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逆袭这词基本是给屌丝专用的，但是这几年有一群高富帅却一直抑郁不得志，那就是一群高大上的金融股。在中国，开办金融企业是极其难的，因为有牌照限制。但是这几年高富帅们却很惨，从09年年底一直跌了5年，期间大量的投资者要抄底，都抄到了半山腰上，或者忍受不了长期的盘整割肉走人。我们发现，在网上居然还有这话：一生一世不买银行股。其实不但是银行股，保险股和证券股都受到了市场一样的待遇，在讲屌丝逆袭的时代里提高富帅特别得不入主流，可见这帮高富帅让多少人痛苦不堪。但是呢，时移世易，今天这些高富帅们可能进入了非常好的买入时期。 下面让解释为什么： 1. 利率下行 这个是今年甚至是明年股市最大的变量。我们知道，资本市场对利率特别敏感，其实就是因为利率是一切资产的定价基础。对金融股来说，利率下行是一件特别的好事。因为，金融企业本质上就是进行资金买卖的企业。以银行为例，银行用存款吸纳资金，然后放贷出去。保险业呢，基本上是靠吸收保费，然后拿这些钱进行投资。券商嘛，原来的中国券商最核心业务是经纪业务，但是这个业务走到今天已经有很多问题出来，券商也在培养其他业务了，比如券商资管、自营，投行业务等。 不管是哪个，它们经营的本质就是进行资金经营生意，而且是带有杠杆的。如果是碰到利率下行，基本上是会受益的。再次强调，对金融股来说，利率下行并不止是提升估值的问题，而是它们本身的业务会受益。所以呢，每一次牛市，基本上这些金融股都会涨得很开心。涨啊涨啊，估值上去了，利润也上去了，但是真正的价值投资者会认为它们的利润不可持续，就跑了，这时候伪价值投资者就进场。于是周而复始…… 特别强调的是，保险股在这一轮利率下行中，是最大的受益者。为什么呢？你想想啊，保险公司的资产可是以债权类资产为主的，利率下行时，它手上的资产升值非常快，无论最终体现在内含价值还是净利润上，都能让保险公司有进一步扩大保费收入的潜力，因为根据保监会的规定，这承保额可不能乱来的。小善团队认为，要是这一轮大盘股行情里在银行、保险、证券里找利润确定性，保险是最确定的，虽然它的涨幅不一定有证券股那么牛。 2. 坏账担忧减少 43号文（国发〔2014〕43号:国务院关于加强地方政府性债务管理的意见）是银行坏账担忧预期改变的重要分水岭。为什么这么说呢？因为银行估值杀到4-5倍最核心的理由就是市场对银行的坏账非常担心。 再插一句，这次央行非对称降息，看着对银行业绩是利空，但是呢，对银行股价却不一定这样哦，因为主导当前银行股的估值早就不是业绩因素了，而是实实在在的坏账担忧。所以，小善团队认为，这次非对称降息，对银行股是短期利空长期利多，跌下去反而是更好的买入机会（假如能跌的话）。 如果非要说这轮银行股有啥不一样，就是这一轮中央制定的大政策是用时间去消化坏账，而不是一次性出清。小善团队猜想，一次性出清不是好选择，因为国家需要考虑这样做带来的极大风险，可能会影响整个金融体系的稳定。 3. 再融资方案 再融资会让人痛恨，因为在熊市里，在融资就是圈钱，圈钱那就是让钱少，市场一看再融资就哗啦啦的往下跌。但是在牛市，再融资就不一样了。基本上牛市一说再融资，市场就哗啦啦的上涨。 这次银行股的再融资，用了一个传说中的工具：优先股。这个在中国是很少见的，但是在美国是很常见的。它是介于股票和债券之间的工具，银行用它能够提升资本充足率，在8-12倍的杠杆下，赚净息差的钱，付出优先股股息的成本。银行的ROE是20%以上，优先股目前各家方案都不太一样，但总的成本会在6%附近。采用优先股的好处是，假如某一年利润不行了，它不像债券那样必须得给足利息，它可以留到将来利润有了再发股息，这样对公司资本结构是一种不错的选择，尤其是对调剂利润比较容易的银行来说。 其他的融资途径包括增发、次级债。这里以南京银行和新华保险为例。其实南京银行给了大家非常好的机会，为啥呢？南京银行2013年年报显示，它每净资产是8.96元。但是呢，当时南京银行在今年7月17号有个“非公开发行预案”，说要搞增发，当时股价只是7.5附近。根据相关规定，国企发行股票不能以低于净资产价格来进行，所以当时有个大的结论是：南京银行要想增发成功，股价必须上到9元。为此，上市公司必须通过某些手段（最常见的方式就是做业绩释放利好）让股价从7.5上到9块。结果到现在，南京银行已经11块多了，四个月涨了50%。另一个公司就是新华保险。最近募集了40亿的次级债。钱在某些行业不一定是重要的，比如不需要再投资的行业，钱多了反而是坏事，降低了股东的权益回报率（看看美国的苹果公司就知道了）。但是呢，在金融行业，钱可是很重要的，以小善团队的经验来说，在牛市里这个就是大利好，市场会因为这个给金融公司更高的估值。 4. 政策监管放松 这个主要是证券股和保险股的事了。对银行股来说，这个政策监管反而是趋于严格的趋势，因为银行是国之利器，不能乱来。 先说证券股。证券股最大的看点就是加杠杆。没错，加杠杆！因为传统的经纪业务不行了，股民们越来越不愿意炒股，佣金也越来越低。但是呢，证券公司可是证监会直接管辖的，证监会可不愿意自己的地盘萎靡，而且到今天这个阶段，证券公司也需要进行业务转型。所以，从去年开始，证监会就开始着手放松监管，让证券公司加杠杆。实话说，像国外高盛之类的证券公司动辄十几倍的杠杆，国内证券公司也实在太悲催了。今年出台了不少政策，特别是证券公司可以进行短融。 保险公司的话，一说起来吓死人，就是国家从战略层面去制定政策支持它。因为中国进入老龄化社会，需要强大的保险服务支持，而且国家也制定了诸如巨灾险，让保险公司能更好进行经营。 我们总结过各国尤其是欧美金融股的历史走势，金融股走牛基本都伴随着监管放松的过程。但这个要警惕，人性是贪婪的，几乎到最后金融股都因为一些公司乱来出大事情，这时候国家就开始收紧政策，金融高复帅们就是这样周期轮回。 总结 我们认为，银行、保险、证券是很不一样的。对银行来说，除了极少数公司还具有成长性（哪家？想知道的话可以请我们吃饭^_^）,绝大部分已经是很难有成长性了，尤其是四大行。所以，投资逻辑就不是看它们的成长性，而是看估值修复。对于保险公司，目前中国保险进入了新的发展阶段，尤其是80、90后，买保险成了一件不需要太难去说服的事情，而且保监会也大力推行各种政策配合国家战略。而对于证券股，这个行业是看转型和看周期的，看哪家公司能把创新业务做得好，也看市场环境，显然弹性最大，而且确实行业发展远没到头。 |
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