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权证的特征 1 什么是权证？ 权证可分为两大类：股本认股权证和衍生权证。 股本认股权证由上市公司发行，赋予持有人认购该公司股份的权利。这类认股证往往与首次公开招股出售的新股一并发行，又或随有关公司派发股息、红股或供股时买入的股份一并分派。股本认股证有效期由1至5年不等。这类认股证被行权时，上市公司会发行新股，并将股份给予认股证持有人，而上市公司则获得额外的资金。 衍生权证英文为Derivative Warrant，香港市场人士俗称为「窝轮」。 「衍生权证」是衍生投资工具的一种，有效期通常为六个月至五年不等。衍生权证的相关资产，可以是普通股、市场指数、外币又或一篮子股份。衍生权证是由与上市公司或相关资产发行人没有关系的独立第三者、一般是投资银行所发行。这种权证的发行人不一定是权证所代表资产的发行人，却必须持有或有权持有所代表的资产。 衍生权证可与单一或一篮子的股票、某股票指数、货币、商品或期货合约(例如原油期货)挂钩。发行商必须在发行权证时，订明以现金或实物方式交收。投资者行使衍生权证时可以收取相关资产或等值的现金。然而，与一篮子股票、股票指数及在外地上市的股票挂钩的权证，则只会以现金进行交收。 现时，香港几乎所有衍生权证均是以现金交收。当以实物交收的单一股票衍生认购权证被行权时，发行商会将相关股份给予权证持有人，当中并不涉及如股本认股权证一般由上市公司发行新股。 衍生权证的发行或行使均不会导致相关资产(如普通股)的数目改变。这类权证可为市场提供更多对冲及投资工具。 2 衍生权证如何运作？ 衍生权证一般分作两类：认购权证及认沽权证。 认购权证的持有人有权(但没有责任)在某段期间以预定价格(即「行权价」，香港市场称为「行使价」)向发行商购入特定数量的相关资产。 相反，认沽权证的持有人有权(但没有责任)在某段期间以预定价格向发行商出售特定数量的相关资产。在香港，衍生权证持有人利用有关权利购入或出售相关资产的行动称为「行使」(内陆称为「行权」)。根据现行的《上市规则》，衍生权证的最长有效期为5年，但市面上大部分衍生权证的有效期一般相对较短，由6个月至2年不等。 买入认购权证的投资者通常看好衍生权证相关资产在有效期内的价格。投资者买入认购权证后，可选择于到期日前把衍生权证卖出或持有至到期日。认购权证到期时，如相关资产的价值较衍生权证行权价为高(俗称「价内」)，该衍生权证便会被自动行权。如衍生权证以现金结算，投资者会获发给现金款项(现时几乎所有在香港上市的衍生权证均以现金结算)。有关款额等于：认购权证的结算价减行权价后的正数、再按权益比率调整后的款项。认购权证的结算价为相关股份于权证到期日前5个交易日之平均收市价。若到期时认购权证的结算价低于行权价(俗称「价外」)，有关衍生权证将没有价值。 相反，买入认沽权证的投资者通常看淡相关资产在权证有效期间的价值。投资者买入认沽权证后，可选择于到期日前把权证卖出或持有至到期日。认沽权证到期时，如相关资产的价值较权证行权价为低(俗称「价内」)，该权证便会被自动行权。如权证以现金结算，投资者会获发给现金款项(现时几乎所有在香港上市的衍生权证均以现金结算)。有关款额等于：认沽权证的行权价减相关资产结算价后的正数、再按权益比率调整后的款项。结算价为相关股份于权证到期日前5个交易日之平均收市价。若到期时相关资产的结算价高于行权价(俗称「价外」)，有关权证将没有价值。 投资者须注意，若衍生权证的相关资产暂停买卖，该衍生权证亦会暂停交易，直至相关资产恢复交易为止；另外，为确保在最后交易日执行的交易也有足够时间进行交收及登记，衍生权证的最后交易日与到期日之间须有三个交收日。一般而言，交易日亦是交收日；而交易所会指定圣诞前夕、新年前夕及春节前夕为非交收日。 3 衍生权证持有人与公司股东有什么分别？ 衍生权证持有人与股东拥有的权益不同。衍生权证持有人并非公司股东，故没有投票权，也不会收到由上市公司派发的股息或红股。 衍生权证具有效期限，到期前持有人必须把衍生权证卖出或行权，否则到期后便失去价值。相反，股东则可持有股份作长线投资。 4 衍生权证的价格受什么因素影响？为何衍生权证的价格走势与其相关资产并非成正比？ 衍生权证在到期日的价格主要取决于相关资产的价格，但在衍生权证有效期内，衍生权证的价格除受相关资产价格的影响外，尚有其它因素，包括：相关资产价格的波幅、行使价、距离到期的剩余时间、利率、及预计相关资产派发的股息等。如同其它证券，衍生权证的价格亦受市场上的供求力量影响。市场参与者会用不同的数学程式计算衍生权证的理论价值，但理论价值往往会与市场价格不同。 5 投资者在买卖衍生权证前须考虑什么风险因素？ 投资者买卖衍生权证前必须清楚明白及考虑包括以下的风险因素，并向其证券商或财务顾问查询有关细节。 （1）.发行商风险：衍生权证持有人是衍生权证发行商的无担保债权人，对发行商的资产并无任何优先索偿权。 （2）.杠杆风险：衍生权证价格通常低于相关资产价格，但衍生权证价格升跌的幅度远较相关资产为大。虽然投资衍生权证的潜在回报可能比投资相关资产为高，但在最恶劣的情况下衍生权证价格可跌至零，投资者可能会损失所有投资金额。 （3）.非长期有效：与股票不同，衍生权证有到期日，并非长期有效。衍生权证到期时如非价内权证，则不会有价值。 （4）.时间递耗：若其它因素不变，衍生权证的时间值会随时间而递减，投资者绝对不宜把衍生权证作为长线投资工具。 （5）.市场力量：除了决定衍生权证理论价格的基本因素外，衍生权证价格也受衍生权证本身在市场上的供求情况影响，尤其是当衍生权证在市场上快将售罄的时候或发行商增发衍生权证时。 （6）.成交额：衍生权证成交额高不应被认作为其价值会上升。除了市场力量外，衍生权证的价值还受其它因素影响，包括相关资产价格及波幅、剩余到期时间、利率及预期股息。 6 什么是非标准型衍生权证？如何分辨非标准型衍生权证和标准衍生权证？ 市场上有各式各样的衍生权证，非标准型衍生权证(英文称Exotic Derivative Warrant)具有与别不同的特征，条款可能较其它衍生权证复杂，非标准型衍生权证的英文简称附有「X」这个字母以资识别。投资者应参考上市文件和向证券商查询以了解详情。 7 怎样计算衍生权证的结算价? 如衍生权证的正股是在香港交易所证券市场上市的单一股份，正股的结算价按衍生权证到期日前的五个交易日（不包括到期日）的平均收市价计算。 就指数权证而言，而权证的到期日与在期交所买卖的同一到期月份的相应指数期货合约的到期日相同，则权证的结算价通常按该相应指数期货合约的最后结算价计算。最后结算价按有关期货合约最后交易日当天有关指数每五分钟报价的平均价计算。 8 零或低行使价衍生权证与其他产品的分别为何？ 9 买卖与非香港资产相关的衍生权证主要风险为何？ 与其他于香港交易所证券市场产品同样，与非香港资产相关的衍生权证会依循香港证券市场的交易时间买卖，一般也不依循其相关资产在海外市场的交易时间。买卖这些产品的主要风险包括： 市场延拓产品的价格可能波动 零或低行使价的市场延拓产品的价格大致反映相关资产及相关外币的价值变动，而此两个因素均可以非常波动。此外，市场延拓产品的价格亦会因应派息（如有）及发行商收取的管理费而出现调整。 追踪价值变动的误差程度 虽然零或低行使价的市场延拓产品的价格乃随相关资产及相关外币的价值而变动，但亦可能会出现若干程度的误差，须视乎个别发行的市场延拓产品的价格是如何就管理费的缴付、相关股票指数的股息处理（如有）及市场延拓产品在联交所买卖时的买卖差价等作出调整而定。要了解详情，投资者应阅览市场延拓产品的上市文件或谘询发行商或其投资顾问的意见。 外汇风险 未经对冲的市场延拓产品的相关资产的价格一般以外币报价，但市场延拓产品的交易及结算却以港元进行，因此涉及汇兑风险。 无抵押产品 与其他结构性产品相似，市场延拓产品不附抵押品，全赖发行商的信誉。 10 衍生权证的证券简称中包含了什么资料？ 投资者可从衍生权证的证券简称得悉一些基本资料。由于系统的数位关系，英文简称所含的资料一般较中文简称多。以下为命名守则以供参考。 英文简称： 或 中文简称： 以上衍生权证的命名守则自2012年2月27日起生效。2012年2月27日前推出的衍生权证的股份简称将维持不变。在2012年2月27日前推出的衍生权证，其英文简称不包含首次发行的衍生权证的系列编号，即ZZ-QQQQQ@ECYYMM。中文简称则仍以「月月」代表到期月份。 投资者须注意，以上命名守则应用于普遍个案，惟并非概括所有情况，衍生权证的证券简称只呈现一些基本资料，投资者在交易前请先参阅发行商的上市文件，并谘询经纪或投资顾问。上市文件见于香港交易所网页「产品及服务」项下「证券产品」栏目。 11 历史波幅和引申波幅有何不同？ 波幅是量度相关资产价格变动的年化统计数据，价格变动越大，波幅越大。历史波幅是量度过去一段时间的价格变动。引申波幅则是利用一套理论定价的程式从衍生权证的现价计算出来，反映相关资产价在衍生权证剩余的有效期内的价格变动。 交易安排 12 如何取得在香港交易所证券市场上市的衍生权证的资料？ 衍生权证的价格会即时在香港交易所的资讯系统显示，而大部分信息供应商亦会透过其终端机/网址发布有关资料。其它资料包括发行人公告及上市文件等可在香港交易所网站「产品及服务」下「证券产品」内的「衍生权证」栏目浏览。 13 衍生权证如何在交易所买卖？ 衍生权证可在交易时段内于交易所买卖。买卖须按完整买卖单位（即一手）或其倍数进行，并于交易日后两天（T+2）进行交收。投资者可透过其经纪落盘。 14 买卖衍生权证有什么交易费用？ 就如买卖股票一样，衍生权证的交易费用包括经纪佣金、交易征费、交易费及投资者赔偿征费(于2005年12月起暂停征收)。 一般来说，衍生权证是以现金交收及毋须缴付印花税。 15 以现金结算的衍生权证在何时行使？如何行使？ 以现金结算的衍生权证到期当天若属「价内」权证，通常即会自动行使，持有人会按上市文件上的条款收取现金结算金额。 16 行使以实物交收的衍生权证后有些什么步骤？ 发行商会在衍生权证有效行使后的指定期限内，将所有权文件（包括以衍生权证持有人或其代理人名义登记的证明书）作为实物交收， 又或透过香港交易所的中央结算及交收系统（CCASS）作电子调拨交予衍生权证持有人（或其代理人）。不过，现时几乎所有在香港证券市场上市的衍生权证均以现金结算。 17 衍生权证到期日当天还可卖出吗？ 不可以，衍生权证的到期日并不等同最后交易日。为确保在最后交易日执行的交易也有足够时间进行交收及登记，衍生权证的最后交易日与到期日之间须有三个交收日。投资者只可在最后交易日或之前进行衍生权证买卖。例如：若衍生权证在6月23日（星期五）到期，最后交易日将会是6月19日（星期一）（假设期间全为交收日）。一般而言，交易日亦是交收日；而交易所会指定圣诞前夕、新年前夕及农历新年前夕为非交收日。 |
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