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正文： 2015年1月是海外经济的超级月，千呼万唤始出来的欧洲QE刚刚尘埃落定，希腊大选结果也于今晨随即解开了神秘的面纱：大选初步结果为（准确统计结果尚未公布），极左反对联盟Syriza赢得大选，Syriza获得36%的支持率，而现任总理萨马拉斯领导的执政党“新民主党”只获得28%的支持率。在希腊议会300个议席中，极左联盟Syriza获得了149张议席。新民主党仅获得77个席位，目前Syriza距离单独组阁的151张议席相差两席。Syriza是否需要与其他政党组成联合政府取决于最终统计结果中能否获得151以上的绝对票数，Syriza执政后的政策走向，与国际债权人的谈判能否顺利，希腊是否会出现债务违约以及是否可能退出欧盟都将是市场目前最关心的问题。但是政治从来不存在准确的预测模型，只有希腊的账目是准确存在的，无论是何种政府最终上台，大家都不能回避希腊这本债务账。通过希腊资金缺口分析即借款需求与可得资源的差额来看，希腊并不存在较大的债务违约的强行必要，新政府或也不具有强行违约的动力，希腊与欧元区债权人的谈判破裂将会是两败俱伤的境界，希腊新政府也未必有信心面对谈判破裂后的资本外逃、物资挤兑以及无法估量的新币发行后果。 一、希腊为何提前大选？
自从5年前希腊债务危机爆发后，希腊实行减薪加税的紧缩性财政政策，希腊在经济自律及劳动力市场改革取得了一定的实质性成果，2014年三季度GDP同比增速回到了正区间，劳动力成本指数有效下降。 但是紧缩财政下的失业率依然高达23%，年轻人失业率甚至达到50.6%，平均收入下降三分之一仅为600欧元每月，这些皆增加了普通民众的“直接痛苦感”，民众对于“勒紧裤腰带”的日子怨声载道。紧缩的财政政策是这次党争白热化的培育土壤，当反对三驾马车援助计划的希腊极左党派SYRIZA进入民众视野，立即得到了收入锐减的中产阶级、不满的失业者及社会弱势群体的支持。随后数月Syriza在民调中的支持率不断提高。为结束国内政治僵局，希腊总理萨马拉斯意外宣布将原定于2月15日的总统选举提前。
二、如何成功成立新政府？
希腊的国家体制为“总统议会共和制”，议会由全国56个选区普选产生，共有300名议员。根据希腊选举机制，得票率最高的政党可以得到该国一院制议会的50 个奖励席位，其余250 个席位在所有得票超过3%的政党中按比例分配。目前极左联盟Syriza获得了149张议席，Syriza是否需要与其他政党组成联合政府取决于最终统计结果中能否获得151以上的绝对票数。（之后议会对新政府进行信心投票，需有不少于151 名议员支持新政府方可成立） 如果获胜政党组阁失败，也不能排除重新大选的可能性。新政府如何组阁将是大选后最为关键的问题，如果Syriza与较中间路线的党派联合组阁，这将有助于希腊采取一个更加“务实”的立场与国际债权人谈判，如果与极左政党联盟，那将导致希腊新政府的立场更为强硬，Syriza也面临骑虎难下的境地。 三、新政府将面对怎样的希腊债务？
从债务构成来看：目前希腊债务总额约为3300亿欧元，其中政府债券约1100亿欧元，固定贷款约为2200亿（主要为三家马车提供），从债权人构成来看，公共部门持有约占80%的债务，2011年时仅有1/3为公共部门持有，因此目前传染性抛售的风险明显小于4年前的债务危机时。 从援助资金来看：三驾马车承诺的两轮援助约2400亿欧元，其中90%已拨款，援助基本都已到位，希腊面临断奶风险，如想延长救助计划与继续使用欧洲央行流动性工具，新政府必须同意“向债权人保证继续改善财政平衡，承诺迅速开展财政改革，承诺留在欧元区”三个条件。而此次欧洲央行宣布的万亿QE计划中，如果希腊想要分一杯羹也必须继续遵守三驾马车的组织调控计划，接受财政纪律的约束。今年7月底是希腊希政府与欧元区达成协议的最后日期，如谈判破裂，资本外逃与商品挤兑将同时发生，重创希腊经济。 从债务分布时点来看：2015年是最近10年内的债务偿还高峰，面临312亿欧元的偿债压力。2015年与2016年共计将偿还400亿欧元。
从资金缺口来看：如果新政府不做出极端行为，按照既有现状，希腊虽然主权评级已为垃圾级，但是将会被划进“参加欧盟/国际货币基金组织调控计划的国家”的范围，那么依据欧央行所说的QE标准“各国债券的购买比率为各成员国对欧央行的持股比例”所计算的按照11400亿欧元为准的希腊所得QE份额约为329亿，加上三驾马车剩余的170亿欧元援助，希腊两年之内大概将会获得共计约500亿输血，而两年的债务偿还额为400亿欧元，即使考虑到具体QE实施的情况与援助的延迟，输血不达500亿，希腊依然基本可以完成偿债支付，并且如果考虑一定的增量举债以及其他方式的筹资，基本不会面临较大的问题，也没有必要强行违约。因此新政府强行违约的动力并非那么强。 总而言之，尽管希腊民众对于现行政府的紧缩政策极不满意，但其推行的结构化改革和紧缩财政政策是不得不采取的解决希腊问题的重要方法，目前来看也取得了较好的成果，在长期有助于希腊去杠杆。并且希腊的大部分民众只是对经济状况不满，并没有脱离欧元区的想法，左联的负责人之前也表示，如果上台执政，也希望希腊可以留在欧元区。 希腊是否继续遵守财政纪律也将影响其他欧元区国家反财政紧缩运动未来的发展，如果希腊新政府赢得国际贷款方在债务减记等方面的妥协，爱尔兰和葡萄牙等其他国家也会陆续要求同等待遇，将会使得欧洲局势乱上加乱，叫嚣债务减计的浪潮将一发不可收拾。因此欧央行及欧元区希腊债权人将会慎重对待希腊债务问题，谈判破裂将会是两败俱伤的境界，希腊新政府也未必有信心面对谈判破裂后的资本外逃、物资挤兑以及无法估量的新币发行后果，在上述情况下，希腊经济受重创，Syriza党可能分裂，被迫下台导致新一轮大选。 |
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