从新三板格局看未来医药行业发展趋势

 来源：东兴证券   2014.12.16.

　　1、本期核心观点：从新三板格局看未来医药行业发展趋势
　　截至2014年12月11日，新三板公司总共1455家，从行业分布来看，根据wind一级行业分类，医疗保健类公司共计69家，在全部新三板公司中占比5%左右。和A股相比，医疗保健上市公司数量占比略低（A股医疗保健行业公司数量占比7%左右。
　　新三板医药行业目前的格局可能预示了未来国内医药行业发展的方向和趋势，同时也在一定程度上代表了未来的投资方向。新三板中，根据WIND分类，医药行业公司数量69家，其中的细分行业分布值得关注。在这69家医药公司中，医疗器械行业33家公司，占了将近一半的比例。药品和原料药公司数量分别为20家和7家。
　　我们认为新三板医药行业的情况在一定程度上预示，或者说反映了未来医药行业的发展趋势和投资方向。进一步细分，我们注意到有14家公司属于体外诊断行业（IVD），10家公司从事大型医疗仪器设备和配件等行业，还有7家公司是生物医学材料和植入医疗器械领域。
　　业绩方面，我们选取2013年完整会计年度数据作为统计对象。新三板医药-IVD行业公司业绩体量相差很大，深圳新产业是国内化学发光领域的龙头，其2013年收入规模接近3.8亿元，净利润1.4亿元，净利润率37%。
　　从业绩体量和盈利能力来看，已经达到了A股上市公司的标准。
　　我们看好以分子诊断技术为代表的个体化诊断行业，新三板中益善生物、百傲科技和致善生物业务是分子诊断在个性化用药领域的应用，他们2013年的收入规模分别为4857万元、1831万元和1157万元，净利润分别为5万元、45万元和-97万元，普遍盈利不高。但是做生化、免疫和POCT的公司，收入规模在2000万左右即可以实现较高的净利润率水平。我们认为这和分子诊断行业，或者更准确地讲，和个性化诊断行业处于发展的初级阶段有关，这也从另一个角度反映了这个行业未来广阔的发展空间。
　　这14家IVD公司如图表2所示，包括百傲科技和深圳新产业在内有14家公司，我们认为呈现出几个特点，第一，这14家公司中不乏细分领域的龙头，比如深圳新产业，其化学发光产品（产品线和收入体量）在国内处于领先地位。第二，他们所从事的领域更为前沿，比如百傲科技、益善生物和致善生物为代表的分子诊断和个性化诊断领域的研究。分子诊断代表IVD行业的未来，个性化诊断代表分子诊断的未来。目前A股市市场纯正分子诊断标的只有达安基因，我们估计未来像百傲科技这样的分子诊断前沿公司会更多地进入我们的视野。