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央行意外宣布降息引发A股“逼空行情”，昨日多只杠杆基金强势涨停。申万证券分级触发上折阀值，成为继中欧盛世分级和富国军工分级之后第三只触发向上折算的分级基金。 资金借道杠杆基金布局 对于此次超预期降息，基金公司普遍积极乐观，认为降息将利好股债两市。 周一早盘，资金“涌入”多只杠杆基金，6只杠杆基金强势涨停。 其中，国泰房地产B、鹏华地产B涨停，沪上一家基金公司投研团队认为，地产行业需求对信贷政策最敏感，之前虽有多次放松政策，但房贷利率仍维持在较高水平，地产销售起色不明显。而本次降息能降低居民购房成本，有望切实提升需求。 沪上一位基金经理认为，降息在一定程度上减轻了市场对于经济硬着陆的担心，会拉动房地产、基建等行业的发展，预计未来监管层还会有一系列增加流动性的措施，“近期股市可能会迎来一波行情，而且降息释放的流动性巨大，不会被新股上市稀释掉”。 此外，证券B、非银行B均强势涨停，业内人士认为，降息驱动股债双升，驱动成交量继续上行，有利于券商经纪业务释放弹性。而配置80%债券资产和部分股票资产的保险公司，也有望受益于股债双升从而得到价值提升。 海富通尤其看好券商板块，其逻辑是：目前市场中热点变化快，资金偏向在大类资产中切换，投资热情持续，无论投资人的选择为何，券商都是最大的受惠者。加上沪港通的开启，将继续加大券商实施国际化战略、建立面向国际的金融资产交易平台的机会。未来金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品、融资融券业务等，都将为券商提供非常好的发展机遇。 受益于股债双涨，多只可转债B基金也大幅飙升，可转债B收盘也拉至涨停。不过，好买基金分析师认为，债市短期资金面趋紧，尤其是前期套利资金大量涌入，杠杆债基的风险积聚，后期或仍有调整。 分级基金向上折算的两大意义 昨日券商板块强势上涨，申银万国证券行业指数单日涨幅达6.72%。标的指数强势的上涨趋势，使得申万证券分级基金当日单位净值达1.5476元，触发上折阀值，成为继中欧盛世分级和富国军工分级之后第三只触发向上折算的分级基金。 根据折算规则，将证券B份额的基金份额参考净值超过证券A份额的基金份额参考净值的部分，折算成场内的申万证券份额。不定期份额折算后证券B份额将恢复到2倍的初始杠杆水平，其杠杆倍数将比折算前高。 申银万国证券指出，从条款设计来讲，分级基金向上折算具有两个重要意义。第一，恢复申万证券B的杠杆特性，以及为申万证券B提供退出机制。当母基金申万证券分级的净值快速增长时，申万证券B净值也迅速增长，此时其资产规模较申万证券A资产规模的比值会越来越大，杠杆则越来越小，甚至出现“杠杆失灵”的现象，从而导致申万证券B吸引力下降。通过向上折算，可将申万证券B杠杆恢复至初始杠杆水平，在市场继续上涨的行情中，无疑会增加申万证券B的吸引力。 第二，上折还为申万证券B提供了有效的退出机制。通过上折，可将申万证券B净值高出申万证券A的部分以母基金的形式返还给申万证券B持有人，类似于普通基金的红利转投操作，从而实现了大部分净值收益的变现。 此前，中欧盛世B于今年8月25日实施向上折算，成为第一只触发上折的分级基金。10月9日，成立于今年4月的富国中证军工指数分级实施上折。 申万菱信基金认为，从以往的降息周期来看，由于货币宽松对经济和股市产生刺激作用，进而使得券商板块间接受益。然而，自2012年后，券商引入创新业务，本质上属于类银行业务。 所以，本轮降息与以往不同的是，本轮降息对券商产生了直接利好，弹性将比以往各轮降息周期均要大。究其上涨的原因，申万菱信基金认为，大盘上涨和成交量提升、加杠杆、佣金率下滑低于预期等多重因素叠加，导致本轮券商板块的上涨。 申万菱信基金同时强调，券商行情或将持续，行情何时结束则需观察三个指标。首先，估值是否显著偏高。券商股属于典型的高弹性板块，主要观察大型券商估值是否显著超过24倍；其次，基本面是否有持续的催化剂推动；最后，则需要观察基金仓位集中度。 关于杠杆基金你需要知道的ABC 1．基金公司发行杠杆基金时,通常发行M份A基金,M份B基金，2M份母基金。 A，B基金直接在证券交易所上市买卖；母基金不直接上证券交易所。杠杆基金分类：A基金＋B基金。A基金又叫稳健（之所以叫稳健，是因为A基金年收益是固定的，通常=年利率＋3.5％）；B基金又叫进取（之所以叫进取，是因为B基金年收益是不固定的，通常其升跌％ =标的指数*价格杠杆倍数）。 2．2份母基金=1份A基金＋1份B基金/或1份母基金=0.5份A基金＋0.5份B基金。 母基金设在银行买卖，不过通过银行我们不叫买卖，叫申购赎回；买=申购，卖=赎回；申购和赎回要给基金公司手续费的，而且散户给的手续费比机构多得多。你在银行申购的是母基金，如果你想赎回有两个办法：一个是在银行，另一个是在证券交易所。 在证券交易所就不叫赎回改叫卖；但母基金不能在证券交易所卖出的，只能将2份母基金分折成1份子基金（即A基金）＋1份子基金（即B基金）才能卖出----这叫分拆。你可以只卖出A基金或B基金，当然也可以同时卖出A基金和B基金。你也可以在证券交易所买N份A基金和N份B基金配成N对，然后换成2N份母基金去银行赎回----这叫配对转换。 3．母基金的净值=0.5*A基金的净值＋0.5*B基金的净值；而母基金的净值由标的指数决定的。 发行时A基金净值、B基金净值、母基金的净值都等于1。发行上市后，由于一年后A基金才可得到“年利率＋3.5％=6.5％”-----即持满1年，A基金的净值=1.065元，所以刚上市A基金净值=1元，你想立即在证券交易所卖出A基金，那肯定<1元才有人肯买-----这叫折价；根据公式：母基金的净值不变，A基金折价，那么B基金必高于1元才有人肯卖------这叫溢价。 刚上市时为什么会出现A折价B溢价呢？这是因为：假设基金公司发行A、B基金时约定3年期限，并约定每1年给A基金的收益=6.5％，那3年B基金给A基金=6.5％*3=19.5％，但存银行年利率也有3％，3年有3*3％=9％，19.5％-9％=10.5％，这就是刚上市时A基金通常折价10.5％ B基金溢价10.5％的道理所在-----现在你知道上市时会出现A基金折价B基金溢价的道理了吧。上市后因为标的指数会变化（升跌），故会引起母基金净值的变化，从而引起子基金（A、B）的净值的变化，加上主力和散户的参与炒作，变化就更复杂了！ 有的基金公司在发行时规定A基金不上市只有B基金上市，还说是什么创新例如 150001 ，3年后B基金要给A基金19.5％,可是其A基金不上市故A基金不能折价B基金，那么B基金上市时只能下跌----这就是150001上市当天跌停板的原因所在！下面我教你要在复杂的变化中学会生存。你要想生存就得自己学会生存的本领----下面我就教你第一个生存的本领：自己计算杠杆倍数。 4．初始杠杆：杠杆倍数总是相对于B基金说的，初始杠杆在基金发行时已确定，初始杠杆通常为2或1.67倍。 初始杠杆公式是：（B基金）初始杠杆= （A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。发行时A基金净值和B基金净值的净值都等于1，如同股票发行时净值等于1一样。例如：银华等权90（母基金161816），A基金（银华金利150030）与B基金（银华鑫利 150031 ）的比例为1:1，则B基金的初始杠杆=（1＋1）/2=2。 目前市场主流的产品A、B比例均为1:1，故（B基金）初始杠杆都是2，但有的产品A、B比例为4：6，故其初始杠杆=（4＋6）/6=1.67。上市后，由于标的指数的升跌而引起母基金的净值的变化，从而引起子基金（A、B）特别是B基金的净值的变化，故引起杠杆倍数的变化。上市第1天我们叫初始杠杆，第2天后由于其总是变化着的，故叫净值杠杆。 5．净值杠杆公式是：净值杠杆=（A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。 A、B基金净值有3种常见方法查到：方法1：A、B基金的F10资料→单位净值；方法2：基金公司网站→净值公告；方法3：深圳证券交易所（信息披露→基金信息→开放式基金净值→基金代码）。这3种方法查的都是前一天的A、B基金净值，当天的A、B基金净值是不可能有的，但自己根据如下第6点提供的公式估计。由于我们在证券交易所买卖A、B基金，不是按A、B基金净值买卖而是按市场现价买卖的，故要知道另一个杠杆-----价格杠杆。
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