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易宪容：中国社会科学院金融研究所研究员 今年国内外市场，无论是股市汇率，还是债券市场及国际石油黄金等，没有哪一个市场不是大涨大跌，震荡不已的。先是中国股市在走出了2014年难得的上涨行情之后，新年开始，股市就出现了暴跌，暴跌的幅度创8年来新记录，接着又是暴涨。然后又是下跌并节节下退。 国际市场汇价，先有瑞士央行突然“脱欧”而导致国际汇率剧烈的波动，当天瑞士法郎兑换欧元及美元都暴跌达30%以上。接着是欧洲央行推出量宽政策，使得美元强势再强势，从而使得美元综合汇率指数也创出十年新高。在此同时，也引发了人民币对美元的贬值，让市场惊呼人民币已经进入贬值周期。至于澳大利亚元、加拿大元等商品货币暴跌同样是让市场大跌眼镜。 还有，国际市场的石油价格在2014年下跌超过50%的情况下，今年开始暴涨暴跌。先是从1月29日到2月3日国际油价暴涨超过20%，但在2月4日石油交易价格又大跌9%，2月5日油价又大反攻，开始涨幅达7%，而这种暴涨暴跌估计还会持续下去。国际油价市场暴涨暴跌更是触目惊心。国际市场其他大宗商品价格变化的情况也与此相差无几。 可以说，今年以来国内外市场群魔乱舞，如此震荡，是历年来绝无仅有的事情。人类历史上金融市场出现以来，没有任何一个时期，各国市场价格会如此之震荡的。比如说，2008年美国金融危机爆发，是导致了股市、汇率的震荡及油价暴跌，同样也没有当前市场这样震荡。 也正是在这几个星期市场的剧烈震荡中，国际上的一些对冲基金利用复杂的自动交易量化工具大获得其利。比如，Newedge CTA Index指数在上个月增长 4.4%，创下6年来第二好的表现。布拉加运营下的量化基金BlueTrend则在1月份实现了9.5%的增长，创下自2008年以来的最高单月增长。Quality Capital Management 基金在1月份实现了13%以上的增长。也就是说，在2015年1月剧烈的市场震荡中，对冲基金、量化基金及高频交易成了最大赢家。可以预料，国内市场证券公司及基金同样也是这一波国内股市剧烈波动的最大赢家。 可以说，当前国内外市场如此震荡，群魔乱舞，最大的根源主要是与从1月份以来世界不少国家央行频繁地推出竞争性货币贬值政策有关。从1月15日瑞士央行宣布法郎“脱欧”，全球各国开始采取量宽的货币政策，希望以此来推动本国的经济增长。比如先有瑞士央行，然后有丹麦、印度、加拿大、俄罗斯、澳大利亚先后宣布降息，连一向稳定的新加坡也不甘示弱，也放宽货币政策，应对输入性通货紧缩。中国央行紧跟其后。这些竞争性货币贬值的政策不仅导致国际汇率市场的剧烈震荡，也增加汇率市场的不确定性及风险，从而进一步引发市场更加震荡。 现在的问题是当前全球各国都希望过度使用金融体系来救本国的经济，这种救市政策有必要吗？为何各国都把一个完全抽象的GDP看得如此重要？这种救市是增加各国全体居民的整体福利水平，还是增加政治人物赢得选举的筹码？还有，这种过度使用现代金融体系的方式，整个社会财富又是如何分配的？通过这种救市方式，如果整个社会财富是流入少数行业及少数人手上时，那么这种政府救市的意义何在？ 应该可以看到，2008年美国金融危机之后，全球各国政府的救市政策使得整体社会财富分配越来越不公，越来越向少数人集中。比如，美国的QE政策最大受益者是美国股市持续多年飚升，并一直在创历史新高。所以，美国股市的持有者成了这一波政府救市的最大受益者。美国是这样，中国、香港、欧洲等市场的情况也是如此。就如2008年美国金融危机爆发一样，而各国国家都过度使用金融体系可能导致的金融危机，最后买单者肯定是全体国民。可见，当前各国政府都在过度使用现有的金融体系，不仅增加市场波动及风险，也将导致各国许多严重的社会问题。对此，国人不得不察。 其次，当前国内外市场如此震荡，同样与互联网时代智能手机普及有关。信息来得快，却得也快。同时，各种信息在传播的过程容易把相关内容无限放大。在这种情况下，会严重冲击投资者心理，左右投资者预期，从而造成市场价格剧烈的波动与震荡。所以投资者进入当前市场不得不小心。 最后，当前国内外市场，计算机技术的成长，不仅金融衍生产品及工具十分盛行，而且国际市场的高频交易、量化交易越来越普遍。这些程序设定、反应快速的高频交易及量化交易本身就是金融市场震荡的根源，同时，这些工具更有激励让程序员设计催化市场产生更大震荡的程序。因为，市场越是剧烈震荡，越是有利于这些工具获利。 总之，2015年1月国内外市场的剧烈震荡（如股市、汇率、石油、黄金、债券市场等），使得投资者大跌眼镜，及各个市场的风险大增，同时也增加未来市场不确定性。预计2015年未来的时间里，各国市场可能会存在更多的不确定性，可能会飞出更多的黑天鹅，投资者得谨慎为上。 |
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