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今晚圣诞老人还有心情出门派礼物么？蛮难讲的，没准他也被套牢了。 “结构性熊市”，这是新近出现的一个词组，形容最近A股市场之状况恰如其分。“二八效应”已然不足以描述市场结构之怪异，“一九分化”才显得更为贴切。12月以来，大盘指数在低估值权重板块的轮番发力下向上猛攻，然而除此之外却是哀鸿遍野。市场对一切基本面和利好消息都视而不见，绝大多数中小创的个股都是一跌再跌、破位再破位，把上半年“结构性牛市”所累积的市值增长统统还了回去，造就套中人无数——在“结构性”的旗帜下，大批小散在熊市里心惊胆战累积的浮盈，到了所谓“十年长牛”即将展开时却多半演化成了浮亏，太心塞。 其实这种“结构性”的麻烦不难理解。在11月行情初启之前，市场上基本上是处于存量资金博弈阶段。权重板块虽然估值低，有的公司甚至都卖出了白菜价，可一来其盘子都很大、拉升股价需要大量资金，二来宏观经济状况堪忧，落后产能亟需淘汰，资金难以对需要去产能的低估值权重板块形成共识。所以，大家都乐于去抬成长股的轿子，去围观概念板块的疯狂，权重股卖得再便宜，哪怕都跌破了净资产，可还是不受人待见的。 然而沪港通正式实施之后风云突变，低估值板块投资价值凸显。加之央行的决策，硬是以降息这颗石子，在A股市场里刹那掀起了惊天骇浪。场内场外几乎是在一瞬间认同了“无风险利率下行”这一似是而非的“真理”，增量资金迅猛涌入，而两融杠杆又放大了资金的动能。于是估值洼地被迅速的填满，以金融为首的权重板块开始疯狂拉抬。 这种情形不仅出乎小散们的意料，同样让原本在成长股里扎堆的机构主力们慌了神。一边要筹措资金开新仓追上权重板块的大跨越，一边还要劳神费力来维持成长板块的高成长——这活儿实在是太累人了，扛一两天还勉强，一直坚持谁也受不了。于是拉高成长板块后获利调仓，全心全意去追指数行情了，留下一帮接盘的小散高位站岗、面面相觑。 原以为这会是一轮壮阔的牛市，可政策的步调并未按照市场的乐观预期行进，反而一步三回头、云波诡谲。降息之后，降准的口号喊得山响，但央行却始终按兵不动。可“查两融”、“查庄股”、“注册制”的消息不断释放，似要给疯牛降温。但实际效应却是进一步加剧了“一九分化”，造成了权重板块一枝独秀，除此之外的市场几乎寸草不生——“结构性熊市”正是由此而来。 可显而易见的是，“一九”是不可持续的。 首先，权重板块是否果然配得上“蓝筹”的称谓就是一个见仁见智的事。譬如煤炭钢铁等，作为A股市场的权重板块之一，它们的体量的确巨大，但毕竟都是些重资产低成长甚至负增长的公司，在一路一带的大政方针预期下，其估值修复固然有道理，可把它们炒到天上去真的没道理。 其次，这一轮的疯涨背后的杠杆痕迹过于明显，有的甚至形成了一个标准的泡沫趋势。譬如券商。基于牛市的希冀人们乐于赋予券商板块更高的估值于是大肆买入，券商又不断的降低门槛为投资者们提供更大的融资额度，拿到融资的人又再度用这笔钱疯狂买入券商股，从而提升了券商的效益又更进一步增加其估值想象力……泡沫短期内剧烈膨胀，来得快，去得也必须快。一旦有去杠杆的动作出现，加杠杆的动能有多猛，去杠杆的势能就有多狠。 再者，市场高人气是靠赚钱效应来维持的，若是始终只赚指数不赚钱，谁会待见这样的市场呢？阴谋论已经随着移动互联网的普及在小散当中疯传：所谓“牛市”难道是一场阴谋？有人设局把钱往代表落后产能的权重板块里赶，方便国有产业资本的高位套现，从而再一次“套牢全中国”？一旦这样的阴谋论形成共识，投资者势必用脚投票全面撤离权重板块，“一九”格局全盘崩溃，只剩一地鸡毛。如此情境是市场各方都不愿看到的，恐怕也是政策面所难以容忍的。 我们需要一个健康的市场，符合国情的估值体系，适度高效的杠杆水平，丰富多彩的投资标的……保持市场活力的源泉在于多样性，而非“一九”效应。这个平安夜里关灯吃面尚不要紧，若是天天让人关灯吃面，那么这个市场便只有关门歇业。 是日权重板块大跌沪指跌破3000点，而成长股和题材板块迎来了可喜的反弹大潮——或许，圣诞老人正在为满仓踏空的小散们包礼物。 |
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