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2月15日国家外汇管理局公布了《2014年中国跨境资金流动监测报告》。该报告指出，2014年中国资金进出的形势有所变化，但基本上处于正常的情况的“钟摆式的波动”，有进有出。2015年将继续呈现跨境资金有进有出、双向震荡格局，人行将逐步退出常态式的外汇市场干预，“贸易顺差、资本流出”的格局会更加常态化。其实这个报告就是对最近市场流传的“大量资金正在撤出中国”的一个正面的回答。 2014年以来，随着国内经济增长的下行，随着国际上不少跨国企业不断地退出中国市场，随着国内金融市场的风险增高，国外不看好中国经济的投资者应为数不数，因此，市场认为在中国的资金正在从各种不同的渠道撤退或流出中国市场。 不过，从外汇管理局的报告来看，尽管2014年中国资金进出的形势有所变化，但并不是存在大量的资金撤出中国市场，反之，中国资金进出的流动显现出有进有出的“钟摆式波动”。不过，不同的是2014年出现比以往各年更多的资本项上的逆差。比如，按所公布的资料来看，2014年中国国际收支虽然经常项有顺差2,138亿美元，但资本项却出现出现多达960亿美元的逆差，其中只是第4季的资本项出现的逆差额就达912亿美元。 而这种情况的出现有以下几个方面的意义。一是2014年国际资金流动是有进有出，根本没有出现大量的资金逃出或撤出中国市场。二是2014年资金的进出，越是到年底，资金外流就越多。这很可能与市场预期人民币贬值有关。三是资本项出现了多年以来少有的逆差。可以说，从2000年以来，中国的资本项除了2012年出现过168亿美元少许逆差外，基本上都是顺差。三是2014年资本项逆差额加大也意味前十几年的中国资金进出流向的格局正在改变。 由此，我们不得不来检视，这些资金的流出是否意味进出中国资金流出的形势发生了“大逆转”，如果是发生了“大逆转”，政府管理当局应该采取什么样的应对方式？如果没有发生“大逆转”，我们应该如何来解读？ 可以说，当前流出中国的资金主要有以下几个方面。一是从事传统制造业的资金。因为，随着这几年中国工资水平上升，投资环境改变特别沿海城市企业成本上升，环保意识法律严格等方面的因素影响，从而使得传统制造业的经营环境越来越不好，不少跨国企业正在撤出中国转向东南亚经营成本更低的国家。 二是随着2014年国内房地产市场的周期性调整，国内房地产市场的销售与价格都在下跌，房地产市场经济经营的环境越来不好，这就使得不少国内房地产市场中外投资者纷纷脱手国内住房，转战外国市场。从近年来，美国、英国、加拿大、澳大利亚各国房地产市场火爆及中国的住房投资者涌入的情况来看，就知道有不少中国资金从国内房地产行业正在撤出或转战国外房地产市场。 三是中国企业走向国际化，早就是中国经济发展战略的一个重要部分。所以，2014年中国企业对外直接投资的金额首次突破千亿美元大关，达1,029亿美元之多。估计，如果人民币汇率转弱或贬值，国内企业更有动机进入海外投资。这将可能成为一种趋势。 从上述的情况来看，2014年中国资本项下资金的流出还是比较正常，并没有出现资本进出的“大逆转”，只是政府不能够监测到部分可能会很大。比如，通过地下钱庄汇出，和以经常项下流出而实际上是资本项下的投资，比如国内居民在海外房地产市场投资。这两块的资金流出同样会不小，只不过政府不能通过正常的渠道监测到。 不过，对于2015年中国资金流出估计不会如外汇管理局报告所指出的那样平静。这主要会出自以下两个方面的原因。一是2015年中国经济增长压力会进一步加大，从而人民币贬值风险在增加。如果央行要逐步退出对外汇的常态式干预，2015年人民币贬值的风险会更高。而人民币的贬值将可以成为中国资金流出最大的动因。 二是美元强势。2015年美元强势了再强势，这将是一个大概率事件。这不仅在于美国的货币政策与欧洲及日本在分化，其经济远好于这些国家，而且在于半年来已经升值15%以上的美元，美元实际汇率综合指数与2001年1月比还相差20%，与1980年代最高点比还有43%升幅。在美元持续强势的情况下，国内投资者资产流向美元资产的动力更是会增加。而且沪港通之后，已经为人民币资产转向美元资产提供了一个天然渠道。这更有可能让中国投资者资金流向美元资产，中国资金流出。 |
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