高送转投资全攻略

“高送转”，是指公司大比例送红股或以资本公积金转增股本，一般10送或转5及以上定义为高送转。一直以来市场对“高送转”题材的追捧，投资者有望在二级市场的股票增值中获利。我们希望能够预测到最有可能实施高送转的公司，并找出二级市场上受投资者偏好的高送转概念股，提前布局，获取超额收益。

一、预测高送转股

上市公司选择高送转方案，一方面需具备送转能力，另一方面也要有送转意愿，我们从送转能力和送转意愿两方面构造高送转预测模型。

高送转的来源是资本公积和未分配利润，从而充足的资本公积金和未分配利润是具备高送转能力的必要条件。将每股资本公积与未分配利润之和作为潜在送转能力因子，对所有A股股票进行排序，指标值最高的前50只股票，预测命中率达48.29%，远高于市场实际发生高送转的股票占比12.32%。表明公司实施高送转的意愿比较强，只要有送转能力，便有很大可能实施高送转。同时，我们将其他反映成长性的因子，如每股盈利、每股净资产、每股现金流和每股营业收入等，加入基准模型中，发现它们对提高预测命中率的边际效用很小。

就送转意愿而言，股价高的公司可以通过高送转降低每股价格提高流动性，而股本低的公司则有通过高送转扩大股本的动力，因此股价高、股本低的公司实施高送转的意愿理应更强。实际上，将送转意愿因子（股价/股本）加入模型后，命中率有了明显提高，前50只股票的命中率达61%。此外，未来半年存在解禁、上市时间小于5年的公司，实施高送转的可能性比不存在解禁、上市时间超过5年的公司要大。

结合有能力和有意愿两类因素，将（每股资本公积+每股未分配利润）、（股价/股本）作为打分因子，解禁和上市时间作为增强因子，预测年报高送转股。在2007年至2013年期间，筛选到的前10只、20只、50只股票的平均预测命中率分别为76%、71%、67%。

二、二级市场上的投资者偏好

作为投资者，我们更为关注的是哪些高送转股更受市场追捧，以提前布局。持仓时间：基于高送转预测模型选取的50只股票，当年11月和12月份的收益表现相对较好，2007-2013年实证期间，平均月超额收益率分别为9.09%、6.18%。从下图的超额收益分布图中可以看出，整个样本区间，超额收益多数都分布在零值以上，表明高送转股表现出色。

大股东中是否包含基金：前10大股东中不包含基金的股票，11月和12月份超额收益率分别为12.41%、6.33%，高于不包含基金的股票7.48%、5.86%。上市时间：上市时间越短，收益率越高。股价：股价越低，收益率越高。股价最低的10个股票11-12月份的平均超额收益为19.97%，超出股价最高的10个股票（4.38%）15.6个百分点。

通过分析市场偏好，我们重新构建了组合权重，选择最可能受到市场追捧的股票，收益明显大于之前我们认为最可能送转的股票。前50只股票11-12月份平均超额收益为16.79%，前10只收益24.05%。

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