郑糖此轮熊市由2011年8月至今年9月，历时37个月，每吨下跌3700元，跌幅高达50%，刚结束的2013/14榨季全行业亏损97.6亿，至今仍欠付农民甘蔗款22.83亿（连续12个榨季后首次拖欠），全国糖农收入减少39亿，行业困境历史罕见，“妖糖”本色一览无余，但这并不是郑糖大涨的理由！
新榨季已然开启，糖协历年并不公布10月食糖产销数据，在新糖集中上市前夕，市场缺乏实质消息指引，而在新榨季各项政策真空期，包括进口、甘蔗收购价、大资金对赌等各项传闻轮番上阵，郑糖在资金助力下上下翻飞，多头抄底者跃跃欲试，但寒冬真的过去了吗？糖市真的暖了吗？
国际供需基本面依旧偏空
国际食糖市场经过连续四个榨季的增产，积累了大量库存，本榨季终于步入了减产周期，但也只是由增量过剩转换为存量过剩，食糖行业的好日子仍未到来。国际各食糖权威机构对于新榨季食糖行业的供需预测众说纷纭，整体上围绕过剩几十万吨至缺口200余万吨不等，各家观点不一也间接导致了当前国际糖价难以形成趋势性行情，而且各机构对于供需差值预测的绝对数据较小，难以对当前低迷糖价达到力挽狂澜的程度，当前国际糖市的焦点集中于即将结束本榨季生产的巴西糖业和即将开榨的泰国和印度食糖业。
作为全球最大的食糖生产国和出口国，巴西食糖市场的任何风吹草动都时刻牵动全球糖业的心，本榨季巴西糖业亏损连连，不断有糖厂倒闭，截止10月下旬，巴西已有48家糖厂关闭，去年同期为15家，上榨季其国内300余家糖厂集中收榨时间为12月初，收榨日期临近，产量逐渐明朗，预计14/15榨季巴西中南部产糖3150万吨，同比降低8%，而15/16榨季的产量受到年初干旱的影响将略有缩减，这也是全球糖市回暖的主要动力之一。
全球第二大食糖出口国泰国本榨季开榨时间延后一周左右，预计将于本月底或下月初陆续开榨，但目前还有180万吨库存找不到买家，受产区干旱影响，预计14/15榨季泰国食糖产量将自记录高位回落至1000-1100万吨（上榨季为1130万吨），虽然供应量缩减，但去库存进展并不顺利。
全球第一大食糖消费国印度新榨季开始时间略有推迟，预计将于本月底或下月初全面启动，上榨季印度糖业食糖出口补贴、甘蔗定价等政策纠纷一波三折，至今北方邦的糖企还拖欠着大量的甘蔗款，甚至向政府提出不降低甘蔗价格新榨季将不生产的要求，而刚刚定下的14/15榨季甘蔗收购价经过多方争议最终维持去年水平。新榨季印度产量预估略有上调，预计14/15榨季食糖产量为2500-2550万吨，上榨季为2430万吨，目前已经榨糖7.5万吨，但受低迷糖价影响，印度糖厂目前尚未签订任何销售订单。
整体而言，近期国际糖业日子依旧艰难，但情况已有一定缓解，黎明是否开启仍需扛过本榨季新糖上市压力，而缺乏外糖的助力，郑糖反弹时间和空间恐大打折扣。
国内糖市仍需考验
我国糖市缺席了10月产销数据，加上甘蔗价收购价迟迟未公布、产区开榨延迟、进口许可拖后发放等政策的延迟令新糖上市前的市场想象空间充足。
糖协的产销数据经历了8月的数据矛盾和9月的销量爆发，但低迷的现货价格和铁路外运量让人无从探究现货终究流向哪里，比较合理的去处为现货中间商而非终端消费，且经历了销量爆发和糖企清库，企业的资金压力并未缓解，农民甘蔗款大量欠付，让人吃惊的恐怕不止数据本身，虽然糖企销售的繁荣值得怀疑，但糖厂现货库存的确是不多的，这也是抄底资金如此强悍的重要支撑之一。
甘蔗收购价延迟公布也是介于糖厂和蔗农的双重压力，预计14/15榨季甘蔗收购价降低至350-380元/吨（对应食糖完税成本4300-4600元/吨），如此，则蔗农收益处于保本微利状态，若甘蔗收购价定在320元/吨甚至更低（对应成本4100元/吨），新糖定价4700元/吨，低成本之下糖厂利润空间非常可观，但蔗农利益必将严重受损，这恐怕是政府不愿见到也不允许发生的。甘蔗收购价一天不定，新糖定价权一天未决，选择在此时延后公布，也是对各方有利的一个节点，但无论最终结论如何，下榨季甘蔗种植积极性都将大受打击，食糖供应将进一步缩减，长期看是有利国内糖市的，但中短期看，市场价格重心下移已成必然，这对目前郑糖走出黑暗无疑是不利的。
为缓解食糖存量压力，甘蔗产区响应政府号召普遍推迟开榨半个月至一个月，广西预计在本月底有34家糖厂开榨，同比减少18家，至12月中旬预计将有68家开榨，同比减少20家。湛江预计在下月中旬后陆续开榨，同比推迟20天。云南本月只有1家开榨，同比减少1家。在新糖推迟开榨期间，糖企抓住时机加快销售，截止10月底全国工业库存100万吨，压力有明显缓解。虽然扣除13/14榨季的300万吨工业临储后国储糖仍有净库存434万吨，且均价高于6100元/吨，但如不发生天气等因素导致的极端行情，则国储不会流向市场，中短期内国库对糖市的影响更多的是在心里层面，但这或将成为下榨季白糖由熊转牛空间的制约因素。
若ICE原糖按照16美分/磅算，郑糖活跃合约对应巴西配额内进口糖价为4150元/吨，配额外5250元/吨。泰国配额内进口糖4066元/吨，配额外5136元/吨。与我国广西柳州现货价对比，配额内利润空间在220-320元/吨之间，配额外亏损750-850元/吨。
食糖进口许可延迟发放一度成为郑糖盘中大涨160余点的强势借口，但延迟不代表关闭，况且在WTO的规则下，在配额内进口糖利润窗口开启的格局下，在国内进口糖加工厂近千万吨产能的背景下，岂是想关就能关得了的！而糖会预估的本榨季进口300万吨恐偏低。
综上，国际市场行业危机仍未渡过，巴西虽已收榨且减产，但泰国和印度即将开榨，且增产基本弥补了巴西的减产，国际市场自顾不暇，无力支撑郑糖。我国正处集中开榨前的基本面真空期，资金多空激战，多头的理由在远期，空头的压力在近期，黎明是阳光普照的，但要先扛过去今冬新糖上市高峰的压力。短期资金当道，郑糖区间交易为良策，主力参考区间4650-4850。
