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我国的国债期货始于1992年。 1992年12月28日，上交所推出首批国债期货交易，并于次年10月25日向社会公众开放。 1994年，央行提高3年期以上储蓄存款利率以及恢复存款补值贴补的决定，大量机构投资者涌入债市，当年国债期货市场总成交额达2.8万亿元，占沪市全部证券成交额的74.6%。 国债投机火爆催生了著名的“327国债事件”。 “327” 是1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国债期货合约代号。在“327”到期前夕，市场根据当时的存款利率和通胀率推测，该合约不会按到期应兑付利率执行，预计财政部将动用国库提高327国债的到付息率。 而中国证券教父之称的管金生则认为“327”国债的保值贴息率不可能上调，并率领万国证券在327合约上大举做空。 当时万国证券的多头对手是中经开（中国经济开发信托投资公司），中经开隶属财政部，当时有一说法是中经开早已经知道财政部将上调保值贴息率。 1995年2月23日，财政部发布公告称“327”国债上调保值贴息率，管金生率领的万国证券彻底错判，但空头为了避免爆仓，大举透支1460亿卖空327合约，使得以中经开为首的多头全面爆仓，出现了约40亿元的巨额亏损。 峰回路转的是，上交所当日盘后晚上10时紧急宣布，万国证券“违规”的透支交易全部作废，“327”产品兑付价由会员协议确定。万国随即亏损56亿元，濒临破产。英国金融时报将1995年2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。 1995年5月17日，上交所发布《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货画上句号。 |
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