(1)把市盈率作为参照物解读当前市场

历史回顾：（以沪市为计算基础，市盈率单位：倍，平均股价单位：元）

   

   时间       市盈率  平均股价     大盘走势 

1994.01.20    35.28   12.06     见所谓"777"铁底"后照样无情跌穿

1994.07.29    10.65    4.24     见历史性大底325点---大熊市结束

1994.09.13    33.56   13.91     见阶段顶1052点 

1995.02.07    18.97    7.14     见阶段顶926点

1996.01.19    19.44    6.17     见历史性大底512点---大牛市开始

1996.12.11    47.89   13.10     见短期阶段顶1258点44倍市盈率是

                                泡沫---股市出现崩盘---大盘连跌3个跌停板

1996.12.25    33.62    9.44     见历史性大底855点

1997.05.12    59.64   15.16     见阶段性历史大顶1510点---大熊市开始

1997.07.08    38.17   10.43     见阶段大底1025点

1998.06.08    46.27   13.13     见阶段顶1422点 

1998.08.18    38.83    9.96     见阶段大底1043点 

1998.11.17    47.04   11.97     见阶段顶1300点

1999.05.17    38.09    9.26     见阶段大底1047点---5.19行情爆发---大牛市开始

1999.06.30    63.08   14.10     创历史新高见中级调整顶1756点

1999.12.27    48.75   10.96     见大底1341点---2.14行情爆发---大牛市开始

2000.02.17    58.42   13.68     见1770点---创出1756历史新高 

2000.08.22    63.73   16.4      见2114点阶段短期的顶

2000.09.25    57.37   15.06     见阶段低点1874点

2001.01.11    63.01             见阶段高点2131.98点

2001.02.22    56.83             见阶段低点1893点

2001.06.14    66.16   17.51     见历史大顶2245点，大牛市结束，大熊市开始 

2002.01.29    40.68             见阶段低点1339点

2002.06.25    76.70   12.69     见阶段高点1748点

2003.01.06    42.18             见阶段低点1311点

2003.04.16    36.14             见阶段高点1649点

2003.11.13    39.91    7.46     见阶段底1307点

2004.04.07    38.81   10.17     见阶段中级顶顶1783点---熊市开始

2005.06.06    15.42    4.77     见历史大底998点，大牛市开始，大熊市结束 

2006.07.05    23.31             位于1757点

2007.2.27     35.25    9.91     位于3049点

2007.5.29     36.44   18.31     见阶段高点4335点 

2007.06.05    31.10   14.55     阶段性大底3404点

2007.10.16    70.00   20.16     位于历史大顶6124点

2007.11.06    44.53   17.90     位于5536点

2008.04.18    25.88   13.26     位于3222.74点

2008.10.28    13.42    5.80     创出1664点历史底部

2009.08.04    29.86   13.55     见3478点阶段性顶部

2010.07.02    18.34             见2310点阶段性底部

2010.11.11    22.72             见3186点阶段性顶部

2011.05.06    16.96    8.34            ？

 

    从历史行情的顶和底以及相应的市盈率和历史平均股价对比来看，大盘平均市盈率的高低和股票平均股价的高低和大盘指数的顶与底的波动确实有一定的相关性。即：历史上沪市A股平均市盈率最低最高在10.65倍和76.7倍之间波动，历史上沪市A股平均股价最低最高在4.24元和20.16元之间波动。

 

    通过历史数据对比可得出初步结论----

    中国股市历史大盘平均市盈率在20倍以下---应该是对应的就是大牛市的相对底部---低风险投资底部区域

 

    实证案例：

    1994年325点的大底平均市盈率 10.65倍--平均平均股价股价仅4.24元

    1996年512大底市盈率19.44倍--平均股价6.17元

    2005年998大底市盈率15.42倍--4.77元

    2008年1664大底市盈率13.42倍-5.80

 

    中国股市历史大盘平均市盈率在55倍以上---应该是对应的就是大牛市相对顶部位---高风险区投机顶部区域

 

    实证案例：

    1997年1510点大顶平均市盈率59.64倍---平均股价15.16元

    1999年1756点中期大顶平均市盈率63.08倍---平均股价14,1元

    2001年2245大顶平均市盈率66.16倍---平均股价17.51元

    2007.10.16沪市大盘平均市盈率70倍----大盘位于大顶6124点---平均股价20.16元

 

   前车之鉴：

    研究中国股市过去的历史就是为了给现在和以后的行情和交易做一面镜子

    1：香港恒生指数及市盈率走势对比： 

    2：台湾股市及市盈率走势对比：

 

    1981--2006:

    3：日本股市及市盈率走势对比：

 

    1981--1993放大图即与股指收盘对比：

    4：台湾日本股市泡沫成长期与破灭期市盈率对比：日本人当时明显比台湾疯狂。巅峰（疯）时都一样

    5：美股及市盈率走势：

 

    又：市盈率与利率走势：

    补充一个刚看到的最新数据的图，与上图一样 

 

总结上面图形的规律：

（1）：美国香港所代表的成熟市场，20倍市盈率以上就处于价值高估，风险凸现的状态，10倍以下处于价值低估，具备长期投资的价值。10--20倍之间相对合理。

（2）：日本和台湾股市在成长期时，市盈率均高企，20倍以下很少见到，20倍到40倍属于正常范围，40以上大泡泡居然也能持续2年多，但泡沫一旦破灭，20年翻不了身。

（3）：中国的成长期是否结束？主流舆论说还能高成长至少15年，但愿呵。这是个问题，有待研究。

网友志在高远在给本博的纸条中说：

"永远牢记这400年来的市场波动其实很简单，就是画两条PE区间线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日，永远在这两条线之间波动。你掌握了这个规律，再加上足够的时间和耐心，就可以赚大钱"。 

再对比：

【1】从历史行情的顶和底，以及相应的市盈率和历史平均股价的对比大盘平均市盈率的高低，股票平均股价的高低，和大盘指数的顶与底确实有一定的关系。历史上沪市A股平均市盈率最低最高在10.65倍和76.7倍之间波动；历史上沪市A股平均股价最低最高在4.24元和20.16元之间波动。
【2】通过历史数据的对比，可以得出历史上的初步结论中国股市在历史上，大盘平均市盈率在20倍以下时，是对应的大牛市的相对底部——是属于低风险投资区域。实例 1994年325点的大底平均市盈率 10.65倍--平均平均股价股价仅4.24元 1996年512大底市盈率19.44倍--平均股价6.17元 2005年998大底市盈率15.42倍--4.77元中国股市历史大盘平均市盈率在55倍以上应该是对应的就是大牛市的相对高位---高风险区投机区域实例 1997年1510点大顶平均市盈率59.64倍---平均股价15.16元 1999年1756点中期大顶平均市盈率63.08倍---平均股价14,1元 2001年2245大顶平均市盈率66.16倍---平均股价17.51元研究中国股市过去的历史就是一面镜子。沪市大盘2007.10.16形成的阶段高点是6124点---平均市盈率是47.04倍---平均股价是 20.16元
【3】历史背景的不同，历史上得出的结论虽可以参考，但已经不可以完全的照搬了。因为998到6124的牛市行情是以大股东为了能够全流通，以10兑3为代价的。而6124以来是10兑3完毕，大小非放出来为背景的，就是说大盘从此真的开始走向全流通了。所以，就得以全流通的市场作为投资价值参考。何况历史上，1994年325点的大底平均市盈率也只有 10.65倍。

回顾2008：
【1】沪市大盘2008-06-10 上证指数：3024.24点。 A、B股总计成交概况平均市盈率 22.78倍。（本数据来自上海证券交易所）

【2】媒体现在还在忽悠股民以下是从今天（2008-06-11）证券日报一篇题为：《上证指数暴跌千只A股跌停市盈率创两年新低》的文章里摘录的数据。沪深两市A股加权平均动态市盈率20.44倍，对较去年10月最高点时的48.63倍下降57.97%；沪深300指数加权平均动态市盈率为 19.8倍，较去年最高点时的45.87倍下降56.83%；而上证180指数为19.01倍，上证50指数也降到了18.1倍。沪深两A股中，动态市盈率25倍以下有347只个股，占A股总数的21.98%，动态市盈率在25倍至40倍之间的个股有265只，动态市盈率在40倍至50倍之间的个股有124只，动态市盈率在50倍至100倍之间的个股有224只，动态市盈率在100倍以上的个股有291只。我的点评是：没有人会用加权均动态市盈率来作为研判大盘的参考。上交所不用，深交所不用，港交所也都不用。偏偏证券日报拿来应用。真的能说明大盘已经具有投资价值的依据吗？加权当然是权重股所占的权重大，市盈率就会被权重股拉低。大家都知道盘子的大小的股票价格是不能混为一谈的。盘子小，市场给出的价格高，在每股盈利相同的条件下，市盈率就比大盘股高。所以应该拿有一个算一个的平均市盈率作为大盘的投资的参考。此文的另一个令人嗤之以鼻的地方就是拿动态市盈率来说事儿。因为第一季度的报表不经审核。把去年的利润放到今年第一季度，大家心里都有数。所以我们只能以07年年报为准，看静态市盈率。
【3】香港股市的市盈率这是上一交易日的的数据截止时间：2008-06-10 香港股市的主板平均市盈率：12.82倍香港股市的创业版平均市盈率：17.58倍（本数据来自上海证券交易所）我的点评是：我早就在我的文章里提出，本轮6214下跌的本质就是大小非全流通与成熟股市的接轨行情。A股07年的静态平均市盈率为22.78倍，和香港主板12.82倍差得远了，即使拿A股和港股的创业板17.58倍比，也仍有5倍的距离。我曾经反复提出，投资者可以的参考标准的市盈率我是这样说的：大盘蓝筹股15至20倍，中盘股20至25 倍，小盘股25至30倍市盈率。超过的就得继续跌。我写此文以前推测的平均市盈率，刚好也落在22.5倍。也就是说目前的股价正好，既没有被高估，也没有被低估。要想具有投资价值，做行情，必须得低估，才能从低估反弹到高估。这就是股票的价格围绕其内在价值上下波动的规律所决定的。经过对比研究，可以大胆的预计：未来A股接轨，将分为两步走，
第一步，先和港股创业板的市盈率接轨。这意味着大盘还得跌去5倍的市盈率。按百分比算 5/22.78=21.9%，3024（今天的收盘指数）乘21.9%=663点。就是说A股与港股创业板接轨的位置是：3024减663=2360点。
第二步，与港股主板接轨的话，虽然我承认这还很遥远，但也得给大家算一算，大家心里好有个数，以后不会再被股评和媒体的低估言论所欺骗。 22.78（A股目前的市盈率）减12.82（港股主板的市盈率）=9.96倍。9.96/22.78=43.72%；43.72%乘3024= 1322；3024减1322=1702点。就是说1702点才是12.82倍市盈率，不要忘记，A股曾经到过10.65倍。可见我前期文章中预测沪市中长期的大底在2000点，还算是很客气的。
2008年印证：

股市和股票，只有被低估，才会具有投资的价值。以22.78的平均市盈率算，沪市的市盈率仍比港股的创业板还高5倍，在大盘跌破2500点以前，准确地说2360点是中线的下跌接轨的第一目标，大盘在这之前，任何护盘，或者其他技术原因所引起的任何反弹，都将会招来价值回归的主导力量，让大盘产生更加剧烈的下跌。一句话，大盘只要不跌透，不跌到市场底，它就不会产生大级别的反弹行情。
目前市场：

截止2011年5月6日收盘后，沪市市盈率16.96倍，沪市平均股价8.34元，高于2005年6月6日的15.42倍市盈率和2008年12月28日13.42倍市盈率，但低于2010年7月2日18.34倍的市盈率，属于低估区域，但平均股价尚高，尤其是深圳平均股价仍在15.57元的中上等水平，至于还能否下跌，跌幅多大这都很难讲，但至少腰斩的跌幅是很难见到的，长线价值凸现。机会明显大于风险，但股指并不一定现在就是重要底部，需要继续磨合，长期投资具备价值的低市盈率和成长股，是无需担心短期波动的。       高元英