imlowry: 锂电池行业之

锂电池行业之-上游锂资源概述


锂是地壳中含量比较多的元素，丰度排位在27位，目前获取锂资源的方法主要有盐湖提取和矿石提取。世界上目前三大锂资源巨头SQM,FMC以及chemetall都是盐湖提锂合计产量占世界盐湖提锂总产量的九成以上。而去年被天齐锂业收购控股的Talison则是世界锂精矿的主要供应商。关于矿提和卤提锂资源产量的比例，国内的包括证券公司的研报比较流行的说法是7：3（和rosill的调查有些出入）而矿石提取的比例在上升。对照roskill研报前面的免费部分的图标如下（蓝条为矿物提取）。


由图可知在过去的几年锂资源的产量是稳步上升，目前锂电池是锂资源应用的最大方面，占比在4成以上。随着可以预见的锂电池在汽车动力方面应用以及新能源储能电池应用的急剧提升，未来的锂资源供应面临紧张的局面。举个例子，一部手机用到的碳酸锂当量只有1克左右，而一部锂电池汽车用到的碳酸锂当量是50-60千克。做个简单估算，假设2020年-2030年世界纯锂电池动力汽车合计生产5000万辆，平均每年碳酸锂的消耗接近25万吨，单这一项已经超过了目前世界上碳酸锂的供应量。@宁静的冬日M  这个预测是否太乐观？

哪位从事证券研究的大神如果有这份roskill资料Lithium: Market Outlook to 2017, 12th edition跪求分享。

对比两张图标可以看到不远的将来会有锂资源供应的紧张趋势，而驱动锂价格的上涨。而世界范围内锂资源上游寡头控制的趋势越来越明显，这里值得表扬的是天齐锂业半路杀出击败rockwood（chemetall的母公司）提前控制talison的壮举。当然蒋卫平在空手套白狼入主射阳锂业的时候就显示他的狡猾，这次又让大鼻子吃了暗亏。当时的收购还是远超市场预期的，这次A股这个资本市场确实在蛇吞象的过程中发挥了一下正面的作用。

看到这里对于有兴趣投资上游锂资源类型公司的投资者，明确的收益预期是有的，但是还要关注下面三点情况。

1.    极限情况如果锂的价格提升4倍，那么海水提锂就有经济上的可行性，而海水里的锂资源可以说取之不尽用之不竭的。所以这个碳酸锂的价格不是无限制可以上涨的，有明显的边际。

2.    锂资源回收技术的经济化应用，现在锂资源回收实际应用还没有太大的经济价值，多数的锂电池回收是为了获得比如三元材料或者钴酸锂里的贵重金属。如果碳酸锂价格高企，锂资源的回收随时可以产业化。Toxco公司已经有整套全自动化的回收装置，tesla的报废电池都是直接送去Toxco直接回收。

3.    电池技术的最新进展，锂电池的技术不是一成不变的，理论上有改善正负极材料的结构变相提高单位比容率的可能性。而比容率是目前使用锂电池的6倍的实验产品也经常见诸报端，只是规模生产还没有看到。但是技术总会是有向上突破的，移动个人设备的耗电量越来越大，电池要做的越来越小，这些都是趋势。一旦有类似的技术投产，相当于只要1/6的材料就可以达到同样的效果，也会大大减缓碳酸锂上游资源的需求。

由于篇幅原因，后面简单点评一下A股市场上游锂资源公司。这些看法可能不太成熟，资料都是凭记忆盲打，没有一一核对过，如有纰漏请各位指正。@1024SK  @唐史主任司马迁 @铅笔刀啊 @道法自然不执著 @liwi412 @修羽 @牛舜耕 @耐力投资 @新材料在线_小月 @云蒙 


湖盐提锂方面。国内的盐湖主要分布在青海和西藏，两个区域的盐湖主要区别在于镁锂比。青海的盐湖含镁量很高，镁对于电池级碳酸锂来说是有害元素，高镁锂比盐湖和低镁盐湖的有着截然不同的提锂方法。

$中信国安(SZ000839)$ 于2006年就投资青海西台吉尔乃盐湖的开发，当时号称年产碳酸锂3w吨，吓得fmc一身冷汗，跑过来谈买断包销的事情。其提锂技术主要是煅烧法，优点是能分段收集盐湖里各类资源，缺点是能耗比较大，产生的HCL对设备的腐蚀比较大。青海国安的氯化钾是其主要产品，碳酸锂产量年报上都没好意思提，搞了十来年了应该算不上成功吧。

$西部矿业(SH601168)$ 下的青海锂业是用膜分离法，工艺比较简单，但是资源回收率低，存在一个膜使用寿命的问题。财报上西部矿业可能对青海锂业是权益法统计，没见到锂这一块的产量和数据，但是从一些其他资料上看大概每年3000吨碳酸锂的样子。@唐朝 给我补一下为啥有些公司会体现产量数据，有些不体现，这个和营收占比有关系吗？占比小的直接忽略吗？

$盐湖股份(SZ000792)$ 坐拥察尔汗盐湖，虽然这两年钾肥价格不如意，但是由于其垄断性资源日子，过的还是很滋润，起码不会像后进的青海国安那样亏损。他们的模式有点像SQM，碳酸锂只是个副业。提炼完钾肥后的大量卤水白白浪费如果能有效利用前途不可限量。号称产能是1w吨碳酸锂，不过13年年报只出了600多吨，预告14年将有5000吨，然后今年的半年报一看只有100多吨不过近期的一些小道消息上又说现在日产有30吨了，离达产不远了。其实我一直不太相信这种躺在金山上的国有企业能搞出什么花来，不过他们旗下的蓝科锂业中间是引入过其他投资者的，或许不能用老眼光看人。这一块我想@小小辛巴 老狮更有发言权，希望不吝赐教。

$西藏矿业(SZ000762)$ 一个著名的讲故事公司。诚然扎布耶盐湖的镁锂比例世界最低，几乎只要物理提纯就可以实现生产。不过当地的自然地貌和基础设施实在不敢恭维。也搞不懂为什么最后的提纯公司开在甘肃白银，和日喀则相距3000来公里，这是要为西藏的运输事业添砖加瓦吗？他们的碳酸锂产量貌似也是在3000吨的样子。

最后就是$西藏城投(SH600773)$ 控制了两个西藏的另外几个盐湖。目前应该还是处于讲故事阶段。

国内盐湖提锂综述，国内的盐湖资源总量在世界范围看也是不错的资源，不过盐湖开发要针对每个盐湖的具体情况稳步进行，起提锂的工艺不是可以随便这个湖复制到另外一个湖。基于这一点不看好那些不是这个行业的讲故事公司。盐湖股份的蓝科锂业综合看起来是比较有前途的，他们是建立在钾肥主业之上的综合开发，成本要比扎布耶这种单纯提锂的要低，虽然产量上折腾这么久还达产，不过他的离子吸附技术理论上有利于他们能生产出电池级水准的碳酸锂。不过从大势上讲资源类的公司主要还是要看控制的资源量有多少，行业爆发价格上去了，所有的技术问题都会被克服。

矿物提锂

矿物提锂相对成本比较高，但是技术有通用性，而且产量稳定不受气候影响。在3c业电池用量大规模爆发的这几年，作为电池主产区的中国矿物提锂的工艺日臻完善。

$天齐锂业(SZ002466)$ 控制了talison之后天齐锂业可以说跻身世界四大锂业巨头。除了泰利森的greenbush年产150万吨原矿产量（品味2.8左右相当于6w吨左右的碳酸锂当量）之外，天齐还取得了雅江错拉的采矿权，一期开采产能是60万吨原矿（氧化锂品味1.2），相当于1万多吨碳酸锂的当量。4月份收购银河锂业在张家港的工厂有1.7w吨碳酸锂的产能，根据这个布局意图，原来四川部分的提纯工厂应该用的是雅江的新矿石，而张家港的港口优势可以直接对接离greenbush矿90公里左右路程的西澳大利亚最大散装海港Bunbury。这样的布局一方面快速提高了产能，另外一方面大大节省了运费。不得不再夸奖一下蒋卫平在布局上的宏观眼力。如果当初振华重工的管老头子，也弄个空手套白狼弄点振华的股份，振华也不至于落到如斯田地。如此看来刘志军真是个好官啊，咔咔。有点跑题，值得一提的是天齐还有伸手扎布耶的企图，目前已经举牌，不过此事还有变数。@唐史主任司马迁   有木有一点临港工业的味道。

$路翔股份(SZ002192)$ 一个报表上濒临st的公司。目前实际控制人发生变动，比亚迪三股东，也就是王传福表哥吕向阳入主路翔。吕向阳的裙带关系加上他丰富的资本运作能力，让人对路翔的未来发展多一份信心。目前路翔股份控制甲基卡134号矿段，此矿段和天齐的雅江属于同脉，不过从鉴定书上看品味略高一点1.4左右。目前在扩充产能中，105万吨的原矿相当于2w吨碳酸锂的额当量。不过今年以来矿区没有开工，和当地有一些土地纠纷。值得一提的是当初这个矿就是吕向阳控制的，09年转让给路翔股份，现在转了一圈又回来了，对于吕向阳来说摆平这点事情应该没多大问题。值得一提的是此公司的净资产反映在报表上是被低估的，主要体现在无形资产采矿权这一项上。同样的天齐这一项因为有收购价格做参照此项有30多亿的估值，而陆翔的估值只有2亿多。退一万步不讨论锂辉石价格的涨跌，12年陕西中和同盛矿业权评估有限公司给出的书面鉴定就值6亿多。算上近几年锂辉石价格的涨幅，给10个亿的价值评估不算过分。

除了上述两家，$众和股份(SZ002070)$ 控制了马尔康的采矿权15万吨的原矿产量。$江特电机(SZ002176)$ ，$西部资源(SH600139)$ 控制一些江西和肇庆的云母矿，不过产量较低。

本文为603学研社业余习作，只分析和列举了目前世界锂资源供应关系和价格的逻辑关系，以及国内控制锂资源的上市公司介绍，不作为投资依据。本来想把各个盐湖和矿山的矿体容量一一例举，后来感觉意义不是很大，最主要的原因是基于矿产在没有被开采并提炼出经济锂盐的前提下，光讨论总储量的价值是没有意义的，因为开采和提炼包括资金都是需要成本的，控制的资源的价值量只代表这个公司的一个优势，而不能等同个公司未来的盈利。另外每种类型的资源每年的出产量是有一个极限值的，如何合理配置这些资源和产能的公司还会在未来受益。