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如何阅读研究报告？ 导 读 券商的研究报告相比小道消息仍然具有较高的参考价值，它可以作为我们判断上市公司投资价值的重要辅助工具。 来源: 跟我读研报 作者: 程老湿 大家好，欢迎光临《跟我读研报》，“高大上”就是我（高级黑、大嘴槽、上品口条男），我就是程老湿。 今天平安夜，为了帮助“单身狗”忘记时间，所以程老湿就讲讲机构研究报告的基本阅读方法。 记住，消磨时间是目标，所以，慢慢看…… 买方？卖方卖方研究报告，就是证券公司（研究所）发布的研究报告。 包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。 平时网上流传的研究报告，主要是证券公司的研究报告。 之所以称为“卖方”，是因为证券公司的收入主要是其（机构）客户交易产生的佣金（手续费），因此证券公司为了赚钱必须促使（机构）客户交易，而将研究报告卖给（机构）客户（半买半送），就是促使（机构）客户买卖股票的手段。 买方研究报告，包括基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。 基金、私募等是用自己管理的资金交易，而不是靠别人的交易赚钱，其研究报告也主要是自用，研究报告的内容也较为客观。 此类研究报告，流传出来的比较少，即便有也都是类似软文的年度（月度）报告。 报告看什么？研究报告有多种类型，不同报告的“可取之处”不同。 1.数据跟踪类 一般是周报形式，大量的行业统计数据，重点品种价格分析，企业的实际产品数据，包括产品种类、产量、价格等数据，以及企业财务方面的数据等等。 如果你需要收集某方面的数据，把这些研报找出来，整理数据或直接截图，非常方便。至于他们的结论就不是那么重要了。 2.深度研究报告 此类研究报告中会有一部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料，这些资料也是作为个人不易收集的资料。 如何知道是不是深度报告呢？人家会写明“深度报告”。不过，经验上看，指数少于15P的报告，可以直接略过。 因为这类报告的关注点在于“深度”部分，主要目的是资料收集，而不是结论。 3.调研报告 调研报告一般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。 阅读这种报告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况，是了解企业近期发展不过的途径。 这种报告，通常需要连续起来看，才有意义。首先，内容上对于焦点问题，观察回复的变化，从而判断进展。其次，调研报告的发布密度，以及调研机构的介绍，可以量化判断这家公司的受关注程度。 上述维度很有用，不过，难度在于跟踪的工作量不小，个人投资者要坚持所花费的时间成本很高。 4.行业报告 随行业变化的影响大于企业自身变化，譬如工程机械行业和券商行业，当一个行业好的时候，行业内所有的企业过的都不错，行业不景气的时候，好公司也免不了受影响。 所以，阅读此类报告，是了解行业宏观变化的一个窗口。 不过，经验上看，此类报告最有用的是，看荐股。了解行业龙头是哪些公司，弹性较大的公司是哪些，行业变化与哪些宏观要素关联，并做好记录。 一旦某个行业走好，投资时就不必临时抱佛脚，迅速找到市场公认的标的。 5.策略报告 此类报告，就是告诉你短中期的投资建议。找少数几家经得起市场考验的券商看看，就可以了。没必要每家都看。 由于研究报告，多数是做行业研究，很少有主题研究，因此，策略报告里面才会讲到主题投资方面的策略内容。这一点是需要留意的。 6.宏观报告 此类报告，就是告诉中长期的投资建议。券商研究过去这几年基本都是建立的“由上至下”的研究体系。所以，宏观研究员拿钱最多，也是给大方向的人。 不过，对于中小投资人而言，这类报告基本上也就是随便看看，吃饭时可以扯扯专业蛋，指点江山跟小散关联性不大。完全不看，也没什么坏处。 完全可以不看的研究报告中的哪些东西可以忽略不计？ 1、增长速度的假设 所有报告中，完全靠拍脑袋的数据，就是这个。你想，3-5年以后的事情，连这个公司领导都心里没底，券商研究就肯定是拍脑袋了。 从历史来看，大部分情况下都是不准的。 2、两条前提以上的结论 中国企业最大的特点就是不确定性。有时候为了把估值算好看，或算难看，券商研究员会给出一些前提。问题是，这些前提很大程度上都会是有问题的。 市场情绪悲观或乐观的时候，大家都只看结论，而忽略前提。不过，前提却是研究员的保险锁。尼玛，前提都不存在，没发生，你丫凭什么说我的结论有问题？ 懂了撒？ 最有价值的部分1、事实比观点重要 少数研究报告，主要包括与上市公司相关负责人的交流记录以及调研报告，往往会透露出一些上市公司信息披露中没有详细说明的内容，故而参考价值较大。 2、专业知识 这些投资报告往往提供了让投资者学习这些行业知识的机会，比百度百科强多了。 3、明星报告 明星研究员的报告，也往往是股价爆发的发令枪，可以形成市场的一致性预期。甭管对不对，涨了赚了是硬道理。 4、跟踪 研究报告要连续看，对比看。对于重点公司，券商研究员会持续关注。 除了一些基于调研撰写的研究报告外，只要这家公司出了定期报告，或者公布重大事项公告之时，研究员都会提供相应的研究报告。 对照同一个研究员连续撰写的同一家上市公司的研究报告，投资者会更加清晰的了解该研究员的研究思路，价值判断取向以及研究水平，等等。 对比不同研究员关于同一问题的研究报告，更有利于投资者启发思路，各取所长。 陷阱券商的研究报告相比小道消息仍然具有较高的参考价值，它可以作为我们判断上市公司投资价值的重要辅助工具。 不过，要求阅读者有较强的自我学习能力。因为，研究报告中最可能存在危险的部分，就是研究报告的结论，往往都是应景的。 由于出具报告公司所处行业的特殊性以及专业性，表面上看起来会有更强的逻辑性和说服力，稍不留神就会让你掉入陷阱。 当然，如果你对报告结论没有那么大的依赖，多阅读研究报告对于投资行为，一定是有益无害的。 |
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