现代化的龙头企业，在心脑血管领域拥有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、复方丹酚酸盐等重磅级品种，其中复方丹参滴丸预计2013年市场规模达到25亿，是国内单一品种销售额最高的口服中成药。在渠道上，天士力拥有超过4000人的营销团队，从总部以下设立6个区域公司、28个省的销售大区以及400多个办事处的三层机构，布局从医院、基层、OTC的全国性销售网络，拥有较强的渠道优势。未来在天士力较强的销售渠道下，赖诺普利+氢氯噻嗪复方制剂有望成为公司又一个重磅产品。预计2014年、2015年EPS分别为1.40/1.79元，维持买入评级。
特别提示：基本面分析是研究股价长期趋势的重要方法，成长性明确的公司，其股价走出中期上涨趋势的概率较大。但无论多好的股票，如果投资者在错误的时间和位置买入，依然会承受巨大的亏损风险，即使有可能在未来股价重新上涨后解套，也将严重影响资金使用效率。买点问题是基本面分析方法无法解决的，技术分析方法才是最有效、最直接的交易依据。本文为广大投资者提供的内容属于基本面研究内容，目的是挖掘值得中期关注的行业和上市公司，所涉及个股并未做短线技术分析，因此不能作为个股介入依据使用。 |
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