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近期，黄金再次成为舆论和视觉焦点，是缘自于4.15 金价断崖式的暴跌，这是一种令人感叹的逆转行情。长期以来，黄金被看作最安全的投资之一，金价跌势如此迅猛，以至华尔街的一些分析师们宣称，黄金的“黄金时代”就此结束了。黄金真的在一夜之间从牛气冲天走向了没落？ 一、盲目从众心理是投资大忌 在投资领域，真理往往不在大多数人那一边。股市如此，黄金也如此。因此巴菲特所说的“当别人贪婪时畏惧，别人畏惧时贪婪”成了至理名言。 我知道黄金市场十余年的狂奔已经使这头老牛变得力不从心，但我不知道黄金牛市何时终结；我知道黄金已经被一群投资理财专家吹出了很大很多的泡沫，但我不知道他们为何还在不停地鼓动人们杀入这个已经隐约见血的市场。他们可以为做黄金梦的人设计出一个美妙的天堂，但从不提醒人们天堂脚下可能会有陷阱；他们可以找出一千个“黄金再创十年牛市”的理由，比如美国经济的不景气，比如欧债危机的延续和塞浦路斯的濒临破产，比如日本的超级宽松货币，比如朝鲜半岛军事危机，再比如中国令人失望的经济数据和不争气的股市……等等，但是他们竟然忽略掉常在耳边的那句话：世界上绝对没有只涨不跌的市场。甚至，连最基本的常识都没有搞清，抑或搞清了就是不说清：欧债危机与黄金走势是什么关系？塞浦路斯危机与金价何干？ 4.15 黄金暴跌之后，当地一媒体的记者与我约谈黄金的话题，我把上面这个问题抛给了她，她很认真地回答：欧债与塞浦路斯危机当然会导致黄金上涨，同样，若中国经济倒退或发生通胀也会导致金价上涨。记者的回答没有出乎我的意料：别说普通百姓，许多的黄金从业人员和银行的客户经理不也是这么认为的吗？之所以得出这样的结论，是因为长期的思维惯性，且只看到了问题的一方面：黄金超强的避险和抗通胀功能；却忽略了最本质的一面：黄金与美元的独一无二的关系。在金本位制被废除以来，美元仍旧且一直是衡量世界黄金价格的唯一货币，两者之间是紧密且敏感的负相关关系，即美元涨则黄金跌，反之亦然。只有在极其特殊时期二者才有可能出现同涨同跌现象。正常情况下，如果世界政治形势趋于和平且美国经济平稳，美国以外的其他地区发生的经济或金融危机，都会导致资本流入美国造成美元汇率升值，而金价随之下跌。与之相对，假如美国发生金融危机或通货膨胀，会引起资本流出，美元贬值，金价则上涨，比如2008 年由美国引发的世界性金融危机引发投资者避险需求的加剧而导致金价加速上扬，而此后美国不断推出的量化宽松货币政策推助世界黄金价格进一步走高。但随着美国国内经济的逐步企稳以及欧债危机的蔓延，美国的量化宽松对金价的作用逐步减退。 二、黄金暴跌的内在原因在于其价值规律 与股市一样，专家和黄金分析师们每天都在关注市场一分一秒的动态，且总会找出一个上涨或下跌的理由。 针对这次的金价狂跌，有人认为是塞浦路斯央行准备抛售4 亿欧元的黄金所致，也有人找出另外一些原因，比如中国一季度经济数据低于预期，比如中国上海期货交易所要提高黄金期货保证金，比如美联储或国际对冲基金蓄意做空等等。但事实又是怎样的呢？不足百万人口的塞浦路斯2011 年GDP 不到250 亿美元，4 亿欧元约合10 吨黄金，当然，抛售这批黄金储备仅仅是传言，即便真的这么做了，4 亿欧元对于年产量千亿美元的黄金市场来说也只是九牛一毛。有人担心由此引发欧洲地区的多米诺骨牌效应，这更是杞人忧天，意大利、希腊等早已从危机的泥淖中上岸了，大规模抛售黄金储备并无任何理由。中国经济增速固然低于预期，但远不足以冲击全球黄金市场。所谓上期所“提高保证金”引发黄金大跌更是高估了中国黄金市场的影响力，就像说塞浦路斯危机会引发全球危机那样不可信，实际情况是黄金大跌在前，提高保证金在后。上海黄金市场从来都是围绕纽约和伦敦金价波动，实际上全球黄金价格唯美国马首是瞻，从没有过相反的例子。至于说是不是伯南克的阴谋、高盛的圈套或美林的陷阱，还有待于时间的验证。 其实，这次国际金价暴跌的原因一目了然：首先是过去十多年的黄金牛市积累了太多的泡沫，使黄金价格远离了内在价值，有涨有跌是市场的基本规律，那种认为黄金只涨不跌的论调过于唯心主义。其次，美国已经从五年前的金融危机中成功脱身，这从该国股市连续四年上涨并创历史新高可以看出；相对而言，欧洲、日本和中国的经济问题缠身，故而目前没有任何理由像2008年那样看空美元，因此黄金的避险功能大为减弱。第三是国际投资机构在黄金价格进入敏感阶段利用一些消息加速做空，从而打击了投资者脆弱的神经，比如塞浦路斯抛售储备黄金、高盛研究报告看空黄金等消息都是被无限放大。在上述三大原因中，价值回归是必然，美元回升是根本，消息则始终贯穿于整个市场走势当中。否则，美国乃至欧洲经济金融政策的决策者们的发言和会议纪要对黄金市场来说便是一纸空文。何况，黄金的投机功能远远大于投资功能，无论是黄金期货、黄金T＋ D 还是纸黄金的交易者们都要时时刻刻关注与美元汇率有任何关联的信息。 再回过头来看黄金的价格走势。其实，黄金牛市早在2012 年10 月就结束了，从那时至今国际金价已经连续下跌了7 个月。再早一点可以追溯到2011 年的9 月，当时国际金价创出1920 美元/ 盎司的历史新高，接着便进入了高位剧烈震荡期，但之后再也没有突破1800 美元。即便后来有美国不断推出的QE3、QE4，黄金却不涨反跌。
市场就是这样，一旦突破某一重要关口的时候，便会加速下跌或上扬。比如4.15 黄金大跌对当日发生的波士顿爆炸事件毫不理会，第二天再下一个台阶，最低下探至1321 美元/ 盎司。 三、反思与启示：没有永远的牛市也没有恒久的熊市 是什么促成了为期十二年的黄金牛市？我们不妨回顾一下过去十多年间全球金融市场所发生的重大事件。
第一阶段：从2000 年到2005 年，先后发生了911恐怖袭击、伊拉克战争、伊朗核问题等重大地缘政治事件，引发美元贬值，催生了黄金期货第一轮上涨。第二阶段：从2006 年到2008 年，全球经济进入全面高速增长的阶段，世界性的通胀引发资产价格泡沫化，推升了黄金价格。第三阶段：2008 年至2012 年，先有美国次贷危机，再有全球经济衰退，紧接着是各国新一轮的经济刺激计划以及美联储量化宽松政策，推动金价加速上扬。 过去的十年，几乎所有事件都在进一步鼓励投资者买入贵金属，从普通民众到全球中央银行，无不将黄金视作乱世瑰宝。而当黄金涨幅超过700% 之后，似乎不再有人相信黄金还有下跌的一天。 关于黄金的投资价值，投资大师沃伦·巴菲特2009 年在接受CNBC 电视频道采访时有一段形象的阐述：我不知道五年后黄金价值几何，但是我可以告诉你一件事，那就是在这期间，黄金没有什么实际用途，它只会静静地呆在那。然而，你知道，可口可乐会赚钱，富国银行也将赚很多钱。养一只会下蛋的鹅要比只会坐在那里消耗保险费和存储费等费用的鹅要好太多。 从历史上看，黄金的回报率远低于股票和债券。美国经济学家西格尔(Jeremy Siegel) 的研究结果也许会让很多人目瞪口呆——如果在1801 年以1 美元进行投资，并且扣除通胀因素，到2003 年的结果是：投资美国股票的1美元将变成579485 美元，年收益率6.86%；投资企业债券的1 美元将变成1072 美元，年收益率3.55%；投资黄金的1 美元将变成1.39 美元；当然最差的投资品是持有货币，今天1 美元的购买力只相当于200 年前的7 美分——另外的那93% 的购买力都被通胀侵蚀了。由上可知，投资黄金200 年的实际年收益率近乎为零！从这一点看，黄金似乎的确为持有者实现了保值，却失掉了最应该得到的时间价值。 10多年的黄金牛市为我们制造了一种假象，即黄金的避险和保值功能会推动其价格一直上涨。然而时至今日，黄金在美、欧、日各国的量化宽松中还是选择了下跌。实际上，这种现象不仅仅发生在黄金身上，全世界的资本市场都出现了一种反常现象。在全球货币宽松的氛围下，美国和日本的股市却表现出色，道琼斯指数连续一个多月来不断创造历史新高，与量化宽松直接关联的美元指数非但没有下跌，反而不断呈现上涨趋势。 中国股市一度被认为会大大受益，事实情况是，A 股一度跌破2000 点创出2009 年1 月以来的新低，目前仍旧半死不活；其他新兴国家的股市今年以来同样疲软。美国的期货市场同样没有像往年的宽松环境中推高大宗商品价格。有人推断：很显然，全世界的流动性都跑到了一个地方，这就是美国经济复苏支撑下的美国股市。 次贷危机之后奥巴马政府急需要复苏经济，降低本国的失业率，美国要实现再工业化，创造更多的就业，都需要国际资本回流美国。 奥巴马政府急需要推行的强势美元政策，终结黄金只涨不跌的神话，背后的最终战略目标是复兴美国经济。尽管黄金具有多重属性，但全世界的统治者为了保住各自的货币发行权，都害怕金本位的复辟。从这一点来说，黄金上涨就失去了根基。 市场本应该就是波动起伏的，我们永远不要忘记一个基本的投资规则：没有永远的牛市也没有恒久的熊市。黄金如此，中国的高房价会不会也是如此？当我们发现身边的房价在这20 年间一直都在大幅上涨的时候，当我们发现投资中国房地产永远都是对的时候，也许我们已经走在错路上了。 王浩民：中级黄金分析师，现就职于建设银行(601939,股吧)新乡私人银行
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来自： rcylbx > 《01、投资理财2001》
