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投资就是一个二元命题，一是选股（what）二是是选时（when）何时买进，卖出。很多人认为选股很难，这是道，是决定性因素，是战略选择。而选时则是术，技术层面的事。只要选股选的好，选时顶多是少挣点而已。但我后来发现，这个差别一点也不小。随便举个例子。03年买入茅台的投资者到07年时盈利10倍。同样时间段，买入泸州老窖，可能盈利少点，也有差不多8，，9倍了。可如果也是买入茅台的投资者买入时间晚了一些，比第一投资者成本高了一倍。那么他的收益则只有5倍。还不如买入老窖的投资者。 可见选时也是投资中的重要一环。本来一个战略就应该包含两方面内容，即要做什么和怎么去做。可如果我们非要比比两者何者更难？就想橙子和苹果非要比比呢？我个人觉得反而是选时更难。在探讨这个问题之前，我们先定义清楚两者的区别。省得有人来个哲学讨论，选股就是选时，选时也是选股，那就谈不清楚了。所谓选股就是选择标的，没有外延。选时则是买入、卖出时机。在这个意义上我们来讨论。 选股没那么难是选股好量化，已经有了很多估值方法。但选时到现在为止还没有好的量化方法。更多的凭的是经验，感觉和一些运气而已。第二呢，选时对投资者提出更高的要求，要求对企业，行业有更深的理解、把握。更深的分析能力，更加好的心里素质，更好的信息获取渠道等等。 我们来看看巴菲特的例子。大家只知道他选股很牛，可有几个人知道他选时更牛？他可以耐心等到白银跌到300年低点再买入，他喝了几十年的可口可乐后才买入这个企业。但并不是说他只等很久才买入。中石油刚上市，他就买了。卖出时机也是如此，他在美国大牛市崩盘前清空了自己的投资公司等等。我们通过分析巴菲特的行动，我们才能理解为什么选时比选股更难。如果把投资比喻成打猎。要打哪个猎物其实并不算太难。但是等到最佳时机却是区分好猎手和平庸猎手的试金石。只有最好的猎手才知道什么是最佳的时机，同时耐心的等待哪个时机出现。所有的投资大师，你仔细研究他们的投资行为，你都会发现他们更牛的抓住时机。所以不会选时，你的投资只能成功一半。 既然很难量化，我们如何能从大师身上学会选时呢？我们来分析分析一个个具体的案例，其实也能得到一些启发。就说巴菲特等300年买白银的案例。强周期的商品不是不能买，只是看买点在哪里。等白银跌到150年低点的时候，应该已经有人发现这个低点了，一般都是该行业的分析师首先发现，他会告诉巴菲特，嘿，伙计，白银可以买了。已经是150年低点了。巴菲特的反应恐怕只是说，OK，关注关注。并没有动手。等跌到200年低点时，该分析师估计早已经满仓，开始像巴菲特抱怨白银怎么跌了这么多，百年未遇吧？巴菲特此时应该已经比较感兴趣了。但仍然没有动手的原因恐怕是要更深入的分析研究白银。等到白银跌到300年低点，连分析师都绝望的准备割肉了。巴菲特也把资金准备好了，大举买入。巴菲特买入比亚迪的案例也大致相同，在他天才搭档芒格推荐了3次以后，他才买入。 从这些案例上我们能得到什么启发呢？无外乎几点。第一，巴菲特有很强大的信息来源网络。第二，巴菲特有很强的分析能力，第三巴菲特有很好的耐心。第四，他那时候还有很多的现金。对，正是这四点决定巴菲特选时很牛。 看到这里不得不感叹没人能成为巴菲特第二。因为他的系统简直近乎完美。那么我们如何能学以致用呢，这才是本文的重点。我们没有巴菲特那样的信息渠道，也不见得能学会他的耐心，更没有天才的搭档芒格和保险公司提供的浮存金。但我们可以从他的案例中汲取很多有益的方法。那就是一定更要建立起我们自己的选时系统。基本就是在充分获取信息和深入分析的基础上，分三档买入/卖出。 一般我习惯于用4，5毛钱买入一块钱的东西，设为第一档。最后一档是我们经过足够的信息和分析后认为理论上最大跌幅。那么中间再加一个算术平均数，这就是我说的三档买入，买入仓位是每档三分之一。我们还是来看看白银案例。假设我们选取的第一档时白银跌到150年低点。买入三分之一，我们分析白银理论上最多能跌倒300年低点。那么我们在白银跌入到230年左右的买入第二档。（这里假设白银是按时间均匀下跌。当然实际情况更复杂，但是理论方便差别不大）。最后的结果是，我们的成本比巴菲特高了大约25%。看似白银的案例，我们做不到大师的水平。当然了，我们能近似大师的水平已经是胜利了。但是，你别忘了，这里面有运气的成分。如果白银跌不到300年低点呢？只跌到250年低点就反弹了。大师一股也没买，我们已经买入了两档。所以，如果有好几次这样的投资机会，综合下来我们也许并不会落后大师。 |
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