尊敬的各位投资朋友，大家下午好。我常常在问自己几个问题：言起投资到现在，每天面对的涨跌、投资、赚钱、亏钱，这是我们最深刻的并且每天都要碰到的问题。如果这些问题干扰我们情的绪，那么这个问题就很大了。当你掌管的资金超过十亿，超过二十亿的时候，你要面对的问题不仅仅是赚钱、亏钱的问题，在我看来就是家族财富传承的概念。所以我认为这是一个感恩报告会。七禾言程序交易团队零号基金，这是我们第一款产品，在大陆市场跟永安的第一只产品。为什么叫零号基金呢？大部分是一号基金。所以我们这一次的续签，是七禾言起一号。我们之所以叫零号，是因为我们从零开始。去年12月30日，我们成立了这款产品，到今年收益是24%左右。接下来，我们发的是七禾言起一号。永安期货的施总跟我讲：“言程序，你要发产品了，那么这个产品，就用你的名字来命名吧。反正，生也是你们的，死也是你们的，生死掌握在你们手上。”我们当时募得真的很辛苦，因为那时候我们是夹带着2013年期货日报第七届全国期货实盘大赛程序化组第一名的头衔。他们最大的怀疑点是：你是冠军，冠军和交易基金不能马上做直接的关联。你是冠军，但你能不能交易产品，交易基金？到今年年底，我们团队成立了十款产品，开始有人质疑，你交易的产品能不能做大规模。言起投资已经成立四年，从2010年开始我们就进入这个市场，而这个市场给我们的信息就是，并不是用一年告诉各位我们能否获利。因为在坐的各位赚钱是随时可以有的，但是把钱留下来，这是一件非常困难的事。在这一次的感恩报告会里面，让各位了解，如何面对现在的行情。我和老师一样，30天前也在杭州做了一场演讲，在30天内完全改变了很多人的看法。我等一下会说明，市场永远都在，市场拖得比我们还久。我们还必须很清楚地知道，市场在不同的行情下，要怎样去应对。我很感谢老师让我能在这样一个圈子里面，当然，我们很清楚地知道我们是学数学、学统计背景出生的，这也是一种优越感。当我从美国回来，当我感到一种优越感的时候，我发现数学并不能完全解释市场。如果数学可以完全解释市场，那么赚钱这件事情就变成绝对了。但是这是不成立的，甚至可以说学历不代表可以赚钱。我统计学的指导教授，数理统计博士在2008年的时候破产了，这是最真实的例子。我走进去正准备和他讨论我的数学，外面却骂出一些很脏的话“怎么会跌这么多”。我非常感谢我了解很多这方面的事情，所以我很科学看待这件事情。但是我知道，这个市场的交易不仅仅是依靠数学的。在座各位都是做量化、做程序化交易，或做一些数学模型交易的，老师常常说的一句话就是：不要为了量化交易而量化交易，要做量化的质化交易。这件事情请把它牢记心中。第二，我要感谢一年前支持我们的投资人，一年前你们投资了我们。我们感谢来自台湾的朋友，我称他们为战友。在我们还没有拿到一定的成绩的时候，你们跟随了我们，我们今天给予这样的回报。这些产品我们都跟投了超过30%，所以如果这些钱亏了，我们也会亏，我们跟投资人站在同一条船上。所以我很感谢各位，在一年前支持了我们，今年也继续支持我们。这是一档家族财富传承基金的报告会，传承的概念就是：把零号传到了言起一号。
这是沪深300指数月K线走势，是上周五（12月12日）的走势图。从2005年到2008年经过一个很大的涨幅，涨到接近6000点。有个人问我，美国梦和中国梦差在哪里？我的回答是：美国梦走完了，中国梦还没开始，就是没有开始才会有所谓的中国梦。有非常多的声音告诉我，以前买股票，空股指期货的方法好像在这段时间出现很大的问题。我们要正视这个问题，要明白这个问题。还没有开始之前，就发现有一堆人破碎了。然后我还问了圆信永丰基金熊总，听他说，这段时间产品被清掉了几只。2014年8月，我在七禾网发表了一篇文章《Alpha-Plus动态择时避险策略》。我们的这个产品，不但做Alpha,我们还做了趋势交易，还抓取了趋势的利润。9月23日发表了另一篇文章《A股最坏日子已过，捡便宜的最好时机》。这两篇文章大家可以上网去查，我们回顾过去做的一些言论，错的我们改进，对的我们继续保持下去。2014年永安年度最佳量化交易奖，肯定了我们这款产品的优势，肯定了我们的交易表现。
简单介绍一下我们团队，言起投资由言程序交易团队组成，团队成员横跨哲学、物理、经济、统计、计算机工程及财务工程领域，风控部门、技术部门、证劵量化投资部门、期货策略开发部门、套利交易部门，成员15位，有策略研发者、策略撰写者、计算机工程人员、统计人员、风控人员，操作涵盖全球期货及股票，策略包含日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资。我没有改变任何一种方法。这一篇文章从以前到现在如出一辙。首席风险官丁启书，台湾大学研究所财务(金融)工程组，负责管理交易部门及策略风险制定。证劵量化投资部总监刘少勋博士，曾任IBM 物理部门研究员，负责开发超级计算机的演算法，台湾中央研究院物理研究所的博士后研究员，负责开发股票分析系统，其股票分析系统涵盖全球，包括美国、大陆及台湾等市场。套利交易部总监王智炜，台湾科技大学资讯工程研究所，中兴大学应用数学系，负责金融市场的量化分析和高频套利交易，专精大陆、香港、台湾、韩国、新加坡 Co-Location交易系统开发。获奖殊荣期货日报第七届全国期货实盘大赛程序化组第一名、2013年东方智慧程序化交易实盘大赛第一名（前10名）。介绍一下我们公司获得的荣誉。
我要着重讲的是言起投资理念。第一，宁走十步遥，不行一步险。我的人生有两次重大的亏损经验，第一次来自我的父亲，父亲做期货破产了，他让我看到了人性的贪婪与情绪。从原先父亲反对我做期货到现在，父亲将他自己的资产给我，让我做期货，这是一种骄傲。还有我的求学过程很特别，我的初中在北京，高中在香港，又在台湾完成了统计本科学历。我认为，程序化可以抛开过去历史经验，做一定的交易，结果我在这段时间累积了非常多的资产。透过人为去下单，那也是有问题的。2007、2008年的时候开始组建团队，招收非常多的交易员。我的想法是需要跟大家做分享，我们做交易时间越长，了解的东西越多，我们越能清楚风险在哪里。直到现在，我们成立了家族财富基金，很清楚知道为什么，因为家族财富的基金必须要稳健，不能有任何闪失，我比各位还要更厌恶风险，因为我有两次经验。因为我很清楚地知道我们的资金需要避风港，因为我们不相信别人，所以我们自己来做投资。让各位了解投资过程中我们的交易情况，我寻求的是认同。每一款产品我们都会跟投，因为我们有被理财的需要。我们很清楚知道这些资金需要被理财。
回顾零号基金产品的净值。最低跌到0.96，目前净值1.24。
这是零号基金产品的特色。大部分获利的产品都是来自趋势，其实趋势的风险更大。我们既要做套利，也要做趋势。没有一个市场是永远的牛市，或是永远的熊市。但是盘整熊市，牛市迟早会发生，只是不知道什么时候会发生。现阶段看到的就是大涨，但是这时候需要确定它是否会一直涨下去。如果行情能够被预期，就能一直赚钱。涨，有趋势的工具；跌，盘整有套利的工具，一切以风险为前提。强调一下，趋势，套利都有风险。为什么这款产品我们拥有25%的获利，总是这么健康，怎么来的？
传统阿尔法套利买入股票:沪深300成份股不少于70%；个股权重一般不超过10%，组合保持25-35只股票；强势行业、低PE、低PEG、高Alpha。卖出股指期货：选择对冲效率高的股指期货；临近到期日前，交割换约，降低期货的波动性。大陆没有真正出现过牛市，有股指以来，甚至股指没有出现过涨停。套利仍有风险存在，当市场转为多头时，绩效就会远远输给大盘。
这是传统Alpha近3年来的收益曲线。沪深涨了1%，股指涨了1.8%。中信、招商等都是做Alpha的产品。大家都是空股指，买股票。股指长期在股票的下方，股指是领先指标，价差会一路缩小，价差就是亏损的部分。套利在这个时候就是它的风险，套利在大涨的时候就会出现这样的风险。好的股票会一路涨，慢慢涨，它不会跑赢股指期货。尤其股指期货长期被看空，涨得时候还会从顺价差涨到逆价差。套利的产品都出现问题，其实这不是问题，这是应该有的亏损，因为它在多头市场不好选择，而这个风险以前没有出现，现在才出现。空期货是被动地空期货，这时候应该做趋势。在这个时间点，套利会出现风险，你的产品有没有做趋势的工具。我们不能否定Alpha的贡献。2010年，同时做套利和趋势，套利和趋势本来就应该同时存在。如果建议投资者做套利，2010年到2014年赚到钱，现在亏钱，是很正常；如果做趋势，2010年到2014年赚不到钱，2014年年尾赚到钱,是很正常的。在7月、8月，各大评论网站上，我一直在提套利的风险在于会出现多头的行情的时候，果然在今年就出现了。从海外市场来看，在多头行情里面会出现大的风险和回撤。这个是18:00直播CCTV期货时间展示CTA帐户。
这个是完全做期货。交易没有秘密。2013年以后和第二名拉开的距离。11、12月，大陆股市出现前所未有的涨势，股指从2000点涨到3600。
这是12月8日CTA报酬率曲线。一样有获利，但是获利没有别人多。股指大涨，在两个月的时间内。
12月17日的CTA报酬率曲线。做多股指上去，做趋势一定有风险。买股票就是做趋势。股票本身就是做趋势的策略，本来就应该去做避险，懂得与期货做对冲。真正大涨的过程中，股票不一定涨得比期货多。在这个趋势当中的确要有这样的获利，这是趋势策略，但是伴随的风险会比套利来得大。但在套利过程中，2010年到2014年，它会慢慢往上涨，在大涨过程中出现一定的回撤。所以我们不能预测，行情不能被预期，我们能控得住风险，风险给予我们不同的策略。但是绝大部分时间都是没有行情，需要通过做套利来避险。团队很重要，通过套利与趋势，不同的方法把钱留下来。我们要看长期，看稳健，现在趋势风险更大。股票和股指要做不同的策略，既要做套利也要做趋势，一个人不可能同时拥有趋势和套利的策略，所以必须要让电脑执行，必须要让团队执行，让各个岗位各司其职，才会有重要性，这项产品的优势在这。
这是总的CTA报酬率曲线。客户不赔钱是最大的目标。世界上最痛苦的是对自己所在乎的人、事、物无能为力。更痛苦的是发现毁灭这一切的竟然是自己。严格的资金控管和纪律才能保证活着。团队把破产风险限制在接近0。千万不要躁进，不要逆天而行。活着，比什么都重要！因为行情不能被预期，风险可以被控制。套利有风险，趋势有风险，任何一笔资金都有风险。自己的资金在里面，比谁还厌恶风险。套利和趋势要在这个产品做出最好的投资组合，因为你不知道什么时候该做套利，什么时候该做趋势，所以让电脑帮你去执行。我把所有的行情都放在电脑里面，电脑自动会应对。程序是人写出来的，人比程序聪明，但是人常常会自我的优越。索罗斯说过，你只认识整个事物的片段，而这个片段会成为事情的谬误。我尽可能把所有的数据科学化，但我要抱着批判的心态。这个时间套利亏损，但是大部分时间套利都是盈利的。套利和趋势本来就应该在一起。因为不同的行情需要不同的策略。经过不断研发新策略，再经过严格的风控淘汰留强，获利是严格止损后的自然結果。
让我们来看一下上面这张图。2011年6月到2014年10月，单利报酬为151.3%。横轴是日期，左轴是每日报酬率，展现为柱状图；右轴是日累积报酬率，展现为红色曲线。红色曲线是每天的盈利减去每天的亏损。如何减少亏损，就是真实地展现盈利与亏损。3年来，根据统计，亏钱的天数达55%-60%，赚钱的天数达40%-45%。实际上，获利的天数比亏损的天数少，但是我把亏损给限制住了。获利的目的在于给予亏损出成本，自然而然这条曲线就会上扬。行情不能被预期，但风险可以被控制。我们的资金都有参与。30%的获利是我们每一年最难的工作，希望每一年都能把获利给留下来。市场会不断成熟，策略也自然需要修正。
这张基金净值，我们累计到现在，分4个阶段。第一个阶段是2011年5月到2011年底，第二阶段是2012年，第三阶段是2013年，第四阶段是2014年。最不好的行情在2012年赚30%，2013年赚40%到50%。在2012年前我只做日内交易，因为我知道新兴市场只需要掌握日内波段就可以了，但在2012年开始改变，我们在2013年所有的策略，包括海外的和股票投资，日内隔夜价差套利，阿尔法战略套利投资在里面。当时我就交易股指和股票，到现在都是没改变过的。因为程序化交易做商品会受到主观的影响。我们做不到牛人，宁愿就这点规模就够了。沈总本身也参加了，一年前我没有让老师（苑举正）过来，因为我们还没有做大。
这是我们累积下来的每月收益率，可以看到14个季度有13个季度是获利的，亏损的季度在2012年的第二季度，总亏损是不到一个点，2013年后我们获利的月份远多于亏损的月份，说明团队在进步，风险控制能力在增加。今天我不是说这个方法一定有效，我们只是在进步当中，我很清楚这市场在改变，甚至我认为中国市场走完了全世界的市场，包含了大跌、大涨和盘整。虽然没有面临真的大涨，但有很多日内波动率，很多人说做股指很难做，做商品期货的做股指发现完全不能赚钱，就是因为这样我才认清楚这件事情。
目前零号基金收益23.1%，当然我在之后也发了很多产品，丹寅言起基金目前收益22.6%，年化收益31%，是在2014年2月底发的，还有马达言起1号基金，目前收益13.6%，年化收益33%，这是在2014年5月底发的。
这是2014年开始，沪深300 指数日K线走势。前半年是套利的优势，后半年是趋势的优势。不同的行情去做交易，才会有风险分散的效果。行情永远不能被预期，什么样的行情，就有什么样的工具。往下看，沪深300指数周K线走势。
这是沪深300指数周K线走势，它已经突破一个下降趋势空间，大家都可以看得出来。这个趋势造成套利产品很大的优势，是因为期货空是很被动的，一路空，一路赚，只要把股票选得好，股票就会亏的比较少。但是股票无法超过股指的涨势，这时候，就需要靠趋势获利。
这是沪深300指数月K线走势。这不叫多头的行情，现在的行情和前两年不一样。团队的优势就是我们不断在进我们的策略，策略不可能一直不变。我们完全复制某个东西，不代表它能获利。13年-15年都会有不同的方法，这个方法不是大的变动，而是根据现在的行情，我们做相对应的调整。所有策略都是人写出来的。今天我做程序化交易，只要求盘中不去更动程序所造出来的东西，不用人为去下单，完全电脑自动下单；盘后都是我们检讨的时间。主观交易心态要够好，不要把程序化神话。期货老前辈告诉我，主观交易，心态要够好。因为你不能预测什么时候会大涨，所以你要包含所有的行情，要知道趋势的风险，套利的风险。
动态择时套利避险策略是Alpha+策略。利用股指期货对持有的现货进行套期保值，规避市场持续下跌的系统性风险。选取具有超额能力的现货组合，表现超越市场的选股收益。趋势为王，利用股指期货获得超额收益。
我们选用的是程序化计量价值型投资法，经由统计过去十年，每一季财报所得到的公式，估算股票的本质与价值。程式计量价值型投资法的优点是，上证A股两千五百多间，过去10年共40季财报120张报表，破1000项指标，这是人力绝对无法每天完成的庞大工作。计量价值型投资风险极低。统计过去十年，两千多间公司的海量数据，反复运算得到最佳化公式与数据，通过每季财报公布，每日搜寻海量数据，计算体质健全公司的合理价格，每日海底捞针找出前几名健全且被低估的公司，判断进出场时机。当股票被低估，我就买进，被高估我就卖出。
这是小丸子一班。名次落后的学生有作弊的需求，好学生作弊被抓到得不偿失。我们筛选两千五百多家A股中的前30名，百中选一这样的公司做假财报的可能性几乎为零。每一档股票要懂得去做分散。
这是我从来没有在任何一个报告会展示——零号基金产品股票的净值。
做任何交易都有风险，所以要对股票交易进行健康检查。当你正式套利有风险的时候你要把每个数据算出来。这是我们零号基金从开始到现在交易的情况，我们也有亏损的时候。今天这款产品给予我15%的预计，3000万，我有450万可以去做风险的表现。极端的例子就是，多少钱给套利做风险，多少钱给趋势做风险。做交易的时候要正视风险。我们在股票方面做了严格的控股。一个好的股票做长期的投资是很必要的。
复利是世界第八大奇迹。复利只存在银行定存，或者国债逆回购，那就是4%的获利。但是你会发现一件事情，这几位做得很大的投资前辈，他们的报酬率都没有很高。
复利重点不在于赚钱时能赚多少，重点在于不亏钱。要达到复利效果，最重要的是，每年结算都不能亏钱。对于你们来讲，每一个产品都有一个最佳的投资组合；对于我们来讲，我们很清楚套利的优势在哪里，趋势的优势在哪里。唯一的方法是我们希望让各位每年不要亏钱。一旦有这样的结果，这样家族财富基金才有存在的价值。我们在做的事情就是每年不亏钱。我想做得就是稳健。40%会在这个时间点产生，但是它不会在去年产生。只要不赔钱，才会有复利的效果。长期复利效果的前提不在攻，而在于守。只要有一年的报酬率达到负20%以上，就很难达到长期复利效果。至于年年获利的策略存在吗？当然存在，只是大部分的人都不愿相信而已。如何每年不亏钱，每一个产品都有一个最佳的投资组合。对于我们来说，我每年获利15%，跟我获利40%，其中有一年亏了40%。按照平均收益率的概念，加起来是60%。按照复利的方法计算，每年赚15%，比赚40%风险要小。我想做的是稳健的概念。然而40%这个收益率，在这个时间产生，但是它不在去年，如果你亏了40%。只要你不赔钱，才会有复利的效果。因为我把策略分散，做套利，做趋势。
七禾言起1号基金产品的特色，除了上述一模一样外，拥有零号基金的传承概念。现在的我们跟2013年又不一样，团队的价值就是我们能够不断地进步。程序化交易盘中有IT成员帮我们盯盘，盘后都是我们在研究的时间。因为每一次的行情都不同。大陆市场4年来走完全球大涨大跌，我们要面对更严峻的考验。所以团队要不断地进步，策略要不断地优化，才能够符合2015年的产品优势。
我们提到风控流程及组织架构。这是银行希望在亏损的时候你有能力去控制。交易的源头是信念之战。战场不在交易市场,而在交易者的心田。金融交易界的金钱流转,是从内心狂躁的人手中,最终流入到内心宁静的人手里。实际的建议请人彻底、有纪律的帮你执行。一群专门的工程师维持超级计算机的全自动交易,并在言程序交易团队设定的投资模组下,有纪律的执行策略。
请大家关注我们的微信公众号-言起投资。我们会把所有基金产品的净值，我们交易的方法跟各位如实地公布。我们很喜欢公平地让大家去看，让大家认同我们，长期地跟大家一起并进。这个是我们几年来参与的专访和视频。
最后我提到的是预警线就是我们的清盘线。因为量化交易和质化交易都需要电脑去执行。当我碰到预警，我的仓位就要被限制。我所有产品都没有碰到预警线，甚至我可以说，我所有产品都是赚钱的。我很高兴大家可以认同我们。我们准备好面对2015年的行情。一旦这些行情都被我们预期，那么获利是自然而然的事。我们做的是稳健、长期、有预警的事情。我希望明年这个时间再跟大家做报告。谢谢各位！
