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我经常想这个问题，对于成长股的生命历程中，作为一名外部投资者，我应该怎样理解股价的循环波动？我希望有个简单的模型去描述这个问题。
每一家公司都是有其生命周期的，也就是初创，成长，平稳，衰退。当然现实不可能这么简化，只是大致有这么一个框架。同时股市也有牛熊循环，周期以数年计。
最简单的获利模型就是在企业进入成长初期加上熊市末期买入一直持有到企业成熟期加上市场处于牛市顶峰期。也就是从双低到双高。当然如果能够找到一家一生持有的股票，我会很开心。不过现实市场经济初期，绝大多数企业的生命都不足以完成这样长期的投资需求，所以我们也需要知道合适的进入和退出时机。尤其是成长股，它们的未来是变化不定的。只有极少数的优秀公司可以完成小到大的蜕变过程，一个微软的辉煌背后是数千家公司的失败和退出。 戴维斯双击（双杀）：Davis double-killing effect
在市场低迷时以低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，在市场高涨时以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”，反之则为“戴维斯双杀”。 我把戴维斯双击和双杀策略效应分成两个部分来讲：模型的上部分叫“戴维斯双击”，下部分叫“戴维斯双杀”。。 戴维斯双击其实是一种选股的策略，在选股的时候，参考两个指标系统：第一个系统是企业的成长性——选择那些成长期初期的公司，也就是说在五到八年内，业绩会持续成长的公司。 假如市场是静态的，PE值会一直维持在10不变，第八年的股票会盈利166%，理论下去说，越往后股票价格越高。 在这个假想的模型里，股票价格完全取决于企业的盈利能力，判断风险的标志是盈利是否持续持续增长，这也是戴维斯双击策略选股的第一个重要指标：盈利是否持续增长，增长的幅度倒在其次。 PE就是市场对于价格的预期，他本身绝不是静态的，而且是大幅震荡的的，他就像一个放大镜一样，把股票的价格抛上抛下，也是牛市和熊市人们对于股票信心的具体指标。 我们假设PE小于10的时候，称之为熊市，假设PE大于20的时候，称之为牛市，实际股票价格是理论股票价格和PE震荡是波叠加的效应，大家可以看出来，在企业效益涨幅一定的前提下买出时机往往是PE值最高的阶段（牛市）。在牛市过后虽然实际价格会和理论价格靠近，但企业再保持再一个稳定增长的周期的可能性会减小，大家都知道，再好的企业效益也是螺旋状上升的，这个时候，谈价值回归是意义不大的。 戴维斯双击理论的第二个指标就是PE值，在确定第一个指标（利润持续稳定增长）的前提下，选择那些PE值尽可能低的的股票买入。 其实，我来看双击理论——第一个指标EPS指标（利润持续稳定增长）是硬指标（类似于价值投资），第二个指标是动态软指标，更偏重于选股的时机——在低PE的时候介入。也就是网上所说的“以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。” 举个例子：上半部分：看看股价是如何变化的，一个公司四年内的净利润增长一倍左右。EPS从1元到2元。但是同时由于股市预期的转变，PE从10倍涨到60倍，那么这家公司的股价就涨了12倍，应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE持续在60才是难度所在，而牛市中达到的难度也不大。熊市中人们普遍能够接受的估值PE是8－16倍，牛市中可以高至30－60倍。所以对于投资者来说，公司素质是成功的基石，决定了安全边际，你付出价格得到了一定的公司价值，你最终的获益来自于公司利润的增长分红和市场对其未来的预期的转变，你的获利很大程度上取决于别人的预期。你能做的就是即使市场预期不变，你仍能够从公司成长中得到满意的回报，其余增值的部分就是市场给予你的眼光的回报，我倾向于把这部分看作市场所给的礼物，可遇而不可求。
这部分大部分人都能理解，但是下半部分却不太引人注目。却是回避风险的重点。 从双高到双低的循环，喜欢成长股的投资者要注意这种负循环的出现。变化因素典型的就是公司进入成熟期或者衰退期，和市场进入熊市，市场预期值降低。一旦公司走向成熟市场预期下降，典型表现可以是几年内利润翻倍而股价不涨，这种事很多，也让很多人费解。这种情况还不错，最坏的可能是公司收入利润下降，或不稳定，那么假定利润下降一半，EPS从2元降到1元市场预期可以迅速回归，PE从60到10，那么股东的损失会非常大，那么上个例子就倒了过来，也就是股价可以跌到原先的十二分之一。
现在市场中有唯成长是从的倾向。说不上好还是不好，但是投资者应该明白什么是可持续的高质量的成长，哪些是不可持续的，只有那些竞争中获胜的，竞争力增强的，市场占有率扩大的良性增长才会给投资者带来丰厚的回报。而那些变化不定的不能持续的，将会带来损失，远比你想象的恐怖。盲目的给予成长股不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会给予那些明确可预期的成长给以超出一般水平的溢价。 现在的市场资金条件下，低估的可能只会小范围存在，而遇到高估的可能要大一些。所以投资者要确信自己的投资标的可以用持续的成长去战胜暂时的高估或标的根本就是低估的。市场总是有涨有跌，没有人能准确预测市场，所以持有一个好的没有明显高估的成长性公司，起码在预期不变的情况下，可以获得公司经营的资本增值。这样风险会小很多。
对于给予极高估值的不稳定的成长股，要警惕戴维斯双杀。牛市里也不代表不会赔钱。相反熊市末期才是最佳的盈利机会所在。根据市场估值决定进出也是一条规避风险的道路，只是少有人做的到。即使是著名的可口可乐在60倍PE的时候也不是一个好的投资标的，当然巴老太有钱了，所以他也没卖。快十年了，回头看看可口可乐还是没有回到98年的高位。 事实上，戴维斯双击理论还是相当适合中国股市的——第一：中国的企业高速增长，新上市的公司保持几年的快速增长是很有可能的，增幅也远远大于上面模型里的15%，往往有公司盈利增幅以100%、500%记。第二：中国所谓的政策市也好，大起大落也好，事实上，都是给戴维斯双击理论的实践提供了独一无二的盈利沃土！ 也就是说——在中国，不一定适合巴菲特的“价值投资”，但更多的适合“戴维斯双击”。 我个人认为：中国目前高速增长的经济整体环境，目前短时期内是不会改变的，挑选出来那些与高盈利预期的股票并不很难，特别是一些次新股，其中奥妙我也是很长时间才领会的，至于现在是不是熊市的末期，只能见仁见智了。
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