|
各大券商盈利预测和未来目标价详细数据分析 （图） 用两种方法测算上市券商的业绩。 按月度业绩数据进行业绩推算预测 一是按9、10、11月的月报数据以及14年第三季度报告，根据月度业绩数据推算12月成交量，进而计算出券商股12月单月业绩。 首先计算沪深股市10月份成交金额为6.55万亿元，11月份为8.95万亿元，下表我按非常保守的18.4万亿元列为12月沪深股市成交金额，实际上可能是20万亿元，12月份两周过去了，日均成交9200多亿，整月可能高达9200*23=21.16万亿元。我们先以保守的18.4万亿，也就是日均8000亿元计算。为何要以8000亿计算，因为我估计2015年全年日均成交为8000亿，算出2014年12月单月业绩，再乘以12就可得出2015年全年业绩预测数据。 如光大证券，该公司11月业绩为3.166亿元，折合0.093元/股，假如沪深股市月成交金额与业绩基本成正比例关系，那么，12月的业绩=12月成交金额/11月成交金额*11月业绩，光大证券12月单月业绩=18.4/8.95*0.093=0.1911。光大10月份业绩为1.548亿元，折合0.0453元/股，第四季度业绩为10-12月业绩合计为0.0453+0.093+0.1911=0.33元/股，光大截止2014前三季度业绩为0.26元/股，2014全年业绩为0.26+0.33=0.59元/股。预计光大证券2015年业绩为0.19*12=2.28元/股。所以下表图光大2014E为0.59,2015E为2.28，假设2016年光大继续保持30%增长率，得出2016E为2.96元/股，2017E为3.85元/股。 其他券商的业绩以此类推分别进行一步一步的计算，可得出假设日均成交8000亿元时，也就是12月份18.4万亿成交时的单月业绩，然后合计10-12月业绩为第四季度业绩，再加上前三季度业绩为2014年总业绩，同时，2015年假设日均成交8000亿元，以12月份单月业绩乘以12得出2015年全年业绩预测数据。 如中信证券，该公司10月份业绩为0.0612元/股，11月业绩为0.096元/股，经过计算，12月份业绩为0.22元/股，第四季度业绩为0.38元，全年业绩为0.96元/股。 再如 000728 国元证券，该公司前三季度业绩为0.48元/股，10月净利润1.2827亿元，11月为1.8036亿元，环比增长了40.6%，而成交金额环比增长率为36.64%，预计12月业绩为18.4/8.95*1.8036*1.1=4.07亿元，第四季度合计净利润为7.156亿元，折合0.36元/股，2015EPS为0.36+0.48=0.84元/股。预计2015EPS为4*12/19.6=2.45元。 广发证券的业绩计算要注意，该公司的业绩报告仅包含了广发资产管理公司和母公司本部业绩，不包括其他子公司和参股公司的投资收益，如广发基金公司、易方达基金公司等。查看10月初的公告，当时广发出9月份单月业绩公告，1-9月完成业绩大约为0.45元多一点，但实际上不包括其他参股或控股的子公司投资收益，第三季度报告出来后，包括所有子公司的业绩为0.51元。 广发10月实现业绩0.064元，11月沪深两市成交量为8.95万亿元，广发实现业绩0.08元。广发12月份单月业绩=18.4/8.95*0.08=0.16元/股，另外预计第三季度其他子公司和参股公司贡献0.045元/股业绩，广发全年业绩为0.86元。预计2015年广发业绩为0.16*12=1.92元，预计加上控股子公司广发基金公司和参股公司易方达基金公司等贡献0.12元/股业绩，预计2015年EPS为2.04元/股。这个业绩预计应该是比较保守的，将来的业绩只会多不会少。 下图中第一张图的数据全部按这种方式计算2015年业绩数据，并以2015E业绩数据乘以20倍市盈率得出目标价1，其中考虑股本因素和历史估值因素，光大、国元、西南证券三家按22倍计算目标价1，国海、太平洋给予25倍，西部证券按28倍计算第一目标价。 第一张图中目标价2以2015E预测业绩给予30倍计算2015年第二目标价。考虑到光大业绩增长迅速，给予32倍市盈率，国元35倍，国海和太平洋35倍，西部证券38倍。 按沪深股市2015年全年预测成交量计算各证券公司业绩 上面是以月度业绩测算12月份业绩，也就是日均成交8000亿元的单月业绩，这是基于10、11月业绩的连续性来算的，误差可能容易偏大。若以全年业绩进行计算，按沪深总成交金额等比例计算2015年业绩，则是另一种景象。2014年若12月以18.4万亿成交计算，全年大概完成77万亿元成交，按8000亿的日均成交算，2015年将成交200万亿元，若以7000亿元算，则2015年成交175万亿，若按最保守的6000亿算，则全年成交150万亿。计算原则是按2015年总成交金额除以2014年总成交金额再乘以2014年全年业绩，同时给予1.1倍的增率，为何要给1.1倍，而不是同比例增长，因为券商业绩在成交金额越大时，在牛市时，业绩增长会超越成交金额的增长率，我这里先按最保守的1.1倍算。 下图中下半部，我分别按150万亿、175万亿、200万亿的全年成交金额测算各大上市券商业绩。其中15PE为周五（12月12日）收盘价对应的200万亿业绩计算出来的市盈率。 以中信证券为例，若2014EPS为0.96元，2015EPS按200万亿成交金额算的业绩=200/77*0.96*1.1=2.74，这就是下图中200万亿成交时中信证券的2015EPS业绩。同样的计算可以得出广发2015EPS为2.54元/股。同理，假设150万亿成交时，中信业绩为2.06元/股，175万亿时为2.40元/股。 从两个角度计算上市券商股的业绩将使业绩预测更接近真实业绩，也为我们预测券商目标价带来相互印证的安全感。下图表中的2015P是指2015年预期每股净资产，它的计算方法是2013年每股净资产加2014EPS和2015EPS。以现价除以2015P得出市净率，也就是2015PB，市净率真实反映了券商的重置价格，按市场一般的规律，券商平均市净率可到3倍以上，牛市时可以到4-5倍，最高可达8-10倍PB。表中目标价只考虑市盈率估值，但没考虑市净率估值。从业绩和2015PE市盈率以及目标价2来看，西部证券、国元证券、光大证券、证券较佳。 下图表中14增长是指2014EPS比2013EPS的增长率，15增长是指2015年业绩比2014年的业绩增长率，比率越高，说明业绩增长越迅猛，估值应该给予更高的动态市盈率。综合来看，业绩最好的龙头公司是中信，成长性较好的是国元、光大、西部等。 以上仅仅是业绩预测和目标价预测，只代表个人观点，据此操作，盈亏自负，风险自担。   |
|
|
