分级基金系列之七：临近折算的A类股基是抢反弹的防弹衣发钱了！再说说近一点的小机会吧，说给大家发钱是开玩笑，因为本人持有，实际是希望大家抬轿子。 上两篇，写完了近万字的配对转换权长远猜想，感兴趣的人不多，除了@张咪凹 书记无人转发，遗憾的很，我的部分猜想必须有足够多的同道中人才可能实现大机会。而本篇讲的这个小机会，做的人多了，空间就没了，不过反正空间也许很快会消失，趁现在跟大家分享下，共同推一把，加快A类分级基金的价值发现过程。 今年年初，我在雪球上的年度投资计划里提到，将选择机会构建A类股基+期指的组合来博弈市场的上涨。 基本思路是，长期看期指融资成本低，远月IF1212现在升水不到2%，A类借给别人钱收益高，7%以上年化，年初的时候8%，9%都有。高息放贷低息借贷，吃丁点利差，或许能跑赢指数，而A类的本身的一些独特机会也会反应，就是额外白赚的了。 类似于本人去年四季度开始的股A+债B的组合，当时寄希望于股A+债B，高息放贷低息借贷，想跑赢债市的确定性机会。债市上半年一直不错，我直到6月下旬才卖光债B，利率上限放开那天后卖光股A，630那天买回来。 现在这个时候，股A+期指的组合，不仅能长期跑赢市场，也能覆盖下跌风险。 随着市场的低迷，不断被A类挖墙角的B类，净值逐渐离折算点越来越近，部分A类的看跌期权价值正在逐渐体现，而市场并没有完全充分反应。比如银华金利，信诚500A，一旦发生折算，那么10%左右甚至更高的额外收益将成为A类投资者囊中之物。 不懂这个原理的朋友请翻翻@XD付羽的微博，他有一篇写的银华金利的分析非常详细。 剩下的问题，就是A类股基+期指这样的组合比例分配的问题，这个看个人需要，简单的看，目前远月合约的保证金比例12%，留个2%备着追加保证金（可多留点，或中途不够就减A类），可构建一个88：10：2的组合。 如果市场下跌10%，那么接近9成仓的金利折算，假设折算收益10%，获得组合近8.8%的收益，10%部分的远月期指，损失约等于8.7%，基本打平，可能略亏些费用。10%的下跌风险完全被覆盖。 这一组合，上涨的话能接近指数涨幅，下跌10%也没什么太多风险。一旦跌倒10%迅速彻底平仓了事，寻找下一个保险，比如信诚500A，信诚500A如果能维持现在这个价格，那么就是下一件防弹衣，可以穿上它配合低仓位远月期指接着抢反弹。如果再跌，再平仓，穿上银华稳进这第三件防弹衣（这件最厚，折算收益更大，可配合超100%的实际仓位）。不过，到时候还给不给机会让你便宜买银华稳进就说不定了。 如果赌的小一些，那么期指仓位略降点，如果赌的大些，期指仓位加到20%，损失也有限，收益远大于风险。 实际上，有这么便宜的事，就是因为银华鑫利的投资者在前面堵抢眼，因为名义杠杆较大，银华鑫利现在还是非常有吸引力的。但是如果市场跌10%，发生折算，鑫利的投资者损失将达到50%左右，如果涨10%，按现在这个状态，鑫利实际杠杆2倍多，涨幅将不到30%。临近折算时上下杠杆不对称，银华鑫利成了风险和收益严重不对等的品种，实际上在给金利的持有人白送一个保险。@权基 的微博里也有详细的解释。 如果单边持有金利，仅赌市场下跌，实际也不错，但如果市场不跌也没有任何意义了，作为内心总想赌多的投资者，握着白送的看跌期权，优选选择对冲操作是个很好的选择。 当然，这一组合并非完全没有风险，一个风险是市场跌不到10%怎么办？这倒问题不大，市场不可能长期处于-10%到0的区间，如果拖的时间足够长，A类的约定收益也会把B类拖下水。还有一个风险，市场没跌，A类自身下跌，这一风险确实存在，作为长期根据各种理由看好A类的投资者认为问题不大，理由详见本系列第三到六篇，而且市场不跌总会涨，期指的正贡献也会高于A类的可能性较低的损失。 结语：拿着临近折算的A类，就相当于穿上防弹衣抢反弹！上吧，各位大鳄们！ |
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