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今年下半年的A股一扫多年的阴霾，上证指数从2050点左右开始启动，其一路过关斩将，多个整数关口被轻松跨越，即使是具有象征意义的3000点，在市场的“激情”下也是不堪一击。然而，纵观此轮行情，指数失真与易被操纵的问题日益凸显。
本周一沪深两市相关个股上演了冰火两重天的一幕。当天银行、钢铁、电力等股票表现优异，但两市却有近280家股票跌停。其中，上交所80只个股跌停，跌幅超过9%的有111只，跌幅超过5%的388只。174家上涨，89家平盘，778家下跌，尽管75%的个股下跌，并且近四成股票跌幅超过5%，但指数仍然上涨18.85点。深市方面，近200家个股跌停，319只个股跌幅超过9%，861家个股跌幅超过5%。144家上涨，202家平盘，1313家下跌。深成指下跌18.60点，创业板下跌78.88点，中小板下跌214.93点。值得注意的是，当天沪深300指数上涨11.31点，权重股左右指数的涨跌非常明显。
此轮行情与其说是牛市，不如说是蓝筹股的牛市，权重股的牛市，更准确地说是一轮指数型牛市。也正因为如此，投资者才会遭遇到“满仓踏空”的尴尬，才会陷入“只赚指数不赚钱”的泥潭，才会导致“二八现象”甚至是“一九现象”的再次重演。
多数个股下跌而指数却出现上涨，缘于指数编制设计上存在漏洞，这一点在上证指数上表现得最为明显。上证指数虽然已成为两市的“风向标”，并且亦是两市投资者进行投资决策的重要参考依据，但却存在重大缺陷，无论是在股权分置时代还是在全流通时代都是如此。
与深成指不同，上证指数是以所有挂牌上市公司的总股本作为权重来计算指数的。在股权分置时代，由于上市公司股份被人为划分为流通股与非流通股，并且流通股占上市公司总股本比例一般为25%，导致没有流通的75%的股份也计入指数从而导致失真。然而，即使是全流通背景下，指数失真的问题同样没有解决。
目前对上证指数影响最大的蓝筹股主要为五大行、两桶油、四大保险公司以及众多“中”字头的个股，由于像五大行等其控股股东的特有身份，再加上国有股减持等方面的限制，虽然这些个股已处于全流通状态，但由于巨量国有股份并未参与实际流通，导致市场资金只要控制了其发行在外的流通盘，等于控制了一家上市公司的涨跌，这是导致指数失真的最根本原因。
从此轮行情看，权重股对指数的影响表现无遗。不仅如此，市场资金利用权重股多次成功撬动指数。券商股是此轮行情的先锋，当券商股遭遇调整时，就会有银行股、钢铁股等权重股接力，以维持市场的强势；而当其它权重股调整时，又有另外的权重股“挺身而出”。因此，我们才看到券商股、钢铁股、银行股、“中”字头个股等涨势的此起彼伏，并将指数推向3100点的高峰，而其它个股的下跌，对指数无法产生根本性的影响。
要让指数真实反映市场所有上市公司股价涨跌的状况，需要对现行指数编制方法进行变革。笔者建议，以所有上市公司作为样本，以其在市场上的真实流通量作为权重编制指数。比如，新股发行时，其流通股份作为权重，限售股解禁后如果没有大小非套现，也即没有新增流通量，则其权重保持不变，如果有大小非减持股份，减持的部分作为权重计入指数。对于像中石油这样的大型国企而言，其权重为发行在外的40亿股股份，其余未实际参与流通的不计入指数，像中石油曾经出现大股东增持的情形，此时其权重不变仍为40亿股，如果大股东套现了曾经增持的股份后，再减持其余的股份，则减持的股份计入指数。所有个股均遵循上述原则。如此，指数失真的状况就能缓解，指数被操纵用来牟利的情形也不会发生了。 |
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