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年前金融板块中的银行、券商、保险各领风骚，市场对三个行业的看法既有相同的地方，又有不同之处。 去年第四季度的金融崛起，表面上看，券商最为风光，银行和保险相对弱了一些。 但背后的逻辑是银行股起来了以后，市场才刚刚意识到牛市到来，导致券商急速拉升，远远跑赢银行和保险。 没有银行股的崛起，不要谈券商，同样，也不会有保险股的行情。 这才是真正的逻辑。千万不能本末倒置。 我们可以从去年10月31日的南京银行作看点，南京银行当天拉涨停，而券商和保险还没有大的起伏。 只不过，一旦牛市迹象来临，市场向来出现券商的涨幅大于银行而已。事实上，证券股常常出现更大的波动。 在我入市的五年中，券商的波段性机会更多，这也是A股一直以来的惯性。 纵观目前的估值状态，我谈谈三个行业之间的未来看法。 我把大盘行情分成三种情形分别讨论：平衡市、牛市、熊市。 若是平衡市，由于成交量不能放大，那么，券商的确定性最差，保险其次，而银行股最稳妥。 若是牛市，那么券商的涨幅最为壮观，很有可能是银行股的1.5倍涨幅，保险和银行半斤八两。牛市就不要谈安全性了，大家一起牛。 若是熊市，那么，券商的风险最大，股价下挫是必然的。而保险股风险也要比银行股大，因为目前保险股相当于银行股的三倍估值比，一定会被修正。虽然从长时间而言，保险和银行都不会有大的问题，但是投资银行股赚钱的确定性最强，因为估值极其低下。 目前市场对券商的预期心态依然最强，对保险次之，对银行业的预期最差。所以银行股的估值也是最低的。 银行股的投资逻辑和券商以及保险还是有不同的地方，主要体现在坏账预期。 我们回到前面的话题，如果没有银行股的崛起，不要谈券商和保险的机会，大家都可能是一条船上的。 但从分化层面看，一旦出现银行股和保险股涨，且不是牛市的情况下，券商存在着没有行情的可能。 银行股是老大、保险股是老二、券商是老三。老大和老二可以抛弃老三的。当然这是小概率的。 牛市成立，老大姿态高，涨幅会小于券商，但和保险股相比，两者机会大小难以区别。 但是跟随老大有一个好处，可以超越牛熊。 三年时间，不管牛熊，银行股市值翻倍是大概率的。 因为到时候，市场一旦认定银行业风险可控处于合理范围，你就不要指望10倍市盈率以下啰。 这个时间节点当在2016年上半年左右。 银行股一直被趴在地上，就是因为市场对坏账的预期，压根儿不是什么业绩增速高低。 只要银行业的坏账不良黑洞预期消失，什么市场化利率、互联网金融都是扯淡的，哪怕业绩增速为零。 老大终究是老大。 三者之间未来的走势终究是难以分清楚的。但是再出现券商股的涨幅超过银行股一倍的可能性几乎没有。 我有时候在想，如果这个股市停止五年，券商业会怎么样？银行和保险是依然会赚钱的。 可见券商要依赖股票市场的热情度。 一旦市场出现门前冷落鞍马稀的情形，一些小券商是吃不饱饭的。 这只是我的思维而已，你不要当真，股市不会关门的。 |
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