 对上市公司而言，净利润和经营活动现金净流量是两个重要的经济指标。净利润反映的是一个企业的经营成果。而经营活动现金净流量则反映了企业在经营活动中现金的实际进出量。两者的差异不仅体现在数量上，在对企业财务状况评价时所具有的作用也不相同。经营活动现金净流量与公司取得的净利润存在着密切的关联关系，可以提示公司净利润的收益质量和营运资金的管理情况，对这两者的分析也是广大财务报告使用者用于了解其经营成果和现金流量的重要手段。 一个企业的现金流量，通常被分为三大类，即经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。这三类现金流量中，又以经营活动的现金流量最能直接反映一个企业的持有现金的状况。因为对一个企业而言，经营活动最为常见，也最能直接反映一个企业的盈利能力。从理论上来讲，一家企业的经营活动现金流量，需要良好的业绩作为支撑。一个成熟的企业，其净利润的增长必然会引起经营活动现金净流量的增长。 在上市公司中，净利润与经营活动现金净流量出现偏离的现象比比皆是。尤其是房地产行业，过去多年来房地产价格大幅攀升，一些房地产上市公司长期囤地捂房、存货大幅上升，账面利润虽然较为可观，但经营活动净现金净流量却长期为负。除了存货变化之外，其他因素也可能导致企业经营活动现金净流量与净利润背离，本文以宜华地产股份有限公司（以下简称“宜华地产”）为例，对这一现象进行探讨分析。 宜华地产净利润与现金流量对比 表1：宜华地产2012年-2014年3季度净利润与现金流量对比表 单位：万元 从上述报表数据可见，公司自2012年至2014年上半年度，一直呈现的是经营活动现金净流量为负数的态势，尤其是2013年的年报中，尽管归属于上市公司股东净利润为9,190.15万元，现金及现金等价物变动额为9,667.77万元，但其经营活动现金净流量负数额高达-79,893.04万元，筹资活动现金流量净额则高达101,975.49万元。而到了2014年的3季度，尽管公司为亏损609.87万元，而经营活动现金流量净额却上升为6,789.76万元。其净利润与经营活动现金净流量如此不配比，原因何在? 净利润与经营活动现金流量偏离原因探析 在2013年的现金流量表的补充资料中，我们可以看到，净利润与经营活动现金流量之间，存在着如下的关系。 表2：2013年现金流量表补充资料 从这张表，我们可以看出净利润与经营活动现金流量之间的关系。在净利润调整为经营性现金活动流量净额的过程中，对此影响最大的两个因素是财务费用和存货的变动。 净利润与经营性活动现金流量净额这两者之间，是有着什么样的关系呢？简单来说，就是用净利润加上或减去两个影响因素的结果。这两个因素，一是影响了净利润没有影响经营活动现金流量的因素，二是影响了经营活动现金流量但并没有影响净利润的因素。在现金流量表的补充资料中，资产减值损失、固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、财务费用、投资损失、递延所得税资产或负债的变动，这些因素，在会计核算中对净利润的结果产生影响，但其并没有产生现金流量的流入与流出。而存货的变动则为影响了经营活动现金净流量但并未影响净利润的因素。 2013年的现金流量表补充资料中，对于经营活动现金净流量而言，存货的增加显然是最大的影响因素。在宜华地产2013年的报表中，存货大幅度增加，显然是工程施工成本或者完工房产大幅增加所致。对于房地产企业而言，工程施工成本增加，将导致存货增加。存货大幅增加，显示公司的开发房产出现大幅积压，在项目开发上有大量的资金投入。只有同步增长利润率，方能保证企业具有充足的经营性活动现金流量。 而财务费用在现金流量表补充资料的列示中，虽然影响较大，却并非是减少了经营活动现金净流量的因素。在该补充资料中列示的财务费用，一般为支付的借款利息等。借款利息虽然影响了净利润但未影响经营活动现金流量。由报表可见，2013年，公司对外支付了大额的筹资利息费用。 尽管2013年的经营性现金流量为-79,893.04万元，2013年的现金及现金等价物却增加了9,667.7万元。其增加的来源主要为筹资活动的现金流量。长期借款大幅增长，从2012年年末的7200万元，上升至2013年年末111930万元。而宜华地产2013年末的短期借款是下降的，筹资活动的现金流量的增幅，主要来自于长期借款的增长。说明该公司于2013年已经逐步在改变融资结构，从短期融资向长期融资转变，以确保项目开发对资金注入的要求。2013年，宜华地产显然处于项目的起步阶段。其工程施工需要大量的资金投入，公司为了确保资金的要求，对外融入大额资金，由此也产生了较高的筹资利息费用。 结合公司当年的年报也可见，近一年内需要偿还的长期借款增加了9300万。公司正面临的财务风险是：房地产信贷政策收紧，房地产融资形势不容乐观，融资难度加大，融资成本上升。从公司2011-2013年一直未进行利润分配也未进行公积金转增资本也可见，公司开发项目资金需求大，融资成本高，目前需要融入大量资金用于新开工项目的资金投入。这样才能保证项目开发资金需求，加快项目开发进度，保持公司持续健康发展，公司将资金主要用于新开工项目的资金投入。 2014年1-3季度净利润与经营活动现金净流量对比探析 2014年1-3季度，公司的营业收入为8475.16万元，而上年同期营业收入为2259.55万元。但和2013年全年收入相比，显然收入呈现较低的下降趋势。2013年的全年收入是在第四季度发生较大的增幅的，2014年也将延续这样的局面?目前尚未可知。另有一点也反映了公司的融资成本较高。虽然公司于2014年1-3季度的营业成本大幅上升，公司的净利润却比上半年同期下降了1186.75万元。结合报表可见，公司的财务费用比上年增加了1306.62万元。可见本年度公司承担了较高的融资成本，公司的财务风险依然存在。 虽然公司的2013年1-3季度的净利润与上年同期相比下降了1186.75万元，经营活动现金净流量却上升了65655万元。公司在报告中披露：根据工程进度及合同规定，本期工程款比上期减少所致。可见，对于一个房地产企业来说，工程施工成本的增减，是影响其经营活动现金净流量的重要因素。而融资成本的增减，也是对一个企业的现金流量产生影响的重要因素。现金及现金等价物变动额-9,815.58元，主要原因为本期筹资活动现金流量减少，而经营活动现金流量的上升未能予以配比。 公司可能存在的财务风险及应对措施 对任何一个企业而言，经营活动现金净流量都是一个不太容易包装的因素，反映了净利润的收益质量和公司的获现能力。从公司2013年及2014年1-3季度的经营活动现金净流量来分析，公司一直获现能力较弱，其营运资金较为缺乏，容易出现资金链断裂的财务风险。公司一方面应拓宽销售渠道，提高现有存货的销售周转率，增加公司的营运资金，另一方面仍应拓宽融资渠道，确保项目开发的资金投入。公司应加快资金回笼，加强资金管理，强化成本管理和费用控制，创新融资方式，满足资金需求。 作为一名投资者，在投资时，应关注其下述因素： 1、一年内到期长期借款的增长。目前公司的融资结构中，长期借款占较大比重。且在2014年3季度末，一年内到期长期借款上升了82930万元。其在未来一年内的财务形势不容乐观。 2、关注其借款的条件，如果借款不能如期偿还将会给公司带来什么法律风险。 3、关注房屋销售及资金回笼情况。对于房地产开发企业来说，房屋销售与资金回笼是其正常持续经营的重要保证。如果一个企业的现金流量依赖于筹资活动现金流量的增长，其持续经营能力值得怀疑。 作者：梦里花又落 温馨提醒： 1、我们80个会计之音官方QQ群已经整改，并且陆续开放了。我们的群与其他的财会群相比，最大的不同就是两个“纯”字。纯技术交流，纯主题讨论。无广告，无商业利益，无任何杂质，欢迎积极入群，入群方式：http://user.qzone.qq.com/1402771418/blog/1279460899。 2、我们会陆续提取80个QQ群的精华财会主题的群聊记录，发送给大家。这些精华主题，每个都有解答，都有来自各行各业、各个级别的财会人员参与到讨论，这些精华主题的聊天记录是一笔宝贵的财富，大家也可以订阅，订阅端口是http:///aWU054。订阅的同时，也还是鼓励积极入群，毕竟每个人都有自己的问题，可以在群里提出来，让大家一起来解答。 3、我们引进了一个财会类的精选网址导航，链接是http://1402771418.qzone.qq.com，大家可以设为自己的上网主页。 4、会计人如何选书、读书和找到好书？会计人最需要看哪些书?http://user.qzone.qq.com/1402771418/blog/1279455304 5、我们眼里的会计好书有哪些（具体）？http://user.qzone.qq.com/1402771418/blog/1279457490 6、我自己唯一的一部财务管理作品《战略预算-管理界的工业革命》：http://user.qzone.qq.com/1402771418/blog/1294812317  |
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