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小小辛巴的只言小思141（青啤小礼） 在我所长期看好的几只股票中，青啤算得上是一只。 我从2008年底的16元开始买入，到2010年5月份，持有一年半后在37元卖出。卖出之后，看着青啤浮浮沉沉了大半年，再没有买过一股。 近期，青啤连续下挫，跌至31元以下，想要抄底的人也就多了，不少博友不断问我是否可以买青啤？ 这个问题其实很不好回答，因为各人的仓位不同，操作方法不同，预期不同，打算持有时间也不同，很难有个较合适的答案。我只能说，如果仓位比较轻，打算长线持有，也不会预期太高的话，是可以少量买一点的，如果以后再跌，再加大买入力度。 股价买高一点不可怕，可怕是被套牢过高的仓位，仓位决定心态，心态决定成败。 但作为市场人士，我知道很多人表面上喜欢做长线，可是，一旦套牢人们就完全没有长线持有的兴趣了，也不是说大家有什么不对，人同此心，很多时候我也是这样。 所以，我坚持认为，只有买得够低，才能加强长线持有的信心。长线投资往往在低位才能坚持得更好，更长远。 用小小辛巴箴言第27条来概括就是：“所谓投资，就是在低位买入并持续放出长线风筝，而不是被人挂在长线上当风筝放。” 目前价位的青啤，是可以放风筝的位置呢，还是被人放风筝呢？ 这个问题不好回答，如果说青啤在这个位置一点投资价值没有，也没什么道理，毕竟青啤还将长期成长。如果说青啤在这个位置就是底部，谁也不敢下这个保证。 既然，搞不清楚，我想还是保守一点，没把握的事就不要做了。 有不少博友也提出，青啤的高管最近可在大买特买啊！！！ 青啤的高管买得可不少啊，价格也不便宜，青啤老总金志国在去年7月份以近35元的价格买了146500股，差不多花了510多万元，其他多名高管也买了不少，而今年1月又有两名高管加仓。 巴菲特、林奇等很多投资大家都说过，公司内部人员大量买入那可是一个值得特别关注的买入理由。现在买入青啤的话，比这些知道青啤内部经营状况的人还买得低，这可是真正的价值投资啊! 请记住，你如果思维方式如此简单的话，你就永远也摸不到价值投资的门道。虽然我不搞价值投资，但也对此道研究了多年。价值投资貌似简单，其实很复杂，虽说大道至简，但那几条简单的理由往往是成功人士事后的概括，而事前的精细算度却是不会说的。 搞价值投资很重要的一条，就是要非常理性，既要考虑多种有利因素，也要考虑很多不利因素，绝不会轻易把某个有利因素无限放大，更不会人云亦云地盲从于他人，包括盲从地跟着公司内部人员买入。你如果没有这种抵制能力，还是别搞什么价值投资了。 搞价值投资很重要的另外一条，就是你要有自己的估值标准，不管你是用未来现金流折算法，还是用市盈率法，还是用市销率‥‥‥你可以不断完善它，但你要有你自己的谱，你要用你自己的谱去衡量，不可以因为大家说便宜你就认为便宜，大家说贵你也就认为贵。 价值投资者因为客观得与众不同，所以也显得非常地主观。 说完这些，让我们再试着以价值投资的眼光来对青啤略加分析一下吧。 首先，青啤的护城河有多宽？护城河无非就是独有品牌、技术领先、客户粘性、转换成本等。青啤虽有百年品牌，但也只是知名度略高而已，啤酒这种大众消费品，品牌威力并不是很强大，如果是具有收藏价值的白酒、红酒，品牌还有点意义，没看到谁抱着几箱啤酒要放个十年、八年的，放两年就坏了，既然没有收藏价值，就很难走高端消费路线。更没见什么人给领导拜年送一集装箱啤酒的。 客户粘性与转换成本在啤酒行业中主要体现在销售终端的控制，青啤这几年一直在加强对销售渠道的拓展与控制。收购企业主要也着眼于对销售渠道的收购，这样做是对的。但是，青啤的几个对手也同样是这样做的，在雪花、英博的激烈竞争、争夺之下，很难保证客户的忠诚度。 没有很宽的护城河，就很难给出高于一般企业的价格。 再来看看增长速度，青啤2002年至2005年每股收益一直在0.20元左右，没有增长，跟垃圾差不多。金志国主政后，每股业绩开始逐年提高，大约能以30-50%的速度增长。但这种增长主要靠的是加强内部管理，提高内部整合度，提升产品效益实现的，而销售收入的增长速度却没有赶上净利润的增长速度。 练内功固然是重要的，尤其是对于青啤前任胡乱收购留下的一个又大又乱的烂摊子而言，无疑是重要的，但是，青啤在扩张上不给力，也就埋下了增长的隐患，因为内部挖潜的提升毕竟是有限的，而增长的决定因素还在于市场份额的扩大，销量的增加。青啤练好了内功，却没有施展拳脚的空间，虽然近两年也收购了几家企业，但因为雪花的持续进攻，增长速度放缓是必然的。 而这两年通胀加剧，成本在啤酒行业中所占比重远高于白酒行业，成本提升也会侵蚀青啤的利润，虽说青啤也有一定的提价能力，但啤酒这种大众消费品，提价能力是有限的，提得过高了，既容易被其他品牌乘虚而入，也容易影响销售量，贵了，老百姓自然也就喝少了，这些也会制约每股净利润的持续提高。 最后看看股价是否偏低，既然青啤没有很宽的护城河，所以无法享受过高的市盈率；增长速度趋缓，市场愿意给出的市盈率只会更低；而青啤第三季度每股收益1.13元，从以往看，一般来说青啤第三季度的每股收益就是全年收益，虽然有隐藏一些，但估计2010年的每股收益也就1.2元上下，目前动态市盈率大概是26倍上下，相对于市场中的大部分股价高企的垃圾来说，属于合理偏低，具有相对价值。但作为价值投资者，需要考虑更多并且更应注意的是绝对估值是否偏低，26倍的动态市盈率显然远还未到可以大幅介入的超级便宜时候。 这样分析以后，再看青啤高管的买入价，你还愿意跟着大举买进吗？如果是理性的价值投资者，我想，最多也就少量买一点而已。 公司内部人员并不一定懂股票，他们的买入只能说他们对自己的企业有乐观预期而已，并不代表他们就能准确衡量的股价，所以公司高管的买入并不是什么重要信号，但是他们的卖出则多半是因为公司真的出了什么大问题，那才是值得关注的。 再从投机的因素考虑，从青啤的走势来看，明显有长庄进驻，股东户数达到历史最低，只有20093户，户均持股达13861股，以这样的控筹力度，可以说是想怎么走就怎么走，所以大家看到高管近期加仓，也想跟上，说不定青啤有什么重大利好要公布，而长庄随时都会拉升的，错过机会就可惜了。 但是，从投机的角度来说，这样思考就未免把投机想得太简单了点，投机虽说不如投资来得口碑好，显得更加低贱，但贱有贱的玩法，也不是那么容易的。 不是有长庄，股票就可以随便涨的！ 长庄更要选择大家都认同的时候涨，否则自己永远无法出局，有水平的长庄赚的更是价值投资的钱。以青啤为做庄对象的长庄水平并不低，更不笨，自然没道理为大家抬轿子。 应该说，去年消费类与制药类已经炒作过头了，目前市场资金正在从喝酒吃药的行情中不断流出，流入低市盈率的601大盘蓝筹集团。 可以违大盘，但不可以抗组类，否则，套牢的就是自己。 所以，青啤只能跟着整个组类一起休息，休息是为了跑更长的路，在休息中等待企业继续发展，水到渠成时再一鸣惊人。 休息也是一个盘跌的过程，我想青啤跌破三十的机会还是有的，我知道它一定会出现，但以什么方式什么时间到达我不知道。而且，根据经验来看，这种超级长庄，往往会有个超级狠毒的操盘手，通常在真正上涨前，会狠狠砸一次的，既是洗去那些不坚定的价值投资者，也是为自己的老鼠仓先捞上一点，那时候，才是我大举介入的时候。 即使这个预期没有实现，我也不会在三十元以上的位置买入的。我有我的原则，不管是从价值还是从投机来分析，在三十元以上的位置买入，都违背我的原则。 我可以没有大资金，没有核心内幕消息，我可以没有一切，但我不可以没有自己的分析与原则。 写得很累，很多事情一旦认真起来就很累，所以平时我曾多次表示过，我不想写此类文章。虽然我平时在对股票进行分析时内心是有很多算度，但真的要写出来真的很累，很多的长期正反两面思考，也不是一篇短文能概括的。如果不是几个朋友一直强烈要求，我本无此必要的，但一直非常感谢这几个朋友对我的长期关心，无以回报，就拣重要的稍微讲讲吧。也算是送给朋友们的新年礼物吧。 太累，近期评论，明天再回复，请见谅。晚安了，各位。 |
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